深度解析：不是所有的Dapp都可以成爲WINk

導讀：近期幣安的Launchpad項目WINk引起了一些爭議和討論，大多諸如“一個投機屬性的Dapp都能上幣安的IEO，是不是其他的Dapp也都可以這麼操作？Dapp的春天是不是要來了？”作爲該項目從上線至今的關注者，DappReview將從數據和設計邏輯的角度來給各位回顧一下WINk的前世今生，並就“爲什麼不是所有的Dapp都可以成爲WINk”展開討論。

注：本文一切內容僅適用於行業交流探討，不構成任何代幣投資建議，同時DappReview不建議任何人蔘與有投機屬性和菠菜屬性的Dapp。

WINk的前世今生

WINk的前身是TRONbet，於2018年10月下旬上線，是TRON生態內爲數不多的第一批上線的Dapps之一。彼時Dapp圈還是ETH和EOS的天下，其中EOS生態正值大爆發，每天數十個新Dapp上線。交易量頭把交椅從EOSBET易主到BetDice，在去年10月21日單日創下近1400萬EOS的巨量交易額，一時風光無限。同時期，數十個EOS錢包搶灘登陸爭奪Dapp用戶，去中心化交易所、挖礦工具、刷量等周邊生態紅紅火火。這些光芒都掩蓋住了一匹正在奮力奔跑的黑馬——TRONbet。

那時國內瞭解TRONbet的Dapp玩家少之甚少，直至Launchpad公佈之前也只有寥寥數百人，其核心原因主要有以下幾點：

TRONbet因其業務性質從2018年11月開始逐漸屏蔽國內IP，直到今年1月國內已經完全無法訪問
TRONbet主要宣發渠道全部以海外爲主，社羣主要是Telegram且只有英文社羣
TRON的持幣用戶分佈中，主要以歐美爲主

TRONbet的流量分佈 - 第三方流量統計工具SimilarWeb

靠着超過85%+的歐美用戶，在半年多的時間裏，TRONbet逐漸成爲了這個品類下的絕對頭部，從流水和收入的角度，用恐怖的數據碾壓了彼時的王者BetDice以及新生代的Big.Game。

TRONbet的運營數據

先從數據角度來感受一下，從2018年10月到2019年7月，TRONbet累計交易流水突破1000億TRX，這個數字已經超過了TRX的總流通數量，其中最高點單日的流水爲23億TRX（按當時幣價約3.9億RMB），有人可能會質疑其數據的真實性，比如是否存在刷量問題。DappReview一直在觀測和追蹤各類刷量行爲及策略，其中TRONbet的可疑交易量不超過總量的0.1%。

從分紅數據來看，截止到7月22日，總計分紅17億TRX，約3億人民幣，每天按照ANTE（TRONbet的代幣，也是WIN代幣的前身）的持幣數量進行分配。對於早期持幣者，這是一個非常誘人的現金奶牛，根據DappReview測算，ANTE的早期持幣者僅分紅的收益已經高達5-6倍。

如果將TRONbet的交易數據與其他Dapp進行橫向對比，下圖中可以明顯的看到TRONbet的體量遠遠甩開其他競品。

Dapp挖礦邏輯

要搞清楚TRONbet爲什麼能長久不衰，我們需要從頭開始複習一下菠菜類（以下簡稱爲BC類）Dapp挖礦的邏輯。

自從EOSBET時代開始，大多數BC類Dapp都融入了挖礦邏輯，所謂Dapp挖礦是指：

Dapp會發行自己的代幣，該代幣根據每一局遊戲中玩家花費的金額，無論輸贏都按照一定比率分發給玩家（玩遊戲即挖礦），同時有減半機制，在特定時間週期之後，玩遊戲獲得的代幣數量會減半，或者按既定的比例梯度降低。
Dapp開發團隊定期將部分利潤分紅給所有持幣人。對持幣人來說，即便玩BC類遊戲的數學期望爲負，但是可以通過積攢代幣吃分紅，以及代幣上交易所後拋售來彌補BC遊戲中的虧損，實現整體盈利。

就如同幣圈的大部分挖礦邏輯，Dapp挖礦有其優勢也有其弊端。

優勢在於：早期能夠快速吸引大量投機用戶進場

弊端在於：如果後期真實玩家不夠多，整個挖礦邏輯淪爲資金盤，會瞬間崩塌

下面來更加細緻地剖析這個機制，首先此類遊戲會有一個既定的挖礦成本，即用戶虧損多少數字貨幣可以獲取到一個Dapp代幣。舉個例子，如果遊戲的莊家優勢爲1.5%，每次投注1000TRX可以換取一個代幣。

那麼代幣的挖礦成本等於 1000*1.5% / 1 = 15 TRX。也就是按照概率來計算，平均每虧損15TRX，玩家可以獲得到1個Dapp代幣。這個挖礦成本則是該代幣的基本價值支撐，如果我們去類比股票市場的DCF估值法：

代幣價值 = 挖礦成本 + 未來分紅價值的折現金額

而事實上，由於未來分紅價值的不確定性和Dapp挖礦的弊端，在二級市場上代幣價格並不會總是大於挖礦成本，看看下面幾個例子：

左邊是EOS上的老大BetDice的DICE代幣二級市場價格K線，右邊是TRON上的888TRON。二級市場價格在一定的拉昇之後，突然崩盤跌到挖礦成本之下。如果二級市場價格遠低於挖礦價格，理性玩家想持有Dapp代幣一定是從二級市場購買，而不是以更高的成本去挖礦獲取，這樣一來挖礦用戶減少，給分紅池貢獻的用戶減少，分紅降低，代幣的價值大打折扣，如此惡性循環，代幣價格自然進一步降低，遊戲不可避免地涼涼。

這就是Dapp挖礦的弊端，早期投機用戶進場，高速地挖礦，持續獲取分紅一段時間，然後在二級市場上以略高於挖礦價格賣出代幣，實現快速獲利，如果此時沒有真實玩家支撐，遊戲的經濟模型將徹底失效。

Dapp挖礦軟着陸的唯一良藥是，真實用（dǔ）戶（tú）的數量能夠支撐遊戲在中後期的分紅池，並消化掉投機用戶的拋壓，將投機用戶的籌碼儘可能地稀釋。

EOS上和TRON上其他大部分的BC類並沒有成功實現Dapp挖礦代幣的軟着陸，大部分的劇本是這樣的：

早期入場者瘋狂挖礦，製造高分紅高流水，吸引更多投機者入場，當大家的籌碼差不多了之後，部分大礦工停止挖礦，坐吃分紅。隨着新進用戶越來越少，分紅增速降低時，早期入場者開始鎖利拋售代幣，形成踩踏，二級市場價格崩盤。

區別只是在於有的Dapp一個月走完全程，有的Dapp僅一週就走完全程。其中一個著名的案例就是888TRON，其詳細的來龍去脈參考《論一個單日7.2億流水Dapp的倒下》

爲什麼TRONbet能長盛不衰？

在DappReview的覆盤之下，主要有以下幾點：

1. 啓動時車頭輕，投機用戶早期籌碼不多。TRONbet的啓動時期並沒有太多的大礦工，代幣分佈相對分散。反觀EOS上的知名BC類Dapp，上線之初宣傳已經覆蓋大量Dapp社區，加之錢包的造勢，在開始挖礦時，國內的幾個知名頭部礦霸開啓核能礦機，壟斷了市場上50-80%的流通代幣，爲後續的崩盤埋下了種子。

2. 二級市場開放較晚，早期籌碼沒有拋售壓力。在二級市場開通之前，Dapp代幣唯一的作用就是質押在遊戲之中獲取分紅。大多數挖礦代幣其實並不希望在讓早期投機用戶快速地賣掉籌碼離場，鎖住代幣的流動性可以更好地保證大多數持幣者的利益，沒有二級市場價格的干預讓挖礦本身爲代幣定價。

在12月打開交易通道後，TRONbet的早期用戶大多已經通過分紅回本甚至已有盈利，且此時分紅金額沒有明顯下滑，用戶數在逐步上升，與其套現走人，不如繼續持有當做一個固定收益產品每天躺賺分紅。事後在初期賣掉ANTE的用戶現在都拍斷了大腿。反面教材則是在開放挖礦後速度上交易所的項目，大礦工之間面臨了囚徒困境，最終的結果只能是通過砸盤先保證自己的利益。

3. 利用持續的運營活動和產品更新保持用戶的活躍度。從分紅的圖表可以看到，TRONbet在12月-3月之間3次大型運營活動均是在用戶和交易額產生一定停滯的時間點進行，成功地重新激活了用戶，刺激了高交易額和高分紅。在5月份新遊戲Live的上線又帶了一波節奏，基本上每兩個月一次對用戶的刺激，節奏把控得比較好。

再次回顧這張分紅數據，可以看到運營活動和新遊戲帶來的刺激分紅效果

4. 真實用（dǔ）戶（tú）成爲遊戲的中堅力量，使得Dapp挖礦軟着陸。曾經，DappReview也不相信這些BC類Dapp可以有很多真實用戶，眼看着大量Dapp一週時間從起到落，用戶的投機本質顯現的淋漓盡致。但TRONbet的telegram羣活躍度着實讓我們驚了，要知道，很多1CO項目爲了在自己的社區方面吹牛逼，用機器人拉telegram羣一拉就是幾萬 - 幾十萬人，可這麼大的一個“注水”羣一天也不過幾十條上百條消息，一半還都是廣告。反觀TRONbet，在11月時一個不到2千人的羣，每天卻能正兒八經聊出幾千條非廣告內容。

在ANTE上了交易所之後，我們一度擔心TRONbet是否也會跌破挖礦成本進而崩盤，從12月上線交易所開始，我們注意到隨着挖礦進度的推進，挖礦成本已經慢慢開始高於二級市場價格了，但神奇的是，TRONbet非但沒崩，還有大量用戶每天以高於二級市場價格的成本在“挖礦”！或許換一個說法更爲合理，是有大量用戶每天在玩這些遊戲，通過倍投、統計投注等一頓操作猛如虎，嘗試用運氣打敗數學概率。這些人的行爲已經不能定義爲挖礦，他們是真實玩（dǔ）家（tú）。

5. 挖礦幣開始向平臺幣過渡，嘗試打開ANTE的價值天花板。從2019年1月開始，TRONbet宣佈開始走平臺化路線，引入其他遊戲進入TRONbet平臺，ANTE升級爲平臺幣，新引入遊戲的部分收入也將流向ANTE的分紅池。這是ANTE平臺化的第一步，但是仍有一件事情擋住了ANTE的價值爆發，也就是其挖礦成本，這也爲後來ANTE進化成WIN走向Launchpad埋下了伏筆。

6. 沒有發生重大安全問題。這點不用多說了，一個安全事故，一次黑客行爲，就可以讓一個Dapp毀滅，這樣的案例大家也沒少見了。無論TRONbet是技術好還是運氣好，沒有出現安全問題，着實不易。

以上幾點，總結下來，比較核心的就是，TRONbet通過運營和產品的迭代，把握住了大量真實用戶，規避了挖礦模式的弊端，同時在挖礦幣落地成平臺幣的道路上開始探索。

所以WIN跟ANTE是什麼關係？

ANTE原本是TRONbet自營遊戲的代幣，通過玩遊戲挖礦產生，前文已經提到ANTE的價值天花板是其挖礦成本，如果二級市場上價格高於挖礦成本，必然吸引來大批投機用戶挖礦然後二級市場賣幣來進行無風險套利。

ANTE從挖礦幣進化成平臺幣的第一步，是其他遊戲開始給ANTE的分紅池造血。第二步，則是與挖礦成本脫鉤，打開價值天花板。在7月18日，TRONbet宣佈ANTE的挖礦將於20號停止，將升級爲全新的平臺幣WIN，TRONbet平臺將品牌升級爲WINk。老的ANTE代幣將自動按照比例兌換成WIN。

WIN —— 現金奶牛

那麼WIN在WINk平臺中扮演的角色是什麼呢？它其實是這個平臺的分紅權益，分紅示意圖如下:

每一個遊戲會有自己的遊戲代幣，比如DICE、LIVE、RAKE，他們的持幣者獲取到該遊戲51%的分紅，但WIN的持幣者將獲取到所有遊戲平均30-50%左右的分紅權益。

按照過去幾天的數據，平均每天分配給WIN代幣持有者的分紅池約1000W TRX（160萬RMB），而且目前Poker和Sportsbet還尚未爲開始進行挖礦分紅。按照上述數據預估，同時假設WINk的產品運營依舊可以像過去9個月一樣讓產品保持活力和用戶粘性，未來一年的分紅金額會超過5.8億RMB。

而按照Launchpad的發行價格和初始流通量，WIN的流通盤市值約爲2100萬美金，也就是1.4億RMB，即便開盤十倍達到14億RMB的流通市值，相比一年5.8億RMB的分紅回報，算一個"幣圈市盈率"也僅有14/5.8 = 2.4而已。當然在未來一年中WIN的流通量會線性釋放，WINk平臺的新遊戲也在追加增加和開放分紅，最終的實際回報保守估計在20-40%之間，即玩家在WINk平臺上質押WIN後所獲得的分紅回報率。

同時要注意的一點是，這裏的分紅回報與POS挖礦並不同，POS拿到的收入是增發的代幣本身，進一步增加了流通量和可能的拋盤壓力，質押WIN獲得的將是用來玩遊戲的代幣如TRX，BTT以及將來可能加入的穩定幣和其他主鏈幣，並不會直接增發WIN。

Dapp代幣的參照案例

所以當很多人好奇爲什麼一個BC類Dapp可以上Launchpad，或者潛意識中認爲這個故事不是那麼性感和具備幣圈應有的cx氣質時，不仿冷靜想想，那些看起來聽起來概念和技術都很牛X的代幣你真的懂麼？白皮書你看過麼？短期內那些代幣除了炒還有其他效用麼？有什麼基本面可以支撐現有的幣價？

畢竟大家都懂得，炒幣賺錢是目前唯一的大型落地應用。

WIN除了潛在的炒幣邏輯，它本身更類似一個理財產品，持有WIN等於是持有了一個BC平臺的分紅權益，這一點，ANTE的老持有者應該體會頗深。在ANTE升級到WIN的過程中，在利益上做了一些折中，一方面增發了代幣讓ANTE持有者的權益在一定程度上被動稀釋，但另一方面通過挖礦脫鉤走上大型交易所，讓代幣價值的潛力大幅提升。

如果說WINk的成功上所打開了Dapp代幣走進主流交易所的可能性，那麼同時WINk也給其他Dapp立了一個標杆，或者說是一個參照物。就目前其他BC類Dapp的數據來看，不論是從用戶上還是營收上，與WINk可能相差至少一個量級。並不是一個Dapp的故事，包裝一下，就能輕輕鬆鬆的IEO。雖然公鏈的價值捕獲並不反映在營收上，但一個應用層的產品，如果不看營收不看用戶數去講故事，那就有點耍流氓了。

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