銀華領先策略基金 2020年第四季度報告分析

            基金產品概況

基金簡稱                            銀華領先策略混合

交易代碼                            180013

基金運作方式                        契約型開放式

基金合同生效日                      2008 年 8 月 20 日

報告期末基金份額總額                380,211,783.52 份

報告期內基金投資策略和運作分析

  4 季度市場在 9 月份出現較大調整的情況下,出現了強勁上漲的態勢,無論是主板還是創業板都表現良好,全年以最高點位收盤。

  在我們的投資操作中,基於對市場走勢的相對樂觀預期,始終維持了較高的倉位水平,並沒有使用倉位策略,我們將精力專注於優化組合結構。如我們在 3 季報的分析,經歷了 2019、2020年連續兩年的大幅上漲之後,客觀來說,無論是整體市場的估值水平還是各個細分板塊和龍頭公司的估值水平都處於歷史的較高水平,疫情背景下的充裕流動性成爲推升整體估值水平的主要因素。4 季度市場的強勁表現,也和海外疫情持續惡化、市場預期流動性的收縮時間和力度延後有一定的關係。在這樣的背景下,在這樣的背景下,我們的投資更傾向於重視行業和企業本身的質地和景氣度,相對淡化估值的因素。我們的持倉大體分爲三個部分:第一個部分是賽道好、公司核心競爭力強、短期景氣度強勁的行業龍頭公司。第二個部分是賽道好、公司核心競爭力強、因爲短期因素出現了一定的股價調整,但並不影響中期成長邏輯的行業龍頭公司。第三個部分是適度配置一些估值和景氣度在相對低位,但預期未來景氣度會有所提升的行業龍頭公司。

  基於上述投資思路構建了我們整體的組合結構,具體來說,我們相對看好並重點配置於下述行業中的龍頭公司:

  1) 食品飲料:主要看好高端白酒、乳製品以及部分食品行業的龍頭公司;

  2) 新能源車產業鏈:主要配置於產業鏈各個細分環節的龍頭公司;

  3) 醫藥:主要配置於生長激素及疫苗的行業龍頭公司;

  4) 免稅:看好免稅行業的龍頭公司;

  5) 保險:看好保險行業的龍頭公司;

  6) 此外我們還適當配置了貴金屬、雲計算、傳媒等行業的細分龍頭公司。

   回顧四季度,我們配置的新能源車產業鏈、免稅、醫藥、食品飲料等行業的龍頭公司對我們的淨值形成了較好的收益貢獻。但與此同時,4 季度表現很好的軍工、光伏行業的配置比例相對較少,這也反映出我們的投資框架和對行業的理解依然存在欠缺,對此我們在深刻反思,並且希望每一次的投資失誤都能夠成爲完善優化我們投資體系的機會。

    展望 1 季度,我們對市場相對較爲樂觀。主要在於疫情反覆背景下,流動性的收縮時間及力度會相對推遲,因此市場出現系統性風險的概率較低,其次 2020 年 1 季度的低基數會使得絕大多數行業在 2021 年 1 季度出現超高速成長。

  因此,在我們的投資策略上,我們依然專注於對行業和公司的不斷深入研究和關注。具體來說,在行業和公司的選擇層面,我們專注於長期成長空間、中期景氣度、公司核心競爭力和估值四個維度進行綜合比較,並基於此不斷優化組合結構。在市場整體估值持續擡升的背景下,我們將繼續聚焦於最優質的行業龍頭公司,只有不斷加深對於長期空間較大、公司壁壘和護城河深厚的重點標的的持續研究上,再配合有效的研究框架和體系,纔可能最終獲得更好的投資業績表現。

  同時,我們也將始終如一的以勤勉盡責的工作態度不斷提升自己的專業素質與業務能力,爲持有人持續創造超額收益。

         報告期內基金的業績表現

  截至本報告期末本基金份額淨值爲 2.8433 元;本報告期基金份額淨值增長率爲 16.09%,業績比較基準收益率爲 9.54%。

報告期末按公允價值佔基金資產淨值比例大小排序的前十名股票投資明細

序號  股票代碼      股票名稱      數量(股)    公允價值(元)    淨值 比例(%)

  1        000858        五糧液      313,409    91,468,416.65            8.46

  2        600519      貴州茅臺        43,819    87,550,362.00            8.10

  3        601888      中國中免      222,949    62,971,945.05            5.83

  4        000661      長春高新      131,897    59,209,882.27            5.48

  5        300750      寧德時代      156,998    55,123,567.78            5.10

  6        601318      中國平安      601,003    52,275,240.94            4.84

  7        300122      智飛生物      340,825    50,411,425.75            4.66

  8        600988      赤峯黃金    2,769,624    48,865,965.84            4.52

  9        603659        璞泰來      431,845    48,535,059.55            4.49

  10        002460      贛鋒鋰業      444,946    45,028,535.20            4.17

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