中年齊家網的焦慮和隱憂

3月27日,以齊家網爲運營主體的齊屹科技公佈2019年度財務報告。財報顯示,齊家網2019年營收和淨利潤都實現了一定增長。不過,相比2018年,齊家網的營收和淨利增速都出現了大幅下滑。

一、2019年,齊家網多項數據增長放緩

財報顯示,齊家網2019年持續經營業務總收入爲人民幣7.71億元,同比增長19.4%,其中核心平臺業務收入達4.59億元,同比增長42.9%。

齊家網這份財報初看似乎還可以,大面上營收在增長、也有一定盈利,但對比其2018年度財務報告會發現,齊家網2019年多項核心數據增速都在下滑。

從營收指標來看,2019年齊家網總收入爲7.71億元,比2018年增長了19.4%。這個增長率與2018年同期34.8%的數據相比,下降了超過15個百分點;從淨利潤指標來看,其20.5%的同比增長率,與2018年以接近100%的淨利潤增長,一舉實現扭虧爲盈的狀態相比更是相形見絀;尤其值得關注的是,齊家網的現金流指標也出現了相當不好的變化趨勢:在2018年,其現金流從年初的4.80億元增加到年末的7.79億元,增量達到62.29%。而在2019年,則從年初的7.79億元減少到年末的4.10億元,呈大幅下滑趨勢,下滑幅度爲47.36%。還有個問題是,齊家網的現金流爲4.1億元,但應付賬款則達5.1億元,也就是說,齊家網的現金是不足以支付應付款的。

3月30日,齊屹科技股價開盤遭遇下跌。至此,齊屹科技的股價已經比去年上市時的發行價4.85港元,下跌了48%以上,總市值蒸發掉了近30億港元。顯然,2019年齊家網7.71億元的年營收、以及0.62億元的淨利潤(調整後),並不足以令資本市場對其長期發展的前景擔憂。

二、中年齊家網的焦慮和隱憂

關於股價低迷的問題,齊家網創始人兼CEO鄧華金在去年曾向投資人士們喊過話。他強調,資本市場應該更多關注齊家網的“長期價值”,而不要被短期的股價波動過於介懷。然而事實上,恰恰在“長期價值”這一點上,資本開始對齊家網產生了疑慮:齊家網一直沒有拿出過有說服力的,對長期戰略發展方向的清晰定論。

成立於2007年的齊家網,至今主要有三大業務板塊:平臺業務、材料供應鏈、自營家裝業務。所謂平臺業務,就是吸引大量第三方裝修和設計公司在齊家網平臺入駐,並利用對家居用戶的廣泛觸達渠道,撮合消費者與第三方裝修公司之間的合作,並通過訂單推薦費、店面費、檢測服務費及許可證費用等來獲得收益。說到底,平臺業務實際上就是流量業務;材料供應鏈是齊家網通過與國內一些知名的材料商合作,將材料解決方案推薦給平臺上的裝修公司並向其銷售,賺取差價獲取收益的做法;而自營家裝業務,則是以自身爲經營方,直接與用戶簽訂裝修、設計合同來獲得收益的做法。

從這些年的實際經營狀況來看,齊家網的平臺(流量)業務一直都承擔着營收主力的角色——2019年中期財報顯示,齊家網2019上半年的3.66億元總營收中,線上平臺收入爲2.25億元,約佔61%。而自營業務的營收佔比只有1.13億元,佔比僅爲31%;而剛公佈的全年財報顯示,齊家網全年的平臺業務依然維持了60%的比例,而且毛利達4.39億元。相對應,自營業務的營收佔比始終保持在低水平上。

平臺(流量)業務的佔比高企,自營業務卻增長乏力。這就讓資本市場在評價齊家網長期前景時,不得不持保守態度。一方面,齊家網的自營業務有利於提升品牌形象,並且長期而言有利於強化公司在行業內的技術水平和市場地位。然而這個板塊卻偏偏長期發展不起來,難以支撐大局;另一方面,由於在管理體系、審覈機制上遲遲不能達到高水平,齊家網的平臺(流量)業務頻頻遭到用戶投訴,甚至一度形成大面積的新聞事件。這個板塊對齊家網的品牌價值、長期發展前景難以發揮正面作用,但卻偏偏一直都是公司主要的營收和毛利來源。這種矛盾的狀態若繼續下去,齊家網是很難談得上“長期價值”的,齊家網必須果斷決策,確定要以哪種方向爲主導。可是資本市場從2019年的中期、年末兩份業績報告上所看到的,依然是齊家網在兩大業務板塊方向之間的無所適從,這或許是其股價長期低迷,難以被長期投資者看好的根本原因。

多個跡象顯示,成立至今已經走過13年的齊家網,正在遭遇難以言喻的“中年焦慮”。

三、2020年,齊家網或更難過

雖然2019年齊家網多項核心數據都呈現出下滑趨勢,但它好歹還有盈利,算是不錯的年頭。

2020年,疫情影響下的齊家網的日子或更難過。齊家網旗下無論是自營板塊還是平臺板塊的裝修業務,都是需要技術、施工隊伍直接與用戶進行接觸、互相商討才能完成初步設計的。在出圖紙後,接下來的施工過程更是需要深入區民小區才能完成。疫情壓力下,幾乎所有城市的居住區都已經出臺嚴控外來人員入內的規定,各省市間的人流交通管控更是令施工必須的農民工遲遲不能返崗到位,這就給平臺業務帶來空前的不利影響。

在2019年度線上業績發佈會上,CEO鄧華金就特地指出:今年的疫情對整個裝修行業的影響非常大,裝修公司沒辦法到線下提供服務、設計師不能進入小區、施工隊沒法正常開工以及農民工沒辦法返城,導致現在有一部分返城的施工沒辦法進行。更嚴重的是,因爲大量的小孩在家裏上網課,一施工會影響上課的效率,以至於用戶對施工隊伍進駐更加牴觸。所以,齊家網2、3月份的經營影響比較大,裝修公司的業務活動近期沒辦法開展,他們在投放上會受一些影響。開年即遭遇多項不利的齊家網,現在只能把今年保增長的希望放在第二、三季度的行業發展趨勢上。

而且齊家網面臨的問題並不止於疫情影響。筆者認爲,即便是在疫情徹底結束後,齊家網要想實現長期良性發展,還必須解決自身體系內存在的兩大根本問題。

在多起先關投訴事件中,消費者普遍都抱怨齊家網對解決問題的態度不積極,而且這些被投訴的裝修公司,都是齊家網平臺的入駐企業。這就令不少行業人士和消費者產生了質疑,作爲一家既有自營裝修業務,又大量承擔平臺流量業務,以撮合第三方公司與消費者裝修業務來獲得營收的平臺,齊家網是否存在“既當裁判員又當運動員”的弊端?齊家網入駐裝修企業良莠不齊、泥沙俱下的現狀,又是否與此有關?這個根本利益關係不梳理清楚的話,齊家網就始終難以避免消費者大量投訴、乃至於口碑聲譽嚴重受損、用戶流失的嚴重後果;在戰略發展方向上,齊家網想要真正實現“長期價值”,就必須在平臺(流量)業務、與自營業務這兩大存在矛盾的業務板塊之間,尋找到平衡,確立自己的前進路徑。

否則的話,齊家網的未來之路只會越來越難走。

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