私募證券投資基金(十七)

套利分爲無風險套利和風險套利,風險套利也就是常說的統計套利。之前我們聊到的ETF基金套利,分級基金套利,可轉債套利以及期貨套利,這些都是屬於無風險套利。跨品種套利屬於風險套利,因爲它背後畢竟不是一個東西,只是在統計上,他們之間的價格在歷史上是有着密切的關係。

比如地價和房價之間,歷史上去統計它們之間都是有着密不可分的關係,但是在將來一些意想不到的特殊情況之下,它們之間的價格關係可能就會打破以往的這種規律,所以它還是有一定風險的。

今天我們聊聊最重要的一種統計套利策略,就是期權波動率套利。因爲期權這個東西,其實它的槓桿比期貨還要高,所以它風險比期貨還要大,一般是不敢去交易它的方向的。比如說上證50的期權,你買看漲,那如果50ETF現貨這邊稍微跌一點,你這邊可能就爆倉了。即便是我們看對了日行情,比如說收盤是漲的,但是可能上午是跌的,所以可能上午就爆倉了,我們都活不到收盤的時候。所以既要判斷對方向,還要判斷對節奏,這都太難了。反過來思考,如果你要真的是對判斷比較有把握,其實你是應該使用股票現貨或者用期貨去做這樣的交易了。

期權的本身就不是來做方向性的交易的,波動太大了。期權的主要作用是做波動率的交易,也就是波動率的套利。

什麼是波動率套利?首先期權最核心的問題就是定價。期權實際上就是一個保險。舉個例子,你是一個老司機了,現在去買了一輛新車,然後去上保險。那這份保險應該是多少錢呢?這其實就是相當於是期權定價的一個話題。你保一年和保三年,那價格肯定是不一樣的。你的車是賓利還是吉利,那價格肯定也是不一樣的。保險的責任有多全面,那價格肯定也是不一樣的。最後還有一個最關鍵的指標就是你過去開車出交通事故的記錄,保險理賠的記錄。

影響期權定價的要素有:標地的價格,執行價格、期限和波動率等。這些因素都類似車險定價的影響要素。其中,波動率對應的就是車險裏你可能出事故的概率。

那麼怎麼運用波動率進行套利呢,下次接着聊。

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