論文研讀摘要之基金業績評估及持續性研究結構詳解2

• 相關概念

• 基金投資風格的分類¹

  美國晨星公司(MorningStar.Inc)將基金分爲：

  1. 成長型基金；
  2. 平衡型基金；
  3. 價值型基金；

• 熱手與冷手

  $Hendricks， Patel，Zeckhauser (1993)$發現基金業績具有持續性，過去業績較好的基金業績在下
  一時期也呈現出較高的收益率，套用體育比賽中的術語，將之稱爲“熱手現象”(Hot hand );

  過去業績不佳的基金下一時期仍將業績較差，將之稱爲“冷手現象”( Icy hand )。

  熱手、冷手現象同樣存在於金融領域。

• 績效持續性的適用

  不僅可以研究基金業績的持續性，還可以研究基金經理業績的持續性。

• 現金流量

  現金流量，又稱爲淨申購資金，一般指投資於基金的現金淨增長，也就是說申購基金的現金超過贖回基金現金的部分。

• 基金業績持續性的一種流程²

  1. 基金組合的構建
  2. 形成期和檢驗其的選擇
  3. 基金超額收益率與累計超額收益率
  4. 贏家組合與輸家組合
  5. 基金業績持續性

• 基金業績持續性的檢驗方法彙總³

  1. 遊程檢驗法；
  2. 修正的R/S法；長期
  3. Kendall協同係數；
  4. 迴歸係數法
  5. 動量檢驗法
  6. 橫截面迴歸法
  7. 馬爾可夫檢驗
  8. 非參數檢驗法
     1. 列聯表（雙向表檢驗、業績二分法）；
     2. Spearman秩相關係數；
     3. Z檢驗
     4. Yates連續修正卡方檢驗
     5. Fisher精確檢驗
     6. 交叉積值
  9. 參數檢驗
     1. 迴歸參數檢驗

• 風險調整⁴

  淨值增長率、單位淨值增長率、累計單位淨值增長率等都是未經風險調整的業績評價指標。此類指標沒有考慮到基金收益的風險因素，使得基金業績不具有可比性。

  根據現代投資理論，即使是同類型的基金，投資的重點不同、投資組合存在差異，收益高的投資基金其所承擔的風險就要大。在不考慮風險的情況下直接使用未經風險調整的業績指標對基金的業績進行對比分析會有一定的偏頗性。

  耳熟能詳的夏普指數、特雷諾指數、詹森指數等就是經風險調整的指標。

• References

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1. 劉超, 不同投資風格的基金業績持續性的實證研究與比較,[D]. 合肥, 安徽財經大學, 2013.9 ↩︎

2. 湯震宇, 基金業績持續性及其與資金流關係的研究,[D]. 上海, 復旦大學, 2008.9 ↩︎

3. 林魯森, 基於生存偏差現象的我國陽光私募基金業績持續性研究,[D]. 杭州, 浙江財經大學, 2015.12 ↩︎

4. 陳權寶, 開放式證券投資基金業績評價研究,[D].北京,中國礦業大學,2009.10 ↩︎