不估值就不知道企業價值幾何，就不知道合理價位，估值就是投資的標尺，能否投資一量便知。做好估值評價，關乎散戶能否在股市勝出的關鍵。愈是下跌行情，便愈能體現出估值分析的重要性。有過估值分析的人只是承受了一次較大的回調，並無本質上的損失，價值迴歸是遲早的事；沒有做好估值分析的人則要承受巨大的損失，最終不得不割肉離場。本文將多角度全方位闡述投資中估值的重要性，幫助散戶建立正確的投資思維和交易策略。
估值的底層邏輯
價值規律提出：股票的價格隨內在價值的變化而上下波動。每隻股票都有其內在價值，股價波動與內在價值成正比，內在價值增加股價上升，內在價值降低股價下跌，股價短期內會脫離內在價值，但不會無限制的脫離，遲早會均值迴歸。而企業估值的本質就是通過定性和定量分析來確定公司的內在價值，從而判斷合理價位。
估值分析實際就是從多個角度評價一家公司的發展趨勢，包括財報數據、管理層、發展規劃、股權結構、企業文化、護城河分析、行業規模及前景、外部環境影響等方面。
在以上衆多的分析中，一個核心要素就是淨利潤。應首先全面地判斷一家公司的淨利潤質量高低，能否持續增長，增長的狀況如何，以及未來增長空間的大小。企業估值的底層邏輯是未來現金流的折現，把企業存續期內所有產生的現金流用合理的貼現率折現計算企業價值，未來現金流就是每期淨利潤。
常用的估值方法
1.淨利潤估值法
巴菲特曾說：自由現金流折現法是最理想的估值方法。然而這種方法卻受到衆多限制，沒人能確定一家公司未來的存續壽命，也沒有人能精準計算未來現金流，所以這種方法充滿着主觀性和不確定性。
本文重點分享的是淨利潤估值法。淨利潤估值法可以套用一個公式：總市值/市盈率=淨利潤。可以發現除了淨利潤還需確定市盈率，可以使用10年國債收益率中位數的倒數作爲參考，也就是25倍左右。市盈率不是一成不變，會受到公司、行業發展前景，債務風險、護城河、歷史平均市盈率等因素的影響，合理市盈率可以在這些因素上進行調整。同時淨利潤的推測也是一個充滿主觀能動性的過程，並不完全精準。確定了淨利潤就能計算3年後的總市值。再根據另一個公式“每股價格=總市值/總股本”，計算出每股價格，也是內在價值。寧願要模糊的正確，也不要精準的錯誤。估值本身充滿個人的主觀臆測，並不能計算出精準的數值，得到的只是一個模糊的價位，卻不妨礙用這個價格作爲標尺測量一家公司的內在價值，從而判斷某個價位是否適合投資。
2.市盈率法
當前價格/當前市盈率×合理市盈率=合理價格。
3.股息率法
TTM股息/10年國債收益率×100%=合理價格。
4.市淨率法
不同的估值方法得出的結果不同，有些可能較高，也可能很低。估值並非用計算結果作爲枷鎖，而是從不同估值方式中綜合判斷最爲合理的價位，並以此作爲投資中的參照物來對一家公司進行衡量，幫助做正確的投資決策。
安全邊際——投資中的保護傘
安全邊際確實是極爲重要的衡量標準，它建立在估值的基礎上，作用卻絲毫不亞於估值。安全邊際就是用折扣價買入一家公司的股票，折扣越大，安全邊際就越高，風險就越小，賺錢的機率就越大。格雷厄姆把安全邊際定爲七折，如果超過這個價位一律不買，因爲賺的就是折扣價到合理價值之間的差價，如此才能確保自己的投資沒有損失。
格雷厄姆的投資方式被華爾街視爲撿菸蒂，其中的謹慎性卻值得我們借鑑，在計算出合理價格後留出一定的緩衝空間，以低於合理價格的價位進行投資無疑是個增加安全籌碼的方式。
讀財報選牛股
1.ROE是選擇長牛股的金標準
長期淨資產收益率保持在15%以上，是選擇長期投資標的的金標準。它類似股東的資產回報率指標，可以衡量企業利潤再投資的回報水平。
淨資產收益率是識別一家企業是真成長還是假成長、是燒錢機器還是賺錢機器的最有力的財務武器。所以，在選股中，要把淨資產收益率當作壓倒一切的指標。淨資產收益率有加權扣非後的淨資產收益率、攤薄淨資產收益率和加權淨資產收益率。
淨資產收益率=淨利潤/淨資產，
淨資產收益率=銷售淨利率×資產週轉率×權益乘數。
銷售淨利率=淨利潤/收入，
資產週轉率=收入/總資產，
權益乘數=總資產/淨資產。
一家公司若想提高淨資產收益率，無非是通過3個渠道：要麼提高淨利率，要麼加快資產週轉，要麼用更高的槓桿。
2.看企業的市場佔有率
收入是利潤之源，一家企業的成長表現在其收入的不斷增長上，而只有對一家企業年收入總量進行分析，才能夠知道這家企業在行業內究竟具有多大的市場佔有率。
3.看毛利率、淨利率
單純地看一家公司的毛利率與淨利率，並無多大意義，有意義的是將它的毛利率、淨利率與其競爭對手的進行對比，進而發現強弱。
對於毛利率、淨利率，縱向要看這家企業歷年毛利率、淨利率的走勢，若是向上的，說明公司的經營效率、贏利能力在不斷提升，或者這個行業的集中度在不斷提高，同時，競爭的格局在進一步趨向緩和。重要的是，還要橫向比較，即與同行業內的競爭對手乃至國外的同行業標杆企業進行比較，一直領先者，自然是行業內的龍頭企業。
4.看自由現金流
一家企業想經營下去，最重要的是現金流，因爲一家公司擁有充沛的現金流，就可以持續經營，或者能夠應對企業經營中遇到的麻煩和困難。有些企業之所以走到破產邊緣或者被收購的境地，有時並不是因爲產品賣不出去，或者消費者不買賬，而是資金鍊斷裂、財務狀況惡化，走到了山窮水盡的境地。因此，投資者要像實業經營者那樣，對一家企業的現金流足夠重視。其中，有兩個指標要引起注意。
一是淨利潤含金量，即經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤的比值。一般來講，這個比值較理想的是大於100%，達到70%左右屬於比較健康，否則，如果多年保持較低水平，應當思考，這家企業究竟是否賺到了真金白銀，應收賬款是否按期收回，企業是否依靠不斷融資才能應對日常經營。對於這種異常情況，投資者當足夠警惕。
二是自由現金流。在自由現金流的計算上，可以將經營活動產生的現金流量淨額與投資活動產生的現金流量淨額相加，即可得到一家企業的自由現金流。一家公司經營多年，是否會產生豐富的自由現金流，如同一個照妖鏡，可以照出一家企業多年的經營成果，即企業是不是真的收穫了真實利潤。當然，要注意觀察其連續多年的自由現金流，一兩個年度的異常說明不了什麼。而且，週期越長，這個照妖鏡的作用發揮得就越好。
關於如何理解一家企業的自由現金流，不要教條呆板。中國上市公司中的一些長牛股常常與此不相符合。比如，雲南白藥、天士力等都是著名的長牛股，但是很長時間內它們的自由現金流並不豐富，類似的例子還有很多。一家公司的自由現金流其實還與它的生命週期有關，特別是在價值初創期、價值擴張期，它們處於跑馬圈地階段，其自由現金流有時並不豐富（具體表現爲投資現金流量淨額負值較大，有心者當仔細研究這些錢究竟投資到了哪裏），所以，在這方面，千萬不可拘泥，應結合具體的行業與企業的生命週期來進行綜合研判。
“3個假想”讀財報
充分理解一家企業，僅從財務角度分析還是不夠的，至少還沒有達到讀財報的高境界。如果掉進煩瑣的財務數據中不能自拔，有時就阻礙了自己對一家企業本質的把握。因此，在讀一家上市公司的財報之時，不能把自己當成稀裏糊塗的小會計，要以股東的思維、經營者的身份去思考。換句話說，如果一個投資者從交易思維轉換成股東思維是投資的第一次飛躍的話。那麼從股東思維轉換成管理者思維，則是投資的第二次飛躍，實現了第二次飛躍，投資才能達到高境界。
具體來講，可以做到“3個假想”：假想自己要開辦一家公司，假想自己是這家公司的合夥人，假想自己是這家公司的老闆。
選股中的糾結
1.關於市值大小的問題。究竟是買大盤股，還是買小盤股，成爲很多投資者糾結的一個問題。投資者不該產生某種錨定心理，中國股市長時間患有“炒小”的頑疾，曾令不少投資者產生了錨定心理，即只專注於小市值股進行投資，哪怕它只是講故事、炒作概念也在所不惜，結果在後來的投資中吃了不少苦頭。同樣，也不能看到大盤藍籌股行情好了，就只專注於大盤股投資，如此偏執，遲早有一天會受到市場的懲罰。
迴歸到投資的原點，從企業所有人的角度思考問題，自然要的是價值二字。這個價值，最直接的體現是：今天投入1元錢，明天會得到多大的回報。從這個角度考慮，所謂的市值大小問題，其實已經不再是問題。更何況，市值大小也只是相對的概念，而且企業未來的成長性從根本上講並非是由市值來決定的，而完全由企業本身的經濟特性和成長性決定。
2.關於新興與傳統的問題。
股票市場一個最大的特點是，投資者對一些新東西紛紛關注，中國股市在相當長的時間內甚至到了“凡新必炒”的地步。你如果是一個炒家，追逐這些新的東西倒也無妨，只是你要懂得如何收場。若從價值投資、長期投資的角度來講，投資者對市場上被關注的新東西，更要持一種謹慎態度。
不同公司的估值分析
投資不看估值，就和賭博沒啥區別。首先，公司分爲三類，價值類，週期類，未來方向類。
價值類，可以用來估值，而估值手段分爲以下這麼幾種，PE，PB，或者現金流貼現。
週期類，要觀察週期變化對於公司的價格影響，輔助以歷史市淨率變化。
未來方向類，公司屬於快速擴張期，純粹是做業務判斷，輔助以歷史市盈率變化。
不同行業的估值分析
1、銀行。帶有明顯週期性，五大行，0.7倍PB，或者股息分紅率全面超越國開債利率。目前國開債利率是5%。其他商業銀行0.8倍PB，股息分紅率超過國債，目前是4%。
2、證券。強烈的股市週期影響，極強的反身性，熊市末期適合投資證券行業，切忌牛市末期去追高，所以只需要判斷股市週期。
3、消費品行業。業績穩定，現金流充裕。適用於PEG估值，市盈率要和增速對應。
4、汽車行業。消費+週期，要看乘用車銷量的數據。在擴張期，通過PE估值，類似消費股；非擴張期，應該謹慎，對業績增長要更加保守。
5、新材料。科技行業，屬於未來方向類，判斷它的未來方向和發展，輔助以歷史市盈率，這個行業不懂千萬別投。業務方向這種東西，公司管理層都未必看得懂，這東西都是靠命。
6、醫藥行業。類似消費品行業，看自由現金流是否穩健，醫藥類公司to C的比to B的更好估值，對B端企業的，需要十分清晰它的產品，這需要強大的專業背景。
7、房地產。受房地產政策週期影響，千萬不要被房價高漲期的業績所迷惑，一般業績要滯後於樓市週期，也就是商品房銷量掉頭了，大概一年之後利潤見頂。同樣，商品房銷量見底後，利潤可能仍然會大幅下滑。所以房地產更多看的是週期，至於估值並不重要。
8、文化傳媒。受到產業自身產業週期影響，這個週期不確定，有一段時間就是沒有好作品，所以全行業低迷。這個行業在聚光燈下，所以波動會比較大，看好的時候會特別好，不好的時候，會踢倒在地。
9、能源，有色金屬，鋼鐵，工程製造，機械製造。這個行業受到宏觀經濟環境影響，需要宏觀強週期推動，要看貨幣供應量和GDP。
10.傳統家電，家居，建材。兼顧房地產週期影響，同時也要用PEG進行估值。
結束語
投資充滿風險，有時卻能通過分析與決策將風險降至最低，甚至消除風險。投資不是聽消息、憑感覺、靠熱情的亂買一通，牛市中談估值和安全邊際會被笑掉大牙，然而這些被人們忽視的東西在暴跌中卻顯得至關重要。
想在投資的道路上賺到錢，實現財富的積累，就必須建立正確的思維認知，採取正確的投資策略和嚴格的交易標準。散戶並非沒有出路，倘若能夠把企業基本面分析做好，堅持估值與安全邊際的決策，也能有一個美好的未來，實現財富與階層的跨越。