不估值就不知道企业价值几何，就不知道合理价位，估值就是投资的标尺，能否投资一量便知。做好估值评价，关乎散户能否在股市胜出的关键。愈是下跌行情，便愈能体现出估值分析的重要性。有过估值分析的人只是承受了一次较大的回调，并无本质上的损失，价值回归是迟早的事；没有做好估值分析的人则要承受巨大的损失，最终不得不割肉离场。本文将多角度全方位阐述投资中估值的重要性，帮助散户建立正确的投资思维和交易策略。
估值的底层逻辑
价值规律提出：股票的价格随内在价值的变化而上下波动。每只股票都有其内在价值，股价波动与内在价值成正比，内在价值增加股价上升，内在价值降低股价下跌，股价短期内会脱离内在价值，但不会无限制的脱离，迟早会均值回归。而企业估值的本质就是通过定性和定量分析来确定公司的内在价值，从而判断合理价位。
估值分析实际就是从多个角度评价一家公司的发展趋势，包括财报数据、管理层、发展规划、股权结构、企业文化、护城河分析、行业规模及前景、外部环境影响等方面。
在以上众多的分析中，一个核心要素就是净利润。应首先全面地判断一家公司的净利润质量高低，能否持续增长，增长的状况如何，以及未来增长空间的大小。企业估值的底层逻辑是未来现金流的折现，把企业存续期内所有产生的现金流用合理的贴现率折现计算企业价值，未来现金流就是每期净利润。
常用的估值方法
1.净利润估值法
巴菲特曾说：自由现金流折现法是最理想的估值方法。然而这种方法却受到众多限制，没人能确定一家公司未来的存续寿命，也没有人能精准计算未来现金流，所以这种方法充满着主观性和不确定性。
本文重点分享的是净利润估值法。净利润估值法可以套用一个公式：总市值/市盈率=净利润。可以发现除了净利润还需确定市盈率，可以使用10年国债收益率中位数的倒数作为参考，也就是25倍左右。市盈率不是一成不变，会受到公司、行业发展前景，债务风险、护城河、历史平均市盈率等因素的影响，合理市盈率可以在这些因素上进行调整。同时净利润的推测也是一个充满主观能动性的过程，并不完全精准。确定了净利润就能计算3年后的总市值。再根据另一个公式“每股价格=总市值/总股本”，计算出每股价格，也是内在价值。宁愿要模糊的正确，也不要精准的错误。估值本身充满个人的主观臆测，并不能计算出精准的数值，得到的只是一个模糊的价位，却不妨碍用这个价格作为标尺测量一家公司的内在价值，从而判断某个价位是否适合投资。
2.市盈率法
当前价格/当前市盈率×合理市盈率=合理价格。
3.股息率法
TTM股息/10年国债收益率×100%=合理价格。
4.市净率法
不同的估值方法得出的结果不同，有些可能较高，也可能很低。估值并非用计算结果作为枷锁，而是从不同估值方式中综合判断最为合理的价位，并以此作为投资中的参照物来对一家公司进行衡量，帮助做正确的投资决策。
安全边际——投资中的保护伞
安全边际确实是极为重要的衡量标准，它建立在估值的基础上，作用却丝毫不亚于估值。安全边际就是用折扣价买入一家公司的股票，折扣越大，安全边际就越高，风险就越小，赚钱的机率就越大。格雷厄姆把安全边际定为七折，如果超过这个价位一律不买，因为赚的就是折扣价到合理价值之间的差价，如此才能确保自己的投资没有损失。
格雷厄姆的投资方式被华尔街视为捡烟蒂，其中的谨慎性却值得我们借鉴，在计算出合理价格后留出一定的缓冲空间，以低于合理价格的价位进行投资无疑是个增加安全筹码的方式。
读财报选牛股
1.ROE是选择长牛股的金标准
长期净资产收益率保持在15%以上，是选择长期投资标的的金标准。它类似股东的资产回报率指标，可以衡量企业利润再投资的回报水平。
净资产收益率是识别一家企业是真成长还是假成长、是烧钱机器还是赚钱机器的最有力的财务武器。所以，在选股中，要把净资产收益率当作压倒一切的指标。净资产收益率有加权扣非后的净资产收益率、摊薄净资产收益率和加权净资产收益率。
净资产收益率=净利润/净资产，
净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。
销售净利率=净利润/收入，
资产周转率=收入/总资产，
权益乘数=总资产/净资产。
一家公司若想提高净资产收益率，无非是通过3个渠道：要么提高净利率，要么加快资产周转，要么用更高的杠杆。
2.看企业的市场占有率
收入是利润之源，一家企业的成长表现在其收入的不断增长上，而只有对一家企业年收入总量进行分析，才能够知道这家企业在行业内究竟具有多大的市场占有率。
3.看毛利率、净利率
单纯地看一家公司的毛利率与净利率，并无多大意义，有意义的是将它的毛利率、净利率与其竞争对手的进行对比，进而发现强弱。
对于毛利率、净利率，纵向要看这家企业历年毛利率、净利率的走势，若是向上的，说明公司的经营效率、赢利能力在不断提升，或者这个行业的集中度在不断提高，同时，竞争的格局在进一步趋向缓和。重要的是，还要横向比较，即与同行业内的竞争对手乃至国外的同行业标杆企业进行比较，一直领先者，自然是行业内的龙头企业。
4.看自由现金流
一家企业想经营下去，最重要的是现金流，因为一家公司拥有充沛的现金流，就可以持续经营，或者能够应对企业经营中遇到的麻烦和困难。有些企业之所以走到破产边缘或者被收购的境地，有时并不是因为产品卖不出去，或者消费者不买账，而是资金链断裂、财务状况恶化，走到了山穷水尽的境地。因此，投资者要像实业经营者那样，对一家企业的现金流足够重视。其中，有两个指标要引起注意。
一是净利润含金量，即经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值。一般来讲，这个比值较理想的是大于100%，达到70%左右属于比较健康，否则，如果多年保持较低水平，应当思考，这家企业究竟是否赚到了真金白银，应收账款是否按期收回，企业是否依靠不断融资才能应对日常经营。对于这种异常情况，投资者当足够警惕。
二是自由现金流。在自由现金流的计算上，可以将经营活动产生的现金流量净额与投资活动产生的现金流量净额相加，即可得到一家企业的自由现金流。一家公司经营多年，是否会产生丰富的自由现金流，如同一个照妖镜，可以照出一家企业多年的经营成果，即企业是不是真的收获了真实利润。当然，要注意观察其连续多年的自由现金流，一两个年度的异常说明不了什么。而且，周期越长，这个照妖镜的作用发挥得就越好。
关于如何理解一家企业的自由现金流，不要教条呆板。中国上市公司中的一些长牛股常常与此不相符合。比如，云南白药、天士力等都是著名的长牛股，但是很长时间内它们的自由现金流并不丰富，类似的例子还有很多。一家公司的自由现金流其实还与它的生命周期有关，特别是在价值初创期、价值扩张期，它们处于跑马圈地阶段，其自由现金流有时并不丰富（具体表现为投资现金流量净额负值较大，有心者当仔细研究这些钱究竟投资到了哪里），所以，在这方面，千万不可拘泥，应结合具体的行业与企业的生命周期来进行综合研判。
“3个假想”读财报
充分理解一家企业，仅从财务角度分析还是不够的，至少还没有达到读财报的高境界。如果掉进烦琐的财务数据中不能自拔，有时就阻碍了自己对一家企业本质的把握。因此，在读一家上市公司的财报之时，不能把自己当成稀里糊涂的小会计，要以股东的思维、经营者的身份去思考。换句话说，如果一个投资者从交易思维转换成股东思维是投资的第一次飞跃的话。那么从股东思维转换成管理者思维，则是投资的第二次飞跃，实现了第二次飞跃，投资才能达到高境界。
具体来讲，可以做到“3个假想”：假想自己要开办一家公司，假想自己是这家公司的合伙人，假想自己是这家公司的老板。
选股中的纠结
1.关于市值大小的问题。究竟是买大盘股，还是买小盘股，成为很多投资者纠结的一个问题。投资者不该产生某种锚定心理，中国股市长时间患有“炒小”的顽疾，曾令不少投资者产生了锚定心理，即只专注于小市值股进行投资，哪怕它只是讲故事、炒作概念也在所不惜，结果在后来的投资中吃了不少苦头。同样，也不能看到大盘蓝筹股行情好了，就只专注于大盘股投资，如此偏执，迟早有一天会受到市场的惩罚。
回归到投资的原点，从企业所有人的角度思考问题，自然要的是价值二字。这个价值，最直接的体现是：今天投入1元钱，明天会得到多大的回报。从这个角度考虑，所谓的市值大小问题，其实已经不再是问题。更何况，市值大小也只是相对的概念，而且企业未来的成长性从根本上讲并非是由市值来决定的，而完全由企业本身的经济特性和成长性决定。
2.关于新兴与传统的问题。
股票市场一个最大的特点是，投资者对一些新东西纷纷关注，中国股市在相当长的时间内甚至到了“凡新必炒”的地步。你如果是一个炒家，追逐这些新的东西倒也无妨，只是你要懂得如何收场。若从价值投资、长期投资的角度来讲，投资者对市场上被关注的新东西，更要持一种谨慎态度。
不同公司的估值分析
投资不看估值，就和赌博没啥区别。首先，公司分为三类，价值类，周期类，未来方向类。
价值类，可以用来估值，而估值手段分为以下这么几种，PE，PB，或者现金流贴现。
周期类，要观察周期变化对于公司的价格影响，辅助以历史市净率变化。
未来方向类，公司属于快速扩张期，纯粹是做业务判断，辅助以历史市盈率变化。
不同行业的估值分析
1、银行。带有明显周期性，五大行，0.7倍PB，或者股息分红率全面超越国开债利率。目前国开债利率是5%。其他商业银行0.8倍PB，股息分红率超过国债，目前是4%。
2、证券。强烈的股市周期影响，极强的反身性，熊市末期适合投资证券行业，切忌牛市末期去追高，所以只需要判断股市周期。
3、消费品行业。业绩稳定，现金流充裕。适用于PEG估值，市盈率要和增速对应。
4、汽车行业。消费+周期，要看乘用车销量的数据。在扩张期，通过PE估值，类似消费股；非扩张期，应该谨慎，对业绩增长要更加保守。
5、新材料。科技行业，属于未来方向类，判断它的未来方向和发展，辅助以历史市盈率，这个行业不懂千万别投。业务方向这种东西，公司管理层都未必看得懂，这东西都是靠命。
6、医药行业。类似消费品行业，看自由现金流是否稳健，医药类公司to C的比to B的更好估值，对B端企业的，需要十分清晰它的产品，这需要强大的专业背景。
7、房地产。受房地产政策周期影响，千万不要被房价高涨期的业绩所迷惑，一般业绩要滞后于楼市周期，也就是商品房销量掉头了，大概一年之后利润见顶。同样，商品房销量见底后，利润可能仍然会大幅下滑。所以房地产更多看的是周期，至于估值并不重要。
8、文化传媒。受到产业自身产业周期影响，这个周期不确定，有一段时间就是没有好作品，所以全行业低迷。这个行业在聚光灯下，所以波动会比较大，看好的时候会特别好，不好的时候，会踢倒在地。
9、能源，有色金属，钢铁，工程制造，机械制造。这个行业受到宏观经济环境影响，需要宏观强周期推动，要看货币供应量和GDP。
10.传统家电，家居，建材。兼顾房地产周期影响，同时也要用PEG进行估值。
结束语
投资充满风险，有时却能通过分析与决策将风险降至最低，甚至消除风险。投资不是听消息、凭感觉、靠热情的乱买一通，牛市中谈估值和安全边际会被笑掉大牙，然而这些被人们忽视的东西在暴跌中却显得至关重要。
想在投资的道路上赚到钱，实现财富的积累，就必须建立正确的思维认知，采取正确的投资策略和严格的交易标准。散户并非没有出路，倘若能够把企业基本面分析做好，坚持估值与安全边际的决策，也能有一个美好的未来，实现财富与阶层的跨越。