轉貼:郎鹹平關於上市公司風險的講話

轉貼:郎鹹平關於上市公司風險的講話

我在今天的講課中，要分析一些國企和民企的案例，讓各位明白，現-在你們所 用的一些財務報表分析方法，根本沒有用。 我舉一個例子，金光紙業。

金光紙業最近在國內鬧得風風雨雨，工行-給他幾十 億元貸款，金光紙業倒閉了，他跟工行說，幫我一下吧，我們重組後-你的貸款就 能收回了。工行爲了能把貸款收回來，到各地去做當地政府的工作，-協助他重組 。如在雲南幫他搞速成林，速成林對地表的破壞是非常嚴重的，那兒-塊地方以後 別的樹都不會長。 各位你們知道金光紙業究竟在中國想幹什麼？如果你們僅從財務報表-分析，根 本看不出他的問題。金光紙業這個案例是我在2001年做的，我當-時給《華爾街日 報》的記者看過這個案例，他說，不會吧？怎麼可能呢？到了200-2年的2月份，《 華爾街日報》在2個月的時間裏，連續在頭版刊登文章，標題是《金-光紙業的騙局 》，全世界共有183家包括中國工商銀行在內的銀行深陷其中。可-是這種事情國內 很少或者是不報道的，各家銀行依然前赴後繼地給金光紙業貸款。爲-什麼？因爲 你看到的財務數據都是最好的，你到現場看他的工廠，沒有任何問題-，非常好。 金光紙業的根本問題是什麼？我們要深入分析這家企業的經營目標是-什麼？ 在2002年之前，金光紙業不叫這個名字，而叫亞洲紙漿造紙公司-（APP），他是 印尼的一個家族――瓦加佳家族控制的。瓦加佳家族控制了三家企業-，一家是亞 洲紙漿造紙公司（APP），一家是金融公司，另一家是亞洲食品房-地產公司。200 2年之前你如果從上海虹橋機場出來，就能看到亞洲紙漿造紙公司（-APP）的廣告 ，現在沒有了。我在研究中發現，1998年亞洲紙漿造紙公司有一-筆1.8億美元的一 年期無利率貸款，到2002年一直沒有還，現在倒閉了更不用還了-。

從這件事情， 讓我產生了非常高的警覺，瓦加佳家族究竟想幹什麼？根據公開披露-的數據和信 息，我發現亞洲紙漿造紙公司在亞洲各地的公司，把他們的現金都轉-存到印尼國 際銀行――一個印尼家族控制的銀行，你們從他們的財務報表上看到-的現金實際 上已經轉存到了印尼國際銀行，印尼國際銀行通過銀行間的轉貸，把-資金轉貸給 富士國際銀行（另一家印尼家族控制的銀行，取富士的名字只是爲了-迷惑客戶， 以爲是一家日本銀行）以及其它一些他們控股的銀行，把資金分散。-這些銀行拿 到亞洲紙漿造紙公司在亞洲各地的公司轉來的資金後再放貸，貸款給-瓦加佳家族 控制的亞洲食品房地產公司。亞洲食品房地產公司主要生產食用油，-要銀行貸款 是無可厚非的，他拿着貸款購買原材料，他向哪些企業購買呢？向瓦-加佳家族控 制的一些農業公司購買。他以什麼樣的價格購買呢？很難調查，從已-知的兩筆交 易中我們發現，他的購買價格是國際市場的10倍。 我們現在可以得出這樣一個結論：瓦加佳家族把亞洲紙漿造紙公司在-亞洲各地 的公司的現金，通過轉存、轉貸、放貸、購買原材料等方法，轉移到-自己手中。 你們看到的亞洲紙漿造紙公司的財務報表都是真的，很漂亮，但是現-金全部都 不在，已經轉到了瓦加佳家族手中。這是一個精心設計的陰謀，每隔-五年就做一 次，1998－2002年已經做了一次了，離現在是第三年了。 瓦加佳家族控制的金融公司還發行一年期的債券，債券到期後，金融-公司沒有 錢兌現，再由亞洲紙漿造紙公司發行等額的債券來取代金融公司的債-權，由於業 務往來的關係，他們把債券賣給全球183家包括中國工商銀行在內-的銀行，並且亞 洲紙漿造紙公司爲他在亞洲各地的公司的貸款提供擔保。亞洲紙漿造-紙公司在亞 洲各地的公司向銀行借到款後，就通過前面說的方法把現金轉到瓦加-佳家族手中 。

大家可能已經猜出了瓦加佳家族要怎麼做了，在2002年的一天-，亞洲紙漿造紙 公司在亞洲各地的公司一起全部倒閉，包括中國工商銀行在內的中國-7家銀行，全 球183家銀行的貸款、債權全部不還了。這些公司對債權銀行說，-只要再給我們一 些支持，等我們債務重組後，我們一定還款，還想繼續騙。 印尼是一個什麼樣的國家呢？美國《時代週刊》封面曾刊登過這樣一-張照片： 一個印尼人面帶微笑，手中提着一個血淋淋的人頭，這是一個國家的-象徵。瓦加 佳家族就是通過這種方式席捲各國的財富。你們知道爲什麼印尼、菲-律賓等國家 的女人要到別的國家當保姆？一個沒有法制的國家，民營經濟越發達-，官商勾結 越嚴重，民營企業和政府合謀席捲人民的財富。什麼是股份制？其債-權就是有限 責任，公司倒閉以後債權人不能向上追索，向股東追索，只能向下追-索，這樣就 保護了上帝的罪人。瓦加佳家族把世界各國的錢中飽私囊，但按照國-際通行的法 律，這些錢是不可追索的。2002以後，瓦加佳家族把亞洲紙漿造-紙公司更名爲金 光紙業，企圖再來一把，對於這樣的公司，你拿美國風險管理等財務-報表分析軟 件去分析根本無效，這些軟件在美國是有效的，因爲美國公司的財務-數據是真實 的，經過軟件計算出的數據是可以類比的。但如果你把它用在亞洲的-某些企業， 如金光紙業，計算出的結果很漂亮，但它是虛假的，是騙你的。

在亞洲搞銀行風險管理，有一點非常重要，你一定要知道這家公司在-想什麼。 從2001年以來，我通過研究案例積累了一些經驗，能夠知道這些-公司在想什麼， 今天我想把這些經驗貢獻給大家，提高各位的風險管理能力。爲什麼-大家說我講 得這麼準，講誰誰倒閉，他們都罵我是烏鴉嘴。我說，德隆倒閉跟我-無關，我也 罵過美國政府，美國政府爲什麼沒倒閉？我罵哪家公司，銀行就不給-他貸款，就 能防範銀行風險，這個方法挺聰明的。 你們從財務報表上看到的短期資產，在金光紙業這樣的企業中是根本-不存在的 。如果你把短期資產、巨大的現金流作爲銀行風險管理的核心指標，-你就太愚蠢 了。 我在2001年批評德隆系後，深圳交易所請我去講演，我就把德隆-系的事情講出 來，我說必須嚴加管教。當時深圳交易所有六個老總跳起來和我吵架-，說我們要 支持民營企業的發展，這是既定國策等等。德隆事件出來以後，20-04年4月，我到 深圳，當時跳起來和我吵架的一位老總，到機場非常恭敬地接我，在-到貴賓室的 路上，他拉着我的小手說，郎教授，慚愧，慚愧，當初很不好意思，-跳起來和你 吵架，如果當時聽你一句話，今天我們就不會損失38個億了。國債-回購無法補倉 ，深圳交易所結算中心賠了38個億。

下面進入今天的正題，分析案例，首先分析長虹。 我們現在來研究長虹這個案例。我想通過長虹這個案例告訴各位，現-在我們的 某些企業家，是如何通過複雜的資本運作來達到坑害國家、坑害中小-股民、坑害 銀行的目的。大家通過學習，至少可以少吃點虧，或者明白是怎麼吃-虧的。 下面是長虹集團的組織架構圖。 長虹是“一五”期間的156項重點工程之一，淨資產從3950萬-元迅猛擴張到1 33億元，是“中國彩電大王”，他的股價曾達到66元，是上海A-股市場的“龍頭” ，長虹老總是倪潤峯，這說明國企一樣可以做得很好。 但是長虹在2004年度卻預計虧損37個億。

這時很多學者出來講話了，因爲冰棍理論嘛，是傳統經濟體制不好，-機制不健 全等。 我找了其他三家生產電視機的企業，康佳、夏華、海信，看看他們的-利潤情況 。 在1997年倪潤峯一心爲公的時候，長虹的經營淨利潤很好。今年-5月20日，我請 深圳賽格老總孫玉林到上海蔘加我的財經節目，孫玉林到賽格後，賽-格起死回升 ，欠的幾百億都還清了。他當時講了一句話給我印象很深刻，他說，-國企老總只 要有良心，沒有做不好的。 下面是資產利潤率和每股收益率的比較。 長虹失去領導地位，全面下滑，爲什麼？是因爲國內家電行業效益整-體下滑 嗎？ 不是。 是長虹的產品質量不好嗎？ 長虹產品質量多次獲國家質量監督檢驗總局表彰；長虹多次獲得“中-國名牌” 產品稱號；長虹環保電池―“全國環保電池產品質量公證十佳品牌”-稱號；長虹 掌握多項核心技術，生產規模大，單位成本低；2004年，長虹空-調勇奪中國空調 市場產品質量用戶滿意第一品牌；2004年，長虹成爲“消費者首-選知名放心品牌 ”。 不是。 是長虹的售後服務不好嗎？ 1999年，長虹率先將彩電保修期延至5年，並推出空調“四免服-務”；2001年， 長虹爲全國十大家電售後服務消費者滿意品牌前三甲之列；長虹保持-“全國先進 服務單位”稱號逾10年。 不是。 是長虹的產品價格高嗎？ 長虹多次領導行業價格調整，致力爲消費者提供了最優惠合理的價格-；消費者 普遍反映長虹產品性能價格比高於其他產品；2003年，消費者調-查表明“買長虹 彩電值１。 不是。 是長虹的品牌不行嗎？ 2004年中國市場中外家電品牌影響力50強排行榜，長虹排名第-二；2004年，長 虹品牌價值以高達330.73億元；長虹連續多年保持國家“馳名-商標”。 也不是。 那究竟是什麼呢？我研究發現是長虹管理層的決策失誤和高層管理者-的私心作 祟。 我可以坦率地告訴各位，中國商業銀行壞賬的一個重要原因，是貸款-企業高層 管理者的私心作祟。你搞銀行風險管理，就一定要知道貸款企業高層-管理者在想 什麼。企業高層管理者的私心做祟爲什麼在美國、歐洲可以得到控制-呢？因爲美 國有着你根本不可以想象的嚴刑峻法，而我們沒有，就是有也是有法-不依，執法 不嚴。 長虹決策失誤一――多元化戰略之敗 全國彩電行業的平均ROA（總資產回報率）是2.46%，空調行-業的平均ROA是3.3 0%，而長虹多元化經營整合後的ROA是0.68%，根本沒有協-同效應。長虹多年的多 元化經營對業務收入沒有什麼貢獻。 長虹還是以電視、空調爲主，多元化經營沒有取得成功。
根據我的研究，國企多元化經營的成功率只有5％，截至到2004-年底，國企多元 化經營浪費的錢遠遠超過銀行的壞賬！如果國務院領導當年聽我一句-話，不準國 企經營非主營業務，搞多元化經營，今天我們銀行就沒有這麼嚴重的-壞賬問題了 。 長虹總費用佔總收入比例不斷上升。 我研究發現，當國企擴張的時候，都有成本失控、資產素質下降、銀-行風險增 加的情況。用一個指標表示，就是企業總費用/總收入不斷上升。你-們做銀行風險 管理的人，一定要密切監視企業總費用/總收入這個指標的變化情況-，如果你發現 一家企業這個指標不斷上升，說明這家企業經營狀況不佳，倒閉的幾-率上升。在 我研究的案例中，只有中興通信、諾基亞兩家企業這項指標維持穩定-。 長虹決策失誤二――資源管理之誤 倪潤峯曾經說：“三到五年之後，中國市場上真正存活的彩電企業頂-多還有三 到五家。”這句話是正確的。大家知道彩管是彩電的核心，佔彩電成-本的70％。 1998年倪潤峯挑起彩管大戰，長虹與國內八大彩管廠簽定了壟斷-供貨協議，將國 產76％的21英寸、63％的25英寸和幾乎所有29英寸及29-英寸以上大屏幕的彩管共 計300萬隻收歸長虹，他希望通過壟斷彩管，讓別的彩電生產企業-倒閉。倪潤峯明 明知道彩電行業是寡頭壟斷而不是獨家壟斷，他爲什麼要獨家壟斷？-他能夠做到 嗎？在長虹的壓迫下，其他彩電生產企業爲了生存，採取了兩個辦法-，第一，通 過遊說國務院信息產業部、對外經濟貿易部，使原先廣東存在的大量-走私彩管合 法化；第二，通過關係偷偷購買八大彩管廠倉庫中存放的已經屬於長-虹的彩管。 結果是長虹囤積彩管，存貨急劇上升，反受其害。 長虹決策失誤三――營銷機制之錯 作爲長虹這樣的大企業，認識不到代理的重要性。如諾基亞，他不可-能把所有 型號的手機都給一家代理商代理，如果代理商跑了怎麼辦？所以他一-般給一個代 理商只代理一個型號手機。長虹不是這樣的，他把30％的代理權給-了鄭百文。鄭 百文是怎麼辦的呢？由建行開出承兌匯票給長虹，長虹收到匯票後出-貨。因爲過 分依賴鄭百文，長虹營銷風險過於集中，1997年亞長虹管理層決-策失誤使長虹走 下輝煌的神臺。而倪潤峯的私心作祟，卻讓長虹深陷泥潭，難以翻身-。

（3） 倪潤峯想幹什麼？他想MBO，管理層收購。他的念頭從何而來？是-從TCL的李東 生那裏。1997年李東生與惠州市人民政府簽訂放權經營協議，M-BO成功後李東生的 身價將達到12億元。我在講座的時候常常問大家，你們哪一個人能-比通用的韋爾 奇偉大？沒有一個人敢舉手。韋爾奇做了20年的通用CEO，在他-的努力下，通用的 銷售額從他接手時的300億美元提升到他退休時的5000億美元-，是中國GPD的1/3。 這麼偉大的企業家，退休的時候帶走了通用多少錢，比李東生少多了-。TCL不到通 用的萬分之一，李東生憑什麼拿這麼多的錢？這種不公正一定會導致-社會道德體 系瓦解，到最後社會上的每一個人都想走捷徑。 李東生拿了12個億，倪潤峯的長虹比李東生的TCL大多了，他心-裏怎麼可能平衡 呢？這種攀比、唯我獨大的心態是使很多企業走向崩潰的重要原因。-很多人以爲 我一直是在保護國有資產，你們只說對了部分，這羣踐踏國企資產的-職業經理人 將來一定會踐踏民營資產，可怕的是這些人還處於我國經濟實力的主-體狀態。

現在我們來看看倪潤峯的情況。 洲金融危機，鄭百文受衝擊，1998年鄭百文倒閉，長虹銷售受到-極大影響。 倪潤峯只有20萬年薪和26408股長虹股票，與李東生12億相-比是小巫見大巫。1 997年倪潤峯已53歲，還有7年就要退休，那時花了自己一生心-血的長虹不再由自 己控制，財富、地位全空，倪潤峯不得不爲自己打算。攀比使高尚的-情操腐朽， 利己之心因此而生。倪潤峯開始考慮長虹民營化計劃，要搞MBO了-。 倪潤峯說：“目前政策很明確，因爲彩電是競爭性產品，未來國有股-會逐步釋 出，讓長虹成爲民營企業。” 我不同意他的觀點。以前我們常說，壟斷性行業收回國有，競爭性行-業國有退 出。我的觀點是，國有企業不但應該經營壟斷性行業，而且應該留在-競爭性行業 和民營企業一起競爭。 倪潤峯說：“管理層持股長虹還談不上，我們沒有別人幸運。” 倪潤峯的MBO是如何籌備的呢？ 我歸納了一下，第一步是儲備能量，伺機計提；第二步是轉移資產；-第三步是 尋找資本運作夥伴。 長虹是一個很好的案例，所有手法齊備，找起來很不容易，你們把長-虹這個案 例琢磨透，對提高你們的風險防範能力會有很大幫助。 第一步：儲備能量，伺機計提。 第一，關於存貨。 長虹的存貨在1997年彩管大戰的時候增加是不足爲奇的，199-7年之後存貨沒有 下降還有上升趨勢。大家都知道要計提存貨跌價準備的，但問題是長-虹的存貨跌 價準備是不變的. 你看到一家企業的存貨上升，但是存貨跌價準備卻不變，爲什麼企業-不按照程 序計提存貨跌價準備？你就要明白，這家企業管理層有私心作祟，導-致銀行債權 風險升高。 第二，關於應收帳款。 1998年彩管大戰的時候，長虹的應收帳款增加是正常的，但是1-998以後應收帳 款不跌反升。對於應收帳款，大家知道有一些根本就是收不回來的，-因爲現在我 們的社會信用下降，一些地方不用現金根本不能交易，你到山西煤礦-拉煤，不給 現金他就不給你煤。而長虹沒有按照程序計提壞賬準備。 第三，關於短期投資。 從2000年開始，長虹搞了一個高達10億的代客理財，代客理財-應該計提跌價準 備，但是長虹沒有按照程序計提短期投資跌價準備。 對於不計提應收帳款跌價準備，長虹的解釋是，這些應收帳款都在1-年之內，根 據經驗都可以在第二年收回。根據長虹的報表，我們發現他2000-年有99.92%的一 年期應收帳款，2001年有99.80%，2002年有99.7-6％都不計提，而這些應收帳款從 來沒有收回來過。
長虹爲什麼要儲備這麼多的可計提資產呢？我認爲只有一個結論：倪-潤峯是想 等到MBO時機成熟，一起計提，使長虹成本上升，造成企業虧損假-象，股價下跌， 企業淨資產下降，他可以低價收購。 第二步，轉移資產 就算倪潤峯可以低價收購長虹，但他沒有那麼多的錢。怎麼辦？只有-兩個辦法 ，從國家掏錢和從股民騙錢。 對於倪潤峯轉移資產的手法，大家要掌握，因爲轉移資產會使銀行風-險大幅上 升。 我曾經問四川省委領導，倪潤峯這麼幹，你們怎麼不槍斃他？他們說-，不能槍 斃他，長虹的資產從他上臺的3950萬，到他退休的時候已經達到-了218億，倪潤峯 還是有貢獻的。倪潤峯是不是真的讓國有資產保值、增值了呢？我一-會兒再說， 我先說說他的吸金大法。

倪氏吸金大法第一式――虛實難辨，敵友難分。 長虹的這些應收帳款都是誰的呢？我們發現都是APEX的。倪潤峯-曾經在2000年 下臺過一次，在2001年上臺後，長虹迅速開拓海外市場，合作對-象是美國一家名 叫APEX的華人公司。 APEX的創辦人叫季龍粉，爲什麼叫季龍粉呢?因爲他父親愛吃龍-口粉絲，所以給 兒子起名爲季龍粉。我這樣講是有根據的，這是季龍粉的律師告訴我-的。 APEX是這樣發跡的：2000年3月，APEX把從中國弄來的-DVD放進了美國的電信城 ，美國電信城是賣廉價產品的地方；2001年APEX的DVD進-了沃爾瑪，2002年超過了 索尼成爲美國第一大DVD供應商；2002年底成爲美國彩電的第-五大供應商。美國時 代週刊在2002年載文稱，季龍粉是下一代最具有全球影響力的十-五個商人之一。 爲什麼APEX能成爲超過索尼的美國第一大DVD供應商？因爲A-PEX的DVD只賣60美 元一臺，這麼便宜，這怎麼可能呢？這裏面一定有問題。 2002年長虹出口額7.6億美元，其中APEX就欠了7億美元-；2003年長虹出口額8億 美元，APEX欠了6億美元。我發現APEX主要通過小額交易建-立信譽，然後採用賒賬 的方式進行大額貿易，以後就不還錢。他拖欠新科集團DVD貨款，-拖欠宏圖高科D VD貨款2.15億人民幣，拖欠cct2.com天大天財]天大天財DVD貨款3562萬元-，拖欠中國五礦貨款2200萬 美元。 倪潤峯這樣聰明的人爲什麼要和季龍粉這樣劣跡斑斑的人合作呢？ 2001年6月18日，長虹海外營銷部部長施正平說：“這兩年我-們沒有與APEX把業 務做起來，就是因爲不願墊資。這樣做風險太大，後果不堪設想。…-…（APEX） 一旦停止運轉，應收帳款能否收回就很難說了。”

僅僅過了一個月，-長虹的態度 就做了180°的大轉彎，2001年7月16日，長虹-高調和APEX合作。在長虹和AP EX合作期間，長虹的兩位海外項目負責人多次叫停向APEX發貨-，但每次季龍粉都 能成功讓長虹發貨。爲什麼APEX有這麼高的應收帳款，存在這麼-高的風險，倪潤 峯還要和季龍粉合作？爲什麼長虹只跟APEX一家合作？就連中國-駐洛杉磯領事館 的一名官員都問，長虹這麼大的交易量，他們怎麼在美國連個常設的-辦事機構都 沒有？ 季龍粉長期不還款，總得有一個說法吧。季龍粉稱長虹電視機有質量-問題，所 以不還款。質量有問題，你可以退貨嗎，季龍粉沒有退貨，把長虹電-視機都賣了 。 是不是APEX沒有錢還款呢？我發現APEX網站上稱APEX在-2002年、2003年收入共 達10億美元，APEX以三億港元現金受讓香港上市公司中華數據-廣播大股東54.06％ 的股份。 據有關知情人的消息，倪潤峯在退隱期間曾到美國訪問，復出後就與-APEX簽下 合作協議，安排自己的女兒或倪？在APEX公司擔任董事。 倪？是一個什麼樣的人呢？他今年48歲，爲中華數據廣播公司高級-管理人員， 具有多年從事財務管理工作之經驗，曾在中美合資天津奧的斯電梯公-司任職，於 2001年加入天津天財網絡軟件有限公司任財務部經理，持有天津-財經學院會計學 學士學位。據媒體人士稱，當年倪潤峯和季龍粉認識，就是倪？搭的-橋。

倪氏吸金大法第二式――袖裏乾坤，暗渡陳倉。 就是把大批資金投資於子公司，然後通過子公司把資金轉走。子公司-因爲對其 資料公佈的要求沒有上市公司嚴格，隱蔽性高，就成了一些人轉移資-金的好地方 。倪潤峯通過應收賬款，巧妙地將貨款轉移至子公司，再利用子公司-隱蔽性好的 特點進一步將資金轉走，最後銀行債權追索無門。 長虹來自子公司的應收帳款不斷上升。 我們現在研究長虹的一家子公司――長虹新藝。 因爲長虹新藝被註銷，就有清算報告，長虹的一切藏污納垢就被我挖-掘出來了 。 長虹投資1個億，清算報告顯示實收資本8000萬，還有2000-萬去向不明！ 清算報告指出：長虹新藝的實物資產、貨幣資金、存貨、固定資產的-所有權全 部轉移給cct2.com四川長虹]四川長虹，聽起來很感動啊！象這種感動的話一定有問題。 清算報告指出：長虹新藝的所有實物資產、貨幣資金、存貨以及固定-資產共計 1600萬。長虹向長虹新藝投資1個億，長虹新藝實際收到800-0萬，長虹新藝拿着這 8000萬去購買固定資產，或者變成存貨、貨幣資產，總共只有1-600萬，6400萬資 本金去向不明！長虹向長虹新藝投資1個億，損失了8400萬。 從清算報告中我們看到，長虹新藝有8000萬的應收帳款，但長虹-2003年報中， 在關聯方應收應付款餘額項中指明：長虹對長虹新藝無應付帳款。這-表明長虹新 藝的8000萬應收帳款不來自長虹而來自於第三者，那麼這800-0萬貨款到底去哪裏 了呢？我們不知道。這只是長虹的一家子公司的情況，長虹有上百家-子公司，長 虹資產流失情況比我們想象的要嚴重的多。大量的銀行貸款、貨幣現-金就是通過 這些子公司以應收帳款的形式，轉移到第三者手中，然後再把子公司-倒閉，對此 我們各位要高度警惕。 倪氏吸金大法第三式――天下爲盟，互惠互利。 我們發現2004年以前長虹委託理財高達36.5個億。 但他經營性的現金流從2002年6月後卻是負的。 在經營性現金流是負的的情況下，長虹還要拿出36.5個億去做代-客理財，很不 正常，這裏面一定有貓膩。 委託理財的回扣一般是1％左右，36.5個億可以拿到約4000-萬的回扣，還可以有 8－10％的投資收益，這對於倪潤峯有什麼不好，好極了！ 委託理財可以動用本金，但在多筆委託理財中，長虹均不急於收回本-金，而且 這些委託理財都在季報公佈的前一個星期一起到期，一到期長虹就續-約，讓證券 公司長期佔用該筆資金。受託爲長虹理財的證券公司中，南方證券和-漢唐證券均 涉嫌挪用客戶資金被相關部門調查。 這些證券公司是怎麼做的呢？他們在到期前買入長虹股票，等到期了-，8－10％ 的收益就成爲投資收益，投資收益合併會計報表計算，在長虹本期的-季報上，投 資收益大幅上升，公佈業績後股價上升，證券公司套現離場，然後把-股票收益和 長虹分成。 這真是一舉多得，妙！妙！妙！

（4） 倪潤峯現在已經從國有資產和股票市場圈了大量的錢，爲MBO做了-充足的準備， 他原來計劃於2002年6月成立由管理層擁有或者由員工持股的新-公司，政府有關部 門對上市公司的國有股轉讓叫停，計劃失敗，倪潤峯只好另尋出路，-找一個強有 力且可靠的資本運作平臺幫他運作。 2004年以前的資本運作方式是：上市公司把一些爛資產剝離出來-，從外面找了 一個有概念的資產，比如北大正方、cct2.com清華紫光]清華紫光等注入，把股價大幅拉-升，到了最 高點所有內部人套現離常股民對此深惡痛絕，而且這種事情幹多了，-股民都熟悉 了，不上你的當了，這是中國股市衰退的真正原因。 現在的資本運作方式是：上市公司的內部人勾結證券公司、基金公司-、信託公 司中的不法分子，利用前面說的倪氏吸金大法，坑騙國家和股民的錢-。這種新型 的資本運作方式對銀行的殺傷力要遠遠大於傳統的資本運作方式，你-們是我培訓 的第一批銀行人員，要熟悉這種新型的資本運作方式，決不能上他們-的當啊！ 既然cct2.com伊利股份]伊利股份找的是金信系，倪潤峯也找金信系。“系”這個字是我-發明的， 就是大的利益集團，我在2002年批評德隆的時候，就把德隆稱爲-德隆系。我把金 信系給你們詳細介紹一下，因爲你們遲早要碰到他。 大家看到金信信託投資股份有限公司有一個股東叫“朝華科技”，我-請在座的 每位把“朝華科技”四個字牢牢地記在腦海中。 大家注意金信信託控制着博時基金。我們看一下長虹和金信系的昔日-情緣。 我們發現從2002年以來，入場的基金全部都是金信系的基金，但-這時長虹的股 價卻是下降的，難道是金信系的財技大不如前了嗎？不是，我告訴各-位，以前上 市公司坑騙股民的錢靠的是拉昇股價，現在則靠的是打壓股價。金信-系下的博時 基金成爲市場最主要的做空力量，它旗下管理的基金總出現在衆多暴-跌股票的十 大股東當中，如：cct2.com銅都銅業]銅都銅業、cct2.com西山煤電]西山煤電、cct2.com華聯超市]華聯超市、cct2.com揚子石化]揚子石化、齊魯-石化、上海 能源、cct2.com中遠航運]中遠航運、cct2.com煤氣化]煤氣化、cct2.com山西焦化]山西焦化、cct2.com福星科技]福星科技等。你們不要給這些-上市公司貸 款，貸款肯定血本無歸。 兩年內導演了三個MBO，手法都是相同的，即打壓股價，企業管理-層低價收購。

金信系倪潤峯的如意算盤是，儲備大量的可計提資產，通過倪氏三個-吸金大法 儲備大量資金，合作伙伴金信系購入長虹股份，只等MBO時機成熟-，一起計提，造 成虧損假象，打壓股價，然後倪潤峯就低價收購長虹。但很不幸的是-，倪潤峯於 2004年7月下臺，趙勇接任。“龍口粉絲”也被逮捕，倪潤峯功-虧一簣，應了一句 話，長使英雄淚滿襟。 各位要明白，你們接觸的放貸對象都比我們聰明，他們做這種事情的-原則和我 們不一樣，我們常常是拍腦袋辦事，要一步到位，他們卻是精心設計-，周密策劃 ，經過5－10年的長期盤算，一步一個腳印走到現在，決不會拍腦-袋辦事。倪潤峯 準備了這麼久，花了這麼多的心計，豈可讓它功虧一簣？你們認爲倪-潤峯倒臺了 ，這一切都會結束了嗎？金信系會善罷甘休嗎？我乾脆明說了吧，綿-陽市在挑選 趙勇的時候，這些利益集團會不參與嗎？他們會把長虹交給一個他們-不能控制的 人的手中嗎？這纔是真正的悲劇！ 中國的有識之士呼盼了200年的國家強盛，但每個人都是默默以終-，好不容易盼 來了中華人民共和國――今天的漢唐盛世。但這種盛世是有代價的，-會遭到叮咬 ，形成一個個膿包，在它變成粉紅色即將要破的時候往往是最美麗的-，這就是我 們今天的社會問題！你們已經感覺到這種情況的發生了，你們誰敢讓-你們的寶貝 女兒在晚上10點以後一個人回家？ 這一切都是由於我們的民族性和文化造成的。今天的中國社會是一個-轉折點， 如果我們走得好的話，我們可以延續漢唐盛世，擺脫4000年來上-帝對中華民族的 詛咒；走得不好的話，20年以後，你給你的寶貝女兒寫信，會象印-尼、菲律賓的 父母對他們的女兒那樣寫信：寶貝女兒，你在別的國家做保姆的日子-還好嗎？有些人說，長虹的總資產從2000年底的166億上升到2004-年6月的218億，倪潤峯 的復出對國有資產的保值、增值是有貢獻的。真實的情況是這樣的嗎-？我們來看 看倪潤峯對長虹的貢獻究竟在哪裏？ 在2004年6月長虹的218億總資產中，應收帳款和存貨這兩個-虛的東西合計139億 ，佔了總資產的63％，固定資產只有32億，就是說，長虹真正能-夠看到的東西只 有32.2億，和2000年12月的31.7億相比只增長了50-00萬。對此，我們的學者給它 起了一個名字――“冰棍理論”，說這一切都不是倪潤峯的錯，而是-體制的問題 ，是國家的錯，倪潤峯這樣做是應該的，讓長虹起死回生的唯一辦法-，就是把長 虹送給倪潤峯，這就是所謂的二次產權改革。我們這個社會還有沒有-起碼的道德 和良心！國企效益不好的根本原因，就是國企老總處心積慮地把企業-做壞，然後 賤價收購，而且還是用國家和中小股民的錢。爲了怕秋後算帳-，這些人是 最反對的，天天講民主、自由的就是這些人。 我們曾經認爲國有企業是很大的包袱，如福利分房、勞保等，地方政-府想增進 政府績效，一般採取民營化的方法，甩掉國企的包袱。作爲民營企業-家，他本人 沒有什麼錯，爲了追逐利潤，他拿到國企後的必然選擇，大部分如此-，當然也有 好的，就是賤價買斷工齡，拆毀工廠，蓋房地產，因爲這樣來錢最快-。這些被賤 價買斷工齡的工人被推向社會，他們不斷聚衆鬧事，這就是我們改革-的代價，要 由失去國企的地方政府和在座的各位來承擔。而改革的成果被少數利-益團體把持 ，他們能夠收買地方政府，收買司法機關，收買專家學者，把這一切-完全合法化 ，並美之名曰：冰棍理論。這就是我一年來所反對的。可悲的是，到-今天爲止還 只是我一個人在大聲呼籲。
我今天講的這些新型的資本運作方法，不是我郎鹹平的獨創，而是倪-潤峯、趙 勇、金信系的獨創，我只不過把它系統化、明確化罷了，說出來而已-。 2004年7月，倪潤峯卸任cct2.com四川長虹]四川長虹集團公司和股份公司領導職務-，由41歲的趙勇 接任長虹集團公司董事長、總經理。 2004年12月，長虹在美國最大的進口商APEX公司董事長季-龍粉在深圳被中國警 方逮捕，中國讓他還長虹的錢，他說沒錢，中國就把季龍粉押往美國-，讓他把AP EX下屬公司的股權無償轉讓給長虹。 長虹的管理層沒有國際化的經驗，不知道國際司法的慣例，找律師都-不會找。 你知道長虹打這種國際官司在哪兒找的律師？在成都，律師不會講英-文。成都律 師就找到了深圳律師，深圳律師又找到了上海律師，上海律師又找到-了洛衫磯律 師，洛衫磯律師又找了紐約律師，在起訴書中光律師事務所和律師名-字就佔了3頁 ，長虹僅律師費就花了600萬美元，這就是國企的腐敗。

我們來看看趙勇。 我問在座的各位，你們說，趙勇可能是一個跟金信系無關的人嗎？在-趙勇的手 中，長虹會重生還是沒落？我告訴你們，年輕人要使壞的話更狠，年-紀大的人還 有黨性，還有點不好意思，年輕人什麼都不怵。 趙勇上任後馬上燒了三把火，分別是現金流、甩掉包袱、邁向未來。 第一把火――現金流 解決現金流的問題，確保資金鍊穩定。 第二把火――甩掉包袱 趙勇共計提了37億的壞賬準備。他爲什麼在這個時候計提？我對他-產生了警覺 。趙勇說：“我不象倪潤峯、張瑞敏，我永遠不會被郎鹹平抓到的，-我做得最正 派”。我在上海做節目的時候，除了王石外，誰都不敢來。我打電話-給柳傳志， 讓他到上海來，柳傳志聽了嚇得要死，說：“有什麼事情啊？哎呀，-我就別去啦 ，你千萬別講我的事情。”你們知道我是從來不怕壓力的，你不來我-照講，你來 了，我還客氣一點。我打電話讓李東生來，他不來，他的董事長祕書-打電話過來 ，說：“哎，老師，我是私下裏給你打電話的，李總不知道的，我來-好不好啊？ ”我說：“你來好埃”她說：“我來是代表我個人，李總不知道我來-。”我對她 客氣極了，我這個人的風度還是可以的。 第三把火――邁向未來。 我們這位趙勇同學壯士斷臂，毅然前行，邁向未來。 我上午讓大家牢牢記裝朝華科技”，你們記住沒有？大家發現長虹與-朝華科技 的五家公司簽訂戰略合作協議，長虹將由傳統家電向信息家電、IT-轉型。一家國 企要做如此之轉型，其中一定有貓膩。朝華科技不是金信系的公司嗎-？看來昔日 情緣並沒有斷。 趙勇說：“長虹要由過去的產―供―銷的計劃式流程向銷―產―供的-市場化流 程轉變，逐步朝着獨立子公司的方向發展。通過建立完善的內部治理-結構，提升 公司的整體競爭實力，最終實現產權改革。”長虹那麼多部門爲什麼-不叫事業部 而叫子公司呢？用趙勇本人的話說，“就是爲各個業務單元預留了體-制改革的可 能。”你們是不是有這樣一種感覺，倪潤峯和趙勇是同一個人，他們-都是一步步 照着既定的程序向MBO走。 走到今天我這樣的地步，沒有膽量是不行的。你們在座的各位都是上-有高堂老 母，下有妻兒嗷嗷待哺。你們知道我走到這步的致勝方針是什麼嗎？-你們培訓中 心趙副主任在路上接我的時候說了一句話，說“看你講話，不覺得你-是一個教授 ，而覺得你是一個英雄。”我有一個特性是其他教授沒有的，我不怕-死。一個教 授如果不怕死，是非常可怕的。我夫人說，我這個人的優點和缺點一-樣突出，我 有鋼鐵般的意志，鬥爭不懈，和夫人吵架也是鬥爭不懈，所以我的婚-姻都不幸福 。 下面我們看看長虹朝華的股權結構圖： 長虹朝華有一個股東叫新公司管理層，佔10％的股份，他沒出一分-錢，他所 需資金將以新設公司對管理團隊的年度經營獎勵和公司設立初期的1-0%的協議股權 所得分紅逐年出資到位，真是莫名其妙。 大家看看朝華科技有什麼背景。 我要告訴大家，朝華第一大股東四川立信的老總是趙勇清華大學的同-班同學。 朝華科技的每股收益並不好，2004年半年報顯示，朝華科技當期-實現淨利497萬 元，而扣除非經常損益後，淨虧損1993萬元，這麼差的一個企業-，長虹爲什麼要 和他合作呢？ 原來是長虹朝華成立後，朝華科技將把上海朝華科技中的所有不賺錢-的分銷業 務和相關資產剝離到長虹朝華中。上海朝華的股權結構是什麼呢？我-們就像福爾 摩斯的偵探一樣，一步步抽絲撥繭，看看究竟。 我們看到上海朝華的股東有四個，cct2.com朝華集團]朝華集團、四川立信、祝劍秋和李-磊，大家 猜猜這兩個管理層控股多少？有人可能已經猜出來了，和長虹朝華的-新公司管理 層是一樣的，也是10％。這個股權結構圖和長虹朝華是不是一摸一-樣的。趙勇這 個人沒有什麼創建，搞得太象了，讓我抓到了，水平還是不行。 祝劍秋在短短兩年半內，成功地由5%股權增持至11.77%。 我們發現朝華科技的控股股東是四川立信，他用低價轉讓了500萬-股給上海一家 叫上海可欣貿易有限公司的企業，他爲什麼要低價轉讓呢？我們發現-，原來這家 公司的大股東就是祝劍秋。 我們現在明白了，四川立信就是通過損害中小股民利益的方法，讓合-作者祝劍 秋賺一筆。所以，我相信同樣的事情也一定會發生在趙勇身上，因爲-四川立信的 老總是趙勇的同班同學嘛，他們一定會把長虹的法人股賤價賣給上海-的另一家公 司，名字我現在還不知道，你們會發現這家公司的大老闆一定是趙勇-，按照趙勇 同學的智慧，他也會控股90％。 趙勇在上個星期竟然對外宣佈，長虹朝華要搞MBO試點。記者把這-個情況告訴我 ，我說，他會這麼露骨嗎？趙勇通過人告訴我，他是有背景的。我說-，我去年沒 有背景的時候，我都不怕，何況現在。趙勇對外又宣佈，長虹不是搞-MBO，是管理 層試點收購。 下一步金信系會不會協助朝華科技收購長虹股份呢？肯定會，這是我-的預測。 長虹的案例給了我們這樣一個啓示：信託公司、基金公司利用中小股-民的錢來 迫害中小股民，他們形成了一個利益集團，運用新型的資金運作手法-，打壓股價 ，套娶掠奪國有資產，當然也包括銀行的債權。你們給這些國企的貸-款，他們通 過轉移資產到子公司，然後再轉移到一個不知名的公司，最後迴流到-這些國企老 總的手中，就像我一開始講的印尼金光紙業一樣，把資金轉移到大股-東手中，然 後讓企業破產倒閉，銀行貸款血本全無。 你們聽了以後有什麼感覺？就像這樣他輕輕地走了，沒有帶走一片雲-彩。你們 覺得象不象一本小說啊？這樣一本精心撰寫的小說竟然存在於我們的-現實社會中 ！你們不覺得我是在講一個我自己虛構的故事嗎？但非常不幸的是，-這個故事是 真實的。

Re:沒心沒肺的經濟學家看看郎教授抽筋扒皮的分析!!!![圖]

聲援郎教授!!!!!!!!!!!!

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