本文發表在《張江科技評論》2018年第五期
獨角獸[1]是新經濟的重要代表，也是一個國家和地區創新實力的重要象徵。中美兩國作爲全球第一和第二大經濟體，在全球創新領域也佔據重要的主導地位，在獨角獸企業方面中美兩國更是具有很強的可比性。對比中美兩國獨角獸企業發展情況，可以看出中美兩國的重點創新領域、創新集羣和創新中心城市之間的差異，對於我國推動創新創業發展，增強科技創新競爭力，培育優秀科技創新企業具有重要意義。本文根據公開數據[2]對中美兩國獨角獸企業總體情況、行業和城市分佈進行了分析，得出了一些有益的結論，對未來中國獨角獸領域發展趨勢進行了重點闡述。
一、中國獨角獸企業行業分佈和估值
根據公開資料整理後的中國獨角獸企業數據來看（截止2018年上半年），我國獨角獸企業數量爲155家，估值總額爲6668億美元，分佈在金融科技、交通出行、人工智能、大數據等19個行業中，分佈在北上杭深等16個城市中。
從具體行業來看，我國獨角獸企業分佈在金融科技、交通出行、電子商務、雲服務等19個行業中，其中金融科技領域的獨角獸企業數量最多，行業內獨角獸估值最高，分別爲20家和2619.3億美元；其次爲交通出行 7家獨角獸，估值679.8億美元；電子商務爲28家獨角獸，估值529.95億美元。
從城市分佈來看，我國獨角獸企業主要分佈在以北上杭深爲代表的16個城市中，北京獨角獸企業數量最多爲67家，估值也最高爲2484.4億美元；其次爲上海有33家獨角獸企業，估值爲1015.1億美元；杭州有18家獨角獸企業，估值爲2237.5億美元；深圳有14家獨角獸企業，估值爲559.15億美元。
從估值範圍來看，中國估值達到10億美元的獨角獸企業數量爲48家，估值爲480億美元；估值爲10億-50億美元的獨角獸企業數量爲89家，估值爲1962億美元；50億-100億美元的獨角獸企業數量爲8家，估值爲567.3億美元；估值超過100億美元的超級獨角獸爲10家，估值爲3658.7億美元。我國10家超級獨角獸企業估值總額佔全部獨角獸企業估值總額的一半以上，達到54.9%。
二、美國獨角獸企業分佈和估值
截止2018年上半年，根據美國諮詢公司CB Insights的數據，美國獨角獸企業共有125家，估值總額爲4357.9億美元，涉及交通出行、企業服務、金融科技、大數據等26個行業，主要分佈在硅谷、舊金山、紐約、洛杉磯等23個城市。
從獨角獸企業行業分佈來看，美國125家獨角獸企業主要分佈在交通出行、企業服務、金融科技、大數據、房產服務、大健康等26個行業中，其中交通出行領域共2家企業，估值835億美元；企業服務領域有21家企業，估值613.2億美元；金融科技領域17家獨角獸企業，估值430億美元；大數據領域有10家獨角獸企業，估值340億美元；房產服務領域有4家獨角獸，估值337億美元；大健康領域有16家獨角獸，估值335.5億美元。
從城市分佈來看，美國獨角獸企業主要分佈在舊金山、硅谷、紐約和洛杉磯等23個城市。舊金山大灣區地區是美國獨角獸企業高度集中的地區，舊金山擁有獨角獸企業38家，估值總額達到2327.7億美元；硅谷擁有28家獨角獸企業，估值總額達到649.9億美元；紐約擁有16家獨角獸企業，估值總額爲554億美元；洛杉磯擁有9家獨角獸企業，估值總額爲141億美元。
從估值範圍來看，美國獨角獸企業估值分佈與中國類似。估值超過100億美元的超級獨角獸有9家，估值爲2116億美元，佔比48.6%；估值50億-100億美元的獨角獸企業有5家，估值331億美元，佔7.6%；估值爲10億-50億的獨角獸企業爲77家，估值1570.9億美元，佔36%；估值爲10億美元的獨角獸企業有34家，估值340億美元，佔7.8%。
三、中美兩國獨角獸企業對比
中美兩國在獨角獸企業的行業和地區方面都存在比較大的差異，對比中美兩國獨角獸總體情況的差異對於我國未來“雙創”發展戰略和創新型企業的發展都具有重要的借鑑和啓示。
1、中國獨角獸企業數量和整體估值全面超過美國
從目前中美兩國獨角獸企業數據來看，中國獨角獸企業數量155家，估值總額爲6668億美元，美國獨角獸企業數量爲125家，估值總額爲4357.9億美元。全球前十大獨角獸企業中，中美兩國各有5家，不過中國螞蟻金服估值高達1500億美元，超過全球前十大獨角獸企業中美國獨角獸企業估值總和。由此可見，在獨角獸企業數量和估值總額方面，中國已經全面超越美國。
另一方面，從獨角獸企業平均估值來看，中國獨角獸企業估值明顯高於美國，中國平均每家獨角獸估值爲43億美元，相比之下美國獨角獸企業平均估值則爲34億美元。此外，從獨角獸企業各個估值區間來看，10億-50億美元之間的獨角獸企業中國平均估值爲22億，美國獨角獸企業平均估值爲20.4億美元；50億-100億美元之間的獨角獸企業中國平均估值爲70.9億美元，美國獨角獸企業估值爲66.2億美元；在估值超過100億美元的超級獨角獸方面，中國獨角獸企業平均估值爲365.87億美元，美國獨角獸企業平均估值爲235.11億美元。
2、從獨角獸企業估值前十大行業來看，中國和美國也存在比較明顯不同。在中國金融科技獨角獸企業估值達到2619.3億美元，位列第一，美國則是交通出行領域位列第一位，估值爲835億美元。美國獨角獸企業前十大行業中，企業服務、大數據、航空科技和社交都出現了一批比較知名的獨角獸企業，比如Slack、Palantir、WeWork、SpaceX、Pinterest等，這五個行業的獨角獸企業在國內並未進入前十；同樣，國內獨角獸企業估值進入前十的行業彙總，雲服務、文化娛樂、物流、新能源汽車和新媒體也沒有進入美國前十之列。這說明，中美兩國在創新創業重點行業方面存在重大不同。
3、美國獨角獸企業以面向企業爲主，中國獨角獸企業以面向C端用戶爲主。從中美兩國的獨角獸企業行業分佈來看，中國的獨角獸企業以面向C端用戶和商業模式創新爲主，比如金融科技中國主要是以P2P貸款平臺爲主，交通出行、電子商務、文化娛樂、新能源汽車以及新媒體等行業均是以面向C端用戶爲重點。美國的獨角獸企業則是重點面向B端企業，並且以技術創新爲主，比如美國企業服務領域的獨角獸企業估值613.2億美元僅次於交通出行領域，並且企業服務領域的獨角獸企業數量達到21家，是獨角獸企業數量最多的行業。國內企業服務領域獨角獸企業僅有5家，估值也僅爲69億美元。
4、中美兩國獨角獸企業在人工智能領域存在巨大差異。從人工智能領域來看，中國有7家人工智能獨角獸企業，估值總額達到223.4億美元，美國只有1家人工智能獨角獸企業，估值爲16億美元。最近國內人工智能獨角獸企業商湯科技最新估值達到60億美元，成爲全球估值最高的人工智能獨角獸企業。
5、在若干新興領域和傳統領域，美國都出現了獨角獸企業，國內則處於空白。在航空科技、建築科技、3D打印、VR/AR、清潔科技等領域，美國都出現了估值超過10億美元的獨角獸企業。而在上述行業，中國還沒有出現估值超過10億美元的獨角獸企業，表明國內這些領域還存在較大的增長空間。另一方面，在一些傳統領域，比如服裝配飾、健身等領域，美國也出現了估值超過10億美元的獨角獸企業，國內傳統行業出現的獨角獸企業的情況還比較少。此外，美國電子煙市場上出現了一家估值高達150億美元的獨角獸企業JUUL Labs，該領域國內還沒有出現類似的獨角獸企業。
6、從獨角獸企業城市分佈來看，中國獨角獸企業主要分佈在北京、上海、杭州和深圳，美國獨角獸企業主要分佈在舊金山、硅谷、紐約、洛杉磯。從中美獨角獸企業估值前十大城市來看，中國有4個城市，美國有6個城市。北京獨角獸企業數量最多有67家，獨角獸企業估值最高達到2484.4億美元；其次爲舊金山有38家獨角獸企業，估值達到2327.7億美元；杭州有18家獨角獸企業，估值爲2237.5億美元；上海則有33家獨角獸企業，估值爲1015.1億美元；硅谷有28家獨角獸企業，估值達到649.9億美元。
四、未來獨角獸企業發展趨勢以及啓示
1、未來國內獨角獸企業估值會有所下降
國際宏觀經濟形勢的變化和國內金融供給側改革和金融嚴監管會推動國內創投行業的調整，從而導致國內創業企業以及獨角獸企業估值整體下降。一方面，近期美國、歐盟和日本將相繼退出量化寬鬆貨幣政策，會導致美元迴流美國，對國內金融體系資金形成一定壓力。另一方面，國內的金融供給側改革和金融嚴監管會持續推進，尤其是近期資管新規的出臺，對創投行業募集資金產生重大影響，金融業整體上處於去槓桿過程，由此會導致創業投資行業募集資金規模下降，可投資資金減少。上述兩方面原因會推動國內創投行業進入調整期，從而會推動被投資企業估值水平下降，獨角獸企業估值水平也會下降。
2、獨角獸企業海外上市進程加快
在創投行業整體募資困難的背景下，創業企業未來獲得投資的難度加大，因此上市IPO成爲衆多獨角獸企業的必然選擇。今年上半年國內獨角獸企業海外上市進程明顯加快，愛奇藝、拼多多、華米科技等獨角獸企業已完成赴美上市，小米、映客、同程旅遊等完成赴港上市。可以預計，下半年整個金融行業包括創投行業都會處於去槓桿進程中，衆多獨角獸企業從創投機構獲得投資會更加困難，因此會有更多獨角獸企業選擇海外上市。
3、 金融科技、電子商務等領域仍存在巨大機會
我國金融科技和電子商務行業發展處於全球前列，並且也出現了以螞蟻金服、京東金融爲代表的全球知名企業。金融科技作爲對傳統金融業的有益補充，利用大數據、人工智能、區塊鏈等新興技術賦能傳統金融業，滿足中小企業和公衆的金融需求，未來還具備巨大的發展空間，在某些細分領域比如監管科技、財富管理等還存在巨大增長空間，會出現一批優秀的獨角獸企業。此外，在電子商務領域，我國電子商務基礎設施、物流基礎設施以及移動支付、信用體系不斷完善，網民數量規模全球第一，都是未來電子商務發展的重要基礎，未來還會出現類似拼多多這種聚焦細分市場和人羣的電商獨角獸企業。
4、新興領域存在巨大發展空間
從我國目前獨角獸企業行業分佈來看，我國獨角獸企業行業分佈比較集中，獨角獸企業估值前三大行業金融科技、交通出行和電子商務估值佔比超過57%，獨角獸企業涉及19個行業。美國獨角獸企業行業分佈在26個行業，很多新興領域比如3D打印、VR/AR、清潔科技、建築科技、航空科技以及消費電子（電子煙）等領域都出現了全球知名的獨角獸企業，這些行業我國正處於發展初期，未來在這些行業出現知名獨角獸企業的空間也很大。
5、中國企業服務市場面臨巨大的機會
從美國企業服務市場來看，美國企業服務領域出現了21家獨角獸企業，估值總額達到613.2億美元，位列美國獨角獸企業估值第二位，也涌現出了一批知名的創業企業。相比之下，目前國內企業服務市場僅有5家獨角獸企業，估值總額也僅爲69億美元。目前，我國創業企業已經開始從面相C端用戶轉向面向B端企業，因此可以預見未來幾年面向企業服務市場將會出現更多的獨角獸企業。
[1]按照通常的界定，獨角獸企業需要符合兩個條件：一是成立時間不超過10年；二是接受過私募股權投資，估值超過10億美元的創業企業。
[2]本文美國獨角獸企業數據來自CB Insights，中國獨角獸企業數據根據科技部中國獨角獸企業發展報告中的數據以及剔除上半年上市、併購後的獨角獸企業，增加了新出現的獨角獸企業數據。
本文作者：中國（上海）自貿區研究院（浦東改發院）金融研究室主任 劉斌