大家都知道可轉債打新，中籤基本等於撿錢。很多小夥伴也是跟着一些手把手的教程抄作業喫到了肉。
但是，你知道你賺到的是誰的錢？爲什麼能賺錢麼？
很多人可能答不上來。
跟風打新本身風險不大，但若不明白自己怎麼就把錢給賺了，這個就有一定的風險，因爲你不知道界限在哪裏，走着走着可能就掉溝裏。
經過最近的學習，我總結一下自己對這個問題的答案。
一，打新爲什麼能賺到錢？
這個要從可轉債的發行定價機制說起。可轉債在確定“轉股價格”時，是有一定規則的，股則如下;
總結一下就是：
1.轉股價不低於公告日前20個交易日的均價
2.轉股價不低於公告日前1個交易日的均價
也就是：
轉股價 >=min{P20,P1}
這個定價規則就會導致可轉債相當於是按市價發行的，這個是有區別與其他再融資方式的，比如，定增；
最近一個比較火的話題，“再融資新規”，這個新規是在今年的2.14情人節那天發佈的，規定定增是可以按最大8折的折扣去增發的。可以說，在犧牲流動性的前提下，買到就是賺到，安全墊是非常厚的。
那麼問題就來了，可轉債是按市價發行，爲啥還能賺到錢?
我們知道，可轉債一般在發行後1個月左右纔會上市交易，這個也就是你打新的1000塊從中籤到賣出的時間。
我們還知道，可轉債相當於是“買了保險的股票”，價格可以看成是：正股價格+保險費；
因爲有債權保底，所以你得出點保費是吧，這個保費是多少，或者是什麼呢？
就是可轉債的：轉股溢價率，
所以上面說的，可轉債價格=正股價格+保險費 = 正股價格*（1+轉股溢價率）
轉股溢價率
轉股價值衡量的是值不值，轉股溢價率衡量的就是有多值。這麼值？還是那麼值？轉股溢價率也有個公式：
轉股溢價率=（可轉債現價-轉股價值）/轉股價值*100%
轉股溢價率受很多因素影響，比如債券的評級，轉債價格，正股股性，市場情緒等等。
一般有如下變化規律：
1.信用評級越高，溢價率越高
2.轉債價格越低，溢價率越高
3.正股股性越好，溢價率越高
1.信用評級越高，溢價率越高
可轉債的信用評級，分爲以下5個等級：AAA , AA+ , AA, AA-, A
這個還是要提一下，大家不要一看到A， 就想當然的認爲還不錯哦，其實是最差的，這個有點像星巴克的大杯，特大杯...
截止目前（2020/4/12），市面上交易的可轉債共計：230只，按評級統計溢價率結果如下，
我們看上面的表格，如果從平均溢價率方面看，很難得出評級越高，溢價率越高的的結論。
造成這樣的原因呢，可以從兩個角度去分析:
一個是從市場方面，近期市場受疫情影響，比較低迷，所以很多遊資就盯上了可轉債這塊，導致可轉債溢價率整體偏高不說，還因爲遊資偏愛評價中等的AA級可轉債，可能的原因有：
這個評級的轉債風險可控；
這個評級的轉債機構持倉比例較低，有利於遊資操作。
總之呢，因爲遊資偏愛，溢價率就被炒高了。
另一個是單純從數學方面，我們知道，對於正態分佈的數據來說，平均能夠很好的反應一組數據的分佈情況；但是對於其他分佈，比如冪律分佈，均值就不是一個很好的指標。
舉一個例子，
身高是正態分佈，所以我和馬雲平均一下，我們的平均身高是1.7m
收入冪律分佈，所以我和馬雲平均一下，我也是億萬富翁了。
這個顯然不能很好的反應我的窮逼本質啊
那溢價率，到底怎麼個分佈呢？
我們觀察一下數據就會發現，個別轉債的溢價率已經高達，200%多，這個顯然就是可轉債中的馬雲了，因爲有這樣的害羣之馬，害的可轉債溢價率這個”羣“沒法按均值去衡量。
那麼，這種情況，應該按什麼去衡量呢？一個比較好的指標是，中位數。
從上表看，評級和中位數的關係就很明確。評級越高，溢價率越高。
2.轉債價格越低，溢價率越高
3.正股股性越好，轉債溢價率越高
正股的股性，這個很難把握，雖說有一些估值方法可能參考，但架不住大家都去追熱門，炒題材。總之，題材越火爆，越有利好，溢價率也就越高。
綜上，在可轉債定價至上市的這一個月期間，只要正股的價格下跌不超過25%（可轉債平均溢價率：25.3%），可轉債上市後賺錢就是大概率事件。如果你希望賺的更穩妥一點呢，就選信用級別高，正股股性更好的轉債。
所以，第一個問題的答案是：
可轉債打新能賺錢是因爲，它有債券保底，大家給了它一定的溢價率。
二，打新賺了誰的錢？
我們說，第一條問題的答案是：可轉債打新能賺錢是因爲，它有債券保底，大家給了它一定的溢價率。
那麼問題來了，這個大家是不是傻啊，讓你穩穩的賺打新的錢？
答案當然是否定的，沒那麼多傻子。
據統計，可轉債退市的平均價格是：146.4元。上市首日平均價格不到130元。大家賺的也就是這部分錢。
當然，其中有不少可轉債中間的價格可能遠遠超過146，達到200，甚至更高。這麼看來，即便運氣不好中不了籤，上市後首日買進做接盤俠，持有然後伺機賣出也能獲利不菲。
我們做一個簡單的測算。
截止目前：
總計退市的可轉債共：91只
平均退市價格：146.4元
平均存續年限：1.93年
我們以最差的情況算，上市後首日全部漲停到130元，然後我們以130元買入，這時的預期年化收益率：=（146.4-130）/130/1.93=6.5%
這收益也還不錯吧，比各種寶寶強多了。
換一種口徑，2019年上市的111只可轉債，上市首日平均漲幅9.1%，也就是價格爲109.1，如果以這個價格買入，這時的年化收益率：=（146.3-109.1）/109.1/1.93=17.7%
這受益就異常豐厚了。
所以，“大家”指的就是看重這部分收益的投資者。
這些投資者主要分爲四類人：
看好股市未來漲勢，同時又希望帶個保險，下跌有底的投資者
一部分必須配置一定量的轉債或債券的基金，比如，轉債基金。
轉債投機者，希望藉助T+0機制，把握日內或中短期收益的投機者。
低風險理財愛好者。哪些被股市教做人後，從此投入可轉債懷抱的低風險理財人士，比如各路攤大餅的攤主。
所以，第二部分的答案是：你賺的是“看重可轉債上市後至退市前可能出現的投資機會”的投資者的錢。
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