DeFi熱潮之下，MCDEX是行業少數幾家去中心化衍生品交易所之一以及國產DeFi項目之一，主要採用AMM機制提供市場流動性，目前每日交易量穩定在百萬美元以上，鎖定資產則價值千萬美元左右。
近期，鏈捕手對MCDEX創始人劉傑進行了一次專訪，談了談對DeFi發展趨勢以及去中心化衍生品交易的觀點看法。
作者|龔荃宇
01
DeFi熱潮中的DEX
鏈捕手：作爲今年最爲火熱的概念，你認爲目前的DeFi行業處於怎樣的發展階段？
劉傑：DeFi是區塊鏈技術落地最快的方向，但它的問題在於基礎設施非常薄弱，類似於20世紀末的互聯網，當時大家都在使用56k網絡，上網每小時的費用需要5-6元，跟現在以太坊性能低、高費用的特性一模一樣，當時電商、視頻等商業模式都有人在做，但受限於基礎設施，很多業務都沒法展開和驗證。
再看現在的DeFi項目，工程師超過10個就是很大的團隊，大部分項目還都是2-3人在開發，融資少則幾十萬美元，但這點錢真幹不成啥事，真正落地推廣的成本會很高。DeFi行業現在相當於互聯網早期站長時代，幾個人單槍匹馬作戰，行業資金規模、從業者數量都不夠，行業基礎設施處於早期。
鏈捕手：近期DeFi市場尤其火爆，你認爲這次DeFi熱潮能夠長期維持下去還是會很快泡沫破滅？
劉傑：現在DeFi行業的矛盾也已經非常凸出，泡沫成分也非常明顯，能否維持下去主要看兩點，第一是很多DeFi 業務受到基礎設施的嚴重製約，如果上層應用與基礎設施可以相輔相成、共同進步那就很好，如果跟不上，這一波很可能要涼下去，就跟2000年的互聯網泡沫是一樣的；第二，我們也要看行業能不能持續有良好價值捕獲機制的項目出現，比如早先的借貸產 品、現貨交易Uniswap產品等。
另外，DeFi行業現在也已經出現明顯的負面效應，比如去中心化借貸，因爲流動性挖礦現在很多DeFi用戶都在大規模借貸，反而把借貸利率與成本擡得太高，導致真實的借貸需求被壓制了，所以我覺得DeFi市場會有一個價值迴歸的過程。
鏈捕手：你們爲什麼選擇了去中心化衍生品交易這條賽道？
劉傑：第一，衍生品交易具有明確而龐大的市場需求，本身就能夠產生價值，形成清晰的商業模式與價值捕獲機制。
第二，某些中心化衍生品交易存在嚴重的資產虛增問題，它們的流動性不是真實的流動性，在行情劇烈波動的往往只有單邊流動性，虛增資產意味着虛擬對手方，從而交易員是在和一個口袋無限深的對手方對賭，大概率會產生虧損。
但去中心化衍生品交易所的流動性就可以做到完全真實的流動性，因爲它是由智能合約來保證的。
鏈捕手：中心化交易所在拿到牌照以及合規化也會存在那些問題嗎？
劉傑：合規並不解決這個問題，合規只是保證出入金合規，交易所遊戲規則是否公平、流動性是否真實與合規關係不大。
鏈捕手：那麼MCDEX怎麼解決前面的真實流動性問題？
劉傑：流動性提供有兩種模式，一種是訂單薄模式，一種是AMM（自動化做市商）模式。這兩個模式的重要差別之一就是資金來源，訂單薄模式相當於是一種託管性資金提供流動性，AMM則是一種開放的、非託管式模式，大家都可以通過抵押資金來提供流動性。
我們會堅定地走AMM的道路，因爲這種衆籌流動性的方式具有很強的資金獲取能力，像我們現在的ETH資金池有將近2000萬美元的資金，如果不是AMM一般交易所很難找到做市商提供這麼多資金。
雖然AMM現在還存在資金效率低、滑點高的問題，但都是有方案可以解決的，到Layer2階段很多問題就會迎刃而解。
鏈捕手：對於DEX產品，最大的問題還是以太坊性能的問題，現在你們的用戶進行交易的門檻與成本是怎樣的？
劉傑：我們現在有訂單薄與AMM兩種形式的產品，各自的規則都不一樣。
在訂單薄模式下，用戶單筆交易金額低於1000美元是沒法下單的，單筆金額在1000美元到1.2萬美元間的手續費是1%，單筆金額超過1.2萬美元的手續費是0.3%，大部分交易的金額也都在1萬美元以上。
用戶在MCDEX交易只需要付這些手續費，Gas費由我們出，其實很多情況下用戶的手續費還沒有Gas費高，需要我們自己出錢補貼，因爲我們希望先把用戶量做起來，讓真正願意使用的用戶用起來，收費再高會對流動性造成傷害。
在AMM模式下，我們支持用戶進行任何金額的交易，Gas費由用戶自己出，手續費爲0.03%，但這筆錢就交給AMM的流動性提供者了。
02
規劃與治理
鏈捕手：你們對用戶羣體的大致定位和畫像是怎樣的？
劉傑：我們主要有兩類客戶類型，一類是交易員，他們的明確需求就是過來進行做多做空交易；還有一類是來提供流動性的礦工，他們不一定具有很強的交易能力，主要是參加流動性挖礦，門檻很低。
我們後面還會推出一個去中心化的基金產品，這樣資金體量小的普通用戶也可以參與進來，把大家的錢聚集起來進行量化交易與投資，手續費問題同時也可以解決。
鏈捕手：你們現在支持用戶開最高多少倍槓桿？
劉傑：我們現在支持最高10倍槓桿，但還在考慮繼續下降最高槓杆，可能會降到5倍。
鏈捕手：中心化交易所都在不斷提高槓槓數，你們爲什麼降到這麼低的槓槓？
劉傑：主要是爲了防止系統性風險，因爲現在以太坊性能很低，容量有限，槓桿率過高系統會清算不過來。
鏈捕手：DEX市場的走熱很大程度是由於一些新興資產，那麼你們會上線二三線幣種的合約嗎？
劉傑：現在我們只有三個幣種合約，未來肯定會增加，但不會太激進，原因還是與以太坊手續費過高有關，很多幣種的受衆範圍有限，幣種市值以及用戶單次交易金額都不會太大，這樣一來算上Gas費就更不划算了。
鏈捕手：目前行業另一家去中心化衍生品交易所dydx發展態勢也不錯，你們的區別在哪裏？
劉傑：最大的區別在於，我們目前是完全鏈上的模式，所有智能合約都運行在鏈上，資金費率也是由鏈上AMM導出的費率。而Dydx使用傳統的訂單簿模式。
鏈捕手：資料顯示MCDEX也發行了治理代幣MCB，現在市場對治理幣也有許多負面評價的聲音，像Curve的治理幣CRV上線後就狂跌不止，你認爲治理幣的深層次價值體現在哪些地方？
劉傑：雖然治理幣現在都沒有收益，但治理幣其實就是無限權利幣，用戶持有它相當於可以決定它未來的發展與升級，這些項目需要很長的發展路徑才能成熟，未來完全可以發起治理提案升級合約，向用戶分發分紅。
我認爲流動性挖礦一定不能固定規則，因爲項目外部環境和目標激勵對象每天都在變化，所以我們的流動性挖礦機制都是一期一期的進行，每期時間不一定，每一期都得去治理、去投票。
很多人擔心治理幣釋放過多影響幣價，但我一點也不擔心，因爲社區Holder不會對自己的利益不管不顧，他們既然是Holder，就會思考現在釋放機制是否合理，並決定如何投票，然後形成基本的價值平衡。