銀華中小盤基金2020年第四季度報告分析

基金產品概況

基金簡稱                                  銀華中小盤混合

交易代碼                                  180031

基金運作方式                            契約型開放式

基金合同生效日                          2012 年 6 月 20 日

報告期末基金份額總額                1,928,093,183.51 份

   報告期內基金投資策略和運作分析

  報告期內,市場整體上漲,主板表現強於創業板。市場流動性保持充裕,風險偏好維持在較高水平。板塊間表現分化較大,科技中新能源領漲,消費中白酒漲幅居前,價值中汽車等修復明顯。

  我們保持高倉位,配置相對均衡,兼顧科技和消費,重點配置了新能源、電子、計算機、傳媒、食品飲料、醫藥等行業,精選高景氣行業中高增長的個股,取得了可觀的投資回報。

  我們管理基金的初心是找到合適且信任你的持有人,從長期的角度看,帶給他們以滿意的回報。基金經理這個職業,大家都還是比較要強,誰都不希望自己做的比同行差。淨值不說謊,淨值比別人少一分,那持有人掙得錢就比別人少一分,而投資方法只是爲了這個目標而服務的。在以前的季報和年報中,我們講的東西可能並不多,但隨着管理的產品越來越多,規模越來越大,我們覺得還是需要把產品的風險特徵跟我們的持有人講的更清楚一些。路演能力是一柄雙刃劍,的確,它可以帶來規模的增長,但這種能力可能最終會傷害到一些基金投資者,使得他們做出一些不符合自身風險偏好特徵的不理性投資。我們認爲應該讓持有人買基金和我們買入一個公司一樣的原則,就是當你知道他的一切缺點之後,你依然願意持有他,這個纔是真正的風險控制,因爲未來的路上一起面臨的荊棘遠多於鮮花。

  我們的投資理念長期穩定的超額收益就是絕對收益,如果每年可以穩定的跑贏基準一定幅度,從長期的角度看,最終會產生令投資者滿意的絕對收益回報。

  我們的投資方法是景氣度投資,股票市場有個顯著的特點(包括海外),就是景氣度上行的行業,盈利和估值都會擴張,投資這些行業裏的公司,更容易賺到錢。景氣度上行可能是幾個月,幾個季度或者幾年,而我們尋找的是那些景氣度在未來 2-3 年內可以持續上行的行業。投資並不是一個追求高難度動作的職業,高難度的動作也往往代表着承擔更大的風險。

  隨着我們規模的增長,我們組建了以行業專家爲基礎的基金經理團隊。每個人都有自己的能力圈,而個人的能力圈的擴展需要時間和學費,如果這些時間和學費需要由持有人來承擔,我們認爲並不合適。行業專家制是一個很好的方法,雖然人力成本很高,但我們相信把資源投入到團隊投研能力的建設上,纔是長期正確的事情。基金經理團隊裏並不需要 60 分的通才基金經理,而是希望可以找到某些行業做到 90 分的基金經理,大家沒有內耗地融合在一起,那麼就是一個 90分的基金經理團隊。

  關於 2021 年的市場看法,總結爲兩句話:聚焦比較優勢,迴避“犀牛風險”。

  我們中長期維持看好科技創新和品牌消費兩大方向,迴避房地產“灰犀牛”風險。

  中國相對其他國家有兩個很強的比較優勢。第一個是在高端製造業方面的比較優勢。我們雖然在創新能力和歐美有一定的差距,但是把科研成果轉化爲商品的能力是全球最領先的。典型的行業包括光伏、電動車、電子等都體現了這樣一個特點。我們擁有全世界最多和最好的工程師,能夠把科研成果轉化成商品。在這個比較優勢下,我們認爲中國會誕生全球最好的製造業相關科技型企業。

  第二個比較優勢在我們擁有全球最大的消費市場。此次疫情中我們發現,中國的疫情控制是全世界做得最好的之一,我們的消費市場也是恢復最快的。在一個如此巨大的消費市場下,一定會誕生全球最大的消費品公司。

  關於迴避“犀牛”風險,我們看到高層已經把房地產定義爲“灰犀牛”領域,並且提到了要控制房地產風險。政府提出的三條紅線,預計會對房地產企業的資金產生一定影響。從需求端來看,由於各種限制政策,以及長期看有可能徵收的房產稅,房地產需求是確定性向下的。房地產相關的公司,是我們需要重點回避的。

  展望 2021 年,我們認爲市場的總體風險可控,但系統性的機會並不大,以結構性的機會爲主,組合的收益率更多來自於相對指數的超額。宏觀是個複雜的系統,對於複雜的系統,越是簡單的指標越是有用的。主動組合的收益率跟經濟相關性很低,而跟流動性相關性很高,因爲在流動性充裕的時候,市場裏的主動經理總會找到景氣度向上的子行業,經濟好有順週期,經濟差有逆週期。我們總體判斷 2021 年的流動性比 2020 年要差一些,除流動性之外,中美摩擦和全球疫情,並不會成爲市場波動的主導因素。在流動性衰減的時候,各個行業的估值都會下降,在退潮的時候,就會顯露出誰在裸泳。我們總體的配置思路是選擇業績增速快於估值下降速度的股票,這些不多的機構性機會是組合的超額收益來源。

  在流動性邊際收縮和經濟回升是大概率的背景下,我們認爲流動性推升的股票回調壓力最大。流動性推升的股票主要指兩類:一類是業績增速很慢但是估值拔過很多的;另一類是質地很差但 短期業績增速快而給了高估值的。這兩類資產需要重點關注風險。第一類可能需要 2-3 年來用時間換空間,這類資產是跑不贏基準的風險;第二類當業績增速失速的時候會有很大幅度的回調風險,這類資產有很大的虧損風險。

  從市場風格的選擇來看,我們看好科技和消費中長期業績增速中樞和估值相匹配的優質成長股,週期裏面迴避跟地產大週期相關的股票。科技領域中,首先,以光伏和電動車爲代表的新能源是看好的方向,光伏估值尚有吸引力,電動車未來四個季度的業績增速會非常快;其次,看好5G 後周期,包括電子端的硬件應用和軟件應用,硬件應用包括消費電子、智能終端,軟件應用包括雲計算、網絡安全、金融和醫療 IT 等方向,此外關注視頻和遊戲;第三,看好醫藥賽道,隨着中國的老齡化逐漸增加,對於自身健康和壽命的要求越來越高,即便醫藥有降價風險,但也有結構性機會。消費領域中,看好高端品牌消費品,有非常好的商業模式、穩定的增長和高利潤率,同時可以享受消費升級的紅利。

  報告期內基金的業績表現

  截至本報告期末本基金份額淨值爲 3.985 元;本報告期基金份額淨值增長率爲 9.57%,業績比較基準收益率爲 2.56%。

      基金資產淨值比例大小排序的前十名股票投資明細

序號  股票代碼      股票名稱      數量(股)    公允價值(元)    佔基金資產淨值

                                                                        比例(%)

  1        002475      立訊精密    11,437,976    641,899,213.12            8.35

  2        002008      大族激光    12,561,147    536,989,034.25            6.99

  3        002555      三七互娛    15,647,157    488,660,713.11            6.36

  4        300750      寧德時代    1,019,678    358,019,142.58            4.66

  5        002850        科達利    3,627,052    329,429,849.26            4.29

  6        603444        吉比特      742,393    316,259,418.00            4.12

  7        002600      領益智造    25,883,730    310,345,922.70            4.04

  8        600570      恆生電子    2,932,041    307,571,100.90            4.00

  9        601012      隆基股份    3,072,071    283,244,946.20            3.69

  10        300454        深信服      922,170    228,707,381.70            2.98

發表評論
所有評論
還沒有人評論,想成為第一個評論的人麼? 請在上方評論欄輸入並且點擊發布.
相關文章