編輯：Jhonny
回顧一下最近 Reddit 散戶推動的 GameStop 逼空潮事件，你就明白這場 SPAC 熱潮了。這一衆星雲集的盛景要麼證明了 SPAC 正在改變融資方式，要麼證明這種市場狂熱正在失控。亦或者，兩者兼而有之。
基金經理們表示，一些 SPAC 正押注於那些不久前還難以從偏好風險的私人投資者那裏籌集資金的公司。這個領域已經變成了一個賣方市場：一些想要上市的企業從一家 SPAC 公司前往另一家 SPAC 公司，尋找更好的併購條款。
對沖基金 Kerrisdale Capital Management 的創始人兼首席投資官 Sahm Adrangi 表示，SPAC 領域的“人們賺了很多錢，卻沒有意識到這是不可持續的。”Kerrisdale Capital Management 是一家總部位於紐約的對沖基金，專門做空包括 SPAC 在內的公司。
但撇開繁榮不談，SPAC 的過往歷史表現並不站在投資大衆的一邊。
根據貝恩諮詢公司的數據，2016 年至 2020 年期間併購了企業的 SPAC 公司中有 60% 落後於快速上漲的標準普爾500指數；截至2021年1月下旬，約有 40% 的 SPAC 公司股價低於發行價。
當然，有些 SPAC 的表現要好得多。自2019年末宣佈與 SPAC 的交易以來，通過 SPAC 上市的線上線體育社交遊戲公司 DraftKings 已經飆升了近 450%。
2021年，美國的 SPAC 公司 IPO 首個交易日平均上漲 5%。
然而，其他許多的 SPAC 情況更糟，儘管它們的“血統”看似顯赫。
Martin Franklin 是一位業內資深人士，多年來他培育了 6 家 SPAC 公司。10年前，他收購了一家陷入困境的西班牙媒體公司，這家公司實際上已經倒閉。
另一家由億萬富翁 Tilman Fertitta 和華爾街要人 Richard Handler 支持的 SPAC 公司在併購了 Waitr 後也倒閉了。結果是遭遇集體訴訟。在這場 SPAC 的遊戲中，沒有人認爲這將是最後一場訴訟案。
然而，不管 SPAC 併購之後的結局如何，這對於 SPAC 的發起人 (sponsors) 及其華爾街支持機構有利：發起人通常會會獲得 20% 的創始人股份，同時還享有其他有助於將股價下滑產生的影響最小化的福利。
以電動汽車初創公司 Lucid Motors 通過與 SPAC 公司 Churchill Capital 併購來上市爲例。作爲這筆 SPAC 併購交易的一部分，創建了 Churchill Capital 的邁克爾·克萊恩 (Michael Klein) 及其合夥人獲得了 5175 萬股股票，並以1美元的單價購買了 4285 萬份認股權證：以市價計算，他們的股票價值約 12.6 億美元，且他們還能在認股權證上多賺 5.53 億美元。
這場併購上市的投資者的熱情是如此之高，以至於一些大型投資者必須在 1 天之內決定是否投資入場，沒有時間進一步瞭解後續問題。
Lucid Motors 公司剛確認這一併購交易，該公司就宣佈其首款車型將推遲到 2021 年下半年。緊接着，Churchill Capital 股價迅速下跌，跌跌一度幅超過40%。而另一邊的邁克爾·克萊恩則剛剛創建了其第 7 家 SPAC 公司。
投資公司 Crescent Capital 的聯合創始人 Mark Attanasio 對此表示：“對於連續創建 SPAC 公司的發起人來說，(併購的) 經濟激勵是，如果他們贏了一次，同時輸了一次，通常他們依舊是贏了的。”
SPAC 帶來的經濟形勢對華爾街銀行也有利。這些投行會爲 SPACs 提供建議而收取豐厚的費用，這也爲 SPAC 這場遊戲的繼續提供了更多動力。例如，近年來通過提供 SPAC 方面的諮詢服務，花旗集團 (Citigroup) 近年來已獲得了約 2 億美元的報酬。
而對於普通投資者而言，情況就不一樣了。
就在一年前，當新冠疫情席捲全球市場，導致經濟癱瘓，使得紐約、倫敦和香港的摩天大樓空空如也時，幾乎沒有人會預測到 SPAC 會成爲大熱潮。
而今天，許多人都覺得這種狂熱很快就要結束了——時間不多了。
如前所述，幾個月來，美國證券交易委員會 (SEC) 一直在對 SPAC 發出警告。在去年9月就潛在問題發出警告後，該機構於去年 12 月重新提出了闡明潛在風險以及 SPAC 發起人能從中掙多少錢的新指導意見。
SEC 財務部門代理負責人 John Coates 表示：“SPAC 數量的迅速增加代表着一個重大變化，我們正在認真研究與 SPAC 相關的信息披露和其他結構性問題。”
一些頭腦清醒的銀行家預見到了這一結局：
在未來的12或18個月裏，隨着如今這批 SPACs 即將結束 24 個月的生命週期 (SPAC在設立完成以後，必須在24個月之內完成併購，否則就是一個失敗的SPAC)，一些 SPAC 公司創始人將會掙扎地尋求目標併購企業，而不是將資金返還給投資者。
由於 SPAC 公司必須在該期限內敲定併購交易，無論併購的條款如何，這將終結之前輕鬆獲利的日子。最終，大部分 SPAC 市場將沖垮。
“在匆忙完成併購交易的過程中，人們會在盡職調查中‘偷工減料’，”投資公司 One Equity Partners 高管 Greg Belinfanti 說道。
許多 SPAC 行家預言，SPAC 領域將會有一場聖經中的大洪水，而諾亞方舟的大小隻能容得下華爾街一線明星。很多人說，SPAC 將再次淡出人們的視線，被傳統 IPO 或其他任何閃亮的新事物所掩蓋。
律師事務所 Lowenstein Sandler 合夥人 Steven Siesser 表示：“任何阻止本輪牛市的因素，都會首先將目光投向 SPAC，它們將是第一個受害者。”
與此同時，摩根大通最近也表示，SPAC 狂熱可能即將結束。
在上週五的一份報告中，由 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的一組摩根大通定量策略師表示，2021 年 SPAC 活動的步伐表明，當前的 SPAC 週期可能即將結束。
該報告寫道：“今年 SPAC 活動的加速如此強勁，更像是見頂，而不是 SPAC 牛市週期的開始或中期。如果你看看 SPACs 最近的表現，就會發現這一點。”
根據摩根大通和彭博社的數據，過去一個月 SPACs 的表現令人失望。
大摩的戰略家們強調，SPAC 和反向併購已經存在了數十年，但似乎在繁榮和蕭條週期中來來去去。
他們解釋道，SPAC 發起者、投資者和目標併購公司希望利用市場強勁需求的勢頭和競相效仿，推動了泡沫的繁榮；而由於劣質企業的出現、炒作的消退和監管方面的擔憂，將導致泡沫的破裂。
策略師們沒有詳細說明 SPAC 熱潮何時會結束，但表示有理由認爲，在 2021 年剩餘時間裏，SPAC 的月度交易速度將會放緩。
在摩根大通發佈 SPAC 預測之際，越來越多的其他投資者也發出警告，稱 SPAC 這種 "空白支票公司" 的崛起已經走得太遠。
上個月，“股神”巴菲特的商業夥伴、伯克希爾·哈撒韋公司副董事長查理•芒格 (Charlie Munger) 就表示，SPAC 熱潮“肯定會糟糕收場”，但他不確定何時會發生。
“我根本不參與 (SPAC)，我認爲沒有它們，世界會更好，”芒格說道，“這種瘋狂的投機和尚未成立或被選中的企業，都是惱人的泡沫的跡象。只要賣得出去，投行連狗屎都會去賣。”
你如何看待當下的 SPAC 熱潮？你是否也認爲 SPAC 熱潮終將“泡沫破裂”？歡迎在評論區發表你的看法。
參考：
https://www.bloomberg.com/news/features/2021-03-08/are-spacs-a-good-investment-inside-the-stock-market-s-looming-spac-bubble?srnd=premium-asia
https://www.wsj.com/articles/nothing-lucid-about-a-57-billion-valuation-for-an-electric-vehicle-startup-11614174243
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