爲區塊鏈“正名”，倫交所攜AAX跑步入場
倫交所的入局，繼續爲加密市場注入一針強心劑。
文 | 秦曉峯 運營 | 蓋遙 編輯 | 盧曉明
出品 | Odaily星球日報（ID：o-daily）
10 月 25 日，中國政府提倡大力發展區塊鏈技術。
受此影響，加密市場再次活躍，BTC 一度突破 1 萬美元關口，兩日漲幅接近 40%。
10 月 26 日，被譽爲「牛市之光」的 Bakkt 發文稱，其比特幣期貨合約單日交易量達到 1179 個BTC，創下新的歷史記錄。
不過，Bakkt 交易量仍然沒有達到人們的預期。其與 CME（芝加哥商品交易所） 相比，仍然相差懸殊，後者同期交易量約 5 萬個 BTC。
此前，市場之所以對 Bakkt 寄予厚望，離不開 2017 年 CME 和 CBOE 的表現。
2017 年 CME（芝加哥商品交易所）與 CBOE（芝加哥期權交易所）上線比特幣合約時，市場的反應熱烈。其中，CBOE 首日交易額爲 3900 多個 BTC，CME 首日交易額達到 5200 多個 BTC，並且 BTC 日內漲幅均超過 10%。
爲區塊鏈“正名”，倫交所攜AAX跑步入場
來源：unfolded
而 Bakkt 上線首日交易量也僅 70 多個 BTC；上線兩日後，BTC 價格出現瀑布式下跌，一度跌至 7700 美元，日內最高跌幅 20%。
同樣的合規性，卻有着截然不同的境遇，不禁讓人擔心，Bakkt 的表現是否預示着：合規交易所處境艱難，不再被市場認可？
Bakkt 爲何遭遇失利，機構投資者又是否做好了入場的打算？近期市場回暖， Bakkt 交易量有所回升，是否意味着機構用戶正在入場？
背靠英國倫敦證券交易所的數字貨幣交易所 AAX（Atom Asset Exchange），接受 Odaily星球日報採訪，分享了自身的看法。
爲區塊鏈“正名”，倫交所攜AAX跑步入場
Bakkt 爲何遭遇滑鐵盧？
“Bakkt 的短期失利，不意味着 Bakkt 的失敗，更不意味着合規的失敗。”AAX 交易所首席執行官 Thor Chan 告訴 Odaily星球日報。在其看來，只有接受監管走向合規，交易所才能擁抱機構用戶，爲加密市場引入增量資金。
根據 CME 數據，過去幾個季度，CME 的持倉量持續增加，2019 年第三季度未平倉合約的數量較去年同期增長 61％。
爲區塊鏈“正名”，倫交所攜AAX跑步入場
與此同時，非合規交易所 BitMex 交易量持續低迷。10 月 11 日，BitMex 日內交易量僅爲 9.48 億美元，創下數月新低。
爲區塊鏈“正名”，倫交所攜AAX跑步入場
一系列數據顯示，合規交易所，越來越受到市場的青睞，留給非合規交易所的空間將越來越少。
然而，衆望所歸的合規交易所 Bakkt，爲何會遭遇滑鐵盧？
Thor Chan 認爲，首先，Bakkt 門檻太高了，對機構投資者及個人投資者的進入造成了阻礙，這是上線未能立竿見影最主要的原因。
作爲一家合規的交易所，Bakkt 受美國政府監管，遵循傳統市場開戶規則。除了需要通過 KYC 驗證之外，機構用戶還要通過 CFTC（美國商品期貨交易委員會） 的資質審查以及 1 V 1 的問詢。
本身，機構投資者決策流程長，進場需要一定時間。再加上整個審覈過程更是漫長而繁瑣，即便是對機構用戶來說也耗時耗力。
個人投資者則更爲曲折：他們在 Bakkt 交易時需要尋找專門的中介——FCM（期貨佣金商）。但 FCM 並不會直接與投資者打交道，投資者只能聯繫其手下的 Broker（經紀人），因此形成了一個「中介的中介」開戶流程。但目前加密貨幣市場的 FCM 以及 Broker 未形成氣候，導致個人投資者暫時被拒之門外。
“這也導致很多想要進場的一般投資人，比如高淨值的礦工，要麼找不到好的 FCM，要麼還在拿到賬戶的路上。”奇桃資本的 King 也表達了相同的看法。
其次，Bakkt 的期貨合約採用實物交割，這點在產品上線前受到不少追捧，被認爲是 Bakkt 的差異化及競爭力所在，但傳統金融市場接受實物交割還需要一定時間。
Bakkt 的“實物交割”，到期時交付的是比特幣，而比特幣在傳統金融市場中的認知有待進一步深化。不少傳統金融人士仍然不看好比特幣的發展前景，通過“實物交割”促使其持有比特幣，前提是他們需要認可比特幣。
“現金結算對投機性的投資者更具吸引力，那些投機性投資者更多地選擇投資 CME 比特幣期貨合約以獲得現金收益，市場需求也會更高。”去中心化市場預測平臺 CloseCross 創始人 Vaibhav Kadikar 解釋說。CME 與 Bakkt 首日交易額相差 75 倍，也驗證了現金交割的吸引力似乎更大。
再者，作爲 Bakkt 母公司的美國洲際交易所（ICE），給予 Bakkt 的支持並不夠。
作爲紐約證券交易所母公司的 ICE，本身掌握着大量的機構用戶資源，然而卻並沒有轉換爲 Bakkt 的客戶。上線至今，Bakkt 交易量始終沒有出現顯著增長，目前最高單日交易量也只有 1197 個 BTC，同期 CME 單日交易量超過 1.3 萬個 BTC。
最後，從外部因素來說，Bakkt 上線沒遇上好時候，市場交易開始萎靡。
“在 Bakkt 上線前期，市場過於樂觀，所以有落差；CME 的合約誕生於牛市，市場情緒高。”Thor Chan 解釋說。
2017 年 12 月，CBOE 以及 CME 上線比特幣期貨合約。彼時市場經歷了「九四」瀑布式下跌後，迎來報復性反彈，比特幣的造富效應也吸引了一大批新興投資者入場。
等到 Bakkt 上線時，今年年初 IEO （首次代幣發行）帶來的財富效應已經逐漸消逝，市場存量資金不足，比特幣也從 1.4 萬美元的高點開始下行。
在這樣的背景下，Bakkt 目前的情況也算意料之中，但長遠來看，Bakkt 對機構投資者入場必然有重要推動作用。
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倫交所深度參與的AAX
實際上，近年來傳統金融證券交易所入局加密市場已經屢見不鮮，並且多集中於交易所領域。
近期，背靠倫敦證券交易所的加密貨幣交易所 AAX 宣佈即將上線，傳統資本徵戰加密世界的陣線聯盟也隨之擴大。相比其他，AAX 認爲自己有些獨特的優勢。
毋庸置疑，AAX 的信心離不開倫交所的大力支持。
與 Bakkt 背後的紐交所不同，倫交所將深度參與 AAX 運營，併爲 AAX 帶來大量的潛在的機構用戶資源，而這得益於倫交所的合作伙伴網絡。
“倫交所有一個 Partner Network （合作伙伴網絡），接入的公司超過 300 多家，包括大型金融機構、監管機構，以及美林、摩根斯坦利、高盛、瑞銀和中金公司等銀行和金融巨頭。”Thor Chan 解釋稱，“我們與倫交所的戰略合作使得 AAX 成爲這個網絡裏最高級別的合作伙伴。我們可以通過這個網絡，直接與倫交所的機構客戶對接，這是市面上的交易所所沒有的（資源）。”
Odaily星球日報查詢發現，英國電信集團（市值 250 億美元）、交易和清算技術提供商 Cinnober 等公司，都在倫交所的 Partner Network 名單之中。藉由這層網絡，AAX 或許會爲機構用戶入場打開一個新的突破口。
在運營上，Thor Chan 告訴 Odaily星球日報，作爲策略性合作伙伴，倫交所也會給予 AAX 相關運營和品牌宣傳支持，包括交易所的風控設計。“在測試階段，倫交所的工程師與我們一起運營 AAX。”
此外，倫交所作爲老牌交易所，在合規方面不僅有經驗，也更有資源，可以幫助 AAX 完善其合規體系，增強內部的自我監管。
“我們參考了英國 FCA（英國金融行爲管理局） 監管框架，加強內部自我監管。”Thor Chan 解釋，除了自我監管，AAX 也正在積極申請全球多個地區和市場的牌照。
要迎接巨量交易，堅實的技術支撐是基礎，倫交所擁有領先的撮合引擎技術。
2019 年 1 月，倫敦證券交易所集團（London Stock Exchange Group，簡稱“ LSEG”）宣佈爲 AAX 交易所提供技術支持——Millennium 撮合引擎技術。
對於機構級用戶而言，由於其體量巨大，對於交易性能要求較高。Millennium 正是面向機構用戶的專業引擎，此前已在全球 40 多個傳統金融市場中應用，包括新加坡證券交易所、香港證券交易所等一線市場。
該引擎的特點包括：高併發，每秒可處理百萬筆交易；低延遲，每單間隔時間爲 0.0001 秒；穩定性高，準確率可以達到 99.999%。
在使用倫交所的撮合引擎後，AAX 可以處理各種類型的市場條件下複雜且大宗的機構交易，並有效應對市場劇烈的波動，
技術保障之上，AAX 優化了用戶審覈流程和產品設計。
AAX CEO Thor Chan 認爲，“相比 Bakkt ，我們可以降低機構用戶的入場門檻。”
Thor Chan 介紹說，目前 AAX 對於機構用戶的審覈流程並不像 Bakkt 一樣繁瑣。
同樣的，AAX 針對個人投資者的進入門檻也比較低，用戶在網站註冊後通過 KYC 驗證即可交易，不需要通過中介商。
此外，AAX 的產品也更爲豐富。用戶在AAX可以體驗合約交易、現貨交易以及場外交易（OTC）等功能。AAX 還將三種交易集成在一個集成帳戶中，用戶交易時無需切換賬戶，更加省時省力。
爲區塊鏈“正名”，倫交所攜AAX跑步入場
漫長打磨後，迎接跑步入場的機構
合規交易所的誕生，註定是荊棘滿途。
2018 年 8 月，ICE 便宣佈推出 Bakkt 。然而最終歷時一年多，期間經歷了三次延遲，Bakkt 才最終上線。
延遲的根本原因，主要是 Bakkt 面臨來自監管和技術測試的難題。不願半途而廢的 Bakkt，最終一一化解。
一方面，Bakkt 相繼收購了擁有 DCO 牌照的 DACC（一家數字資產託管公司），並在 2019 年 8 月獲得美國紐約州監管機構金融服務部（NYDFS）頒發的託管牌照，解決了合規問題。
另一方面，由於比特幣期貨涉及到交易、清算和託管等多個流程，Bakkt 進行了反覆地技術測試。
打磨技術以及測試，也成爲過去 10 個月來 AAX 工作的主旋律。
Thor Chan 表示，在與倫交所的合作中，最大的困難便是如何將金融市場的撮合系統放到數字貨幣市場，而這花費了團隊大量的時間。
例如，加密貨幣市場小數點後有多位小數，但傳統金融市場只有兩位小數，因此需要對交易系統進行修改；此外，傳統金融市場可以休市，如何確保撮合引擎在加密市場 7 * 24 不間斷運行，也是挑戰；再者，倫交所的系統可以做期貨、現貨，但加密貨幣市場的永續合約是區別於傳統市場的創新產品，這也需要磨合調整。
從技術以及合規性上看，Bakkt 已經做到了行業前瞻。
儘管上線之初的數據並不突出，但過去一個月，Bakkt 的交易量穩步上升，並多次創下新的歷史記錄。其中，10 月 26 日更是達到 1179 個 BTC。雖然相較於同期的 CME，仍然有不小的差距，但 Bakkt 的上升勢頭已經非常明顯。
“我覺得需要給傳統機構一些時間去反應。我們瞭解到，機構用戶對加密貨幣的信心正在增加，我們自己對數字貨幣市場也是非常有信心的。”Thor Chan 表示。
Thor Chan 的話不無道理，CME 的數據顯示，機構投資者對於加密貨幣衍生品市場的興趣在逐漸增加。“機構流動性仍然強勁，（2019 年第 3 季度）新增了 454 個賬戶。”
在機構用戶跑步入場的同時，受政策影響，加密貨幣走勢良好。
10 月 25 日，BTC 從 7400 美元開始反彈，並於 26 日一度突破 1 萬美元，兩日漲幅接近 40%。
市場已經開始回暖，AAX 也將於 11 月正式上線。
“11 月底，我們將在倫敦證券交易所舉辦 AAX 倫敦發佈會。” Thor Chan 解釋，倫交所方面將爲 AAX 發佈會提供支持，現場還將進行敲鐘活動。“我們也會從合作伙伴和超級領袖中，邀請代表前往倫交所，一起觀禮、敲鐘。”
面對數字貨幣浪潮，無論是紐交所、納斯達克，還是倫交所，這三家世界頂尖的交易所，都不希望錯過。
Bakkt 與 AAX 相繼上線，標誌着紐交所和倫交所均已正式入局，推動加密貨幣浪潮的力量再次增強，並有望成爲市場的又一支強心針。
這也向傳統市場傳遞了一個信號：加密貨幣已經走上合規化的道路，被主流社會接受也只是時間的問題。