本文最初發佈於 HARD FORK 博客，經原作者 David Canellis 授權由 InfoQ 中文站翻譯並分享。
作爲市值第二大的加密貨幣，正謀劃一個重大改變。以太坊即將推出新的共識算法，該算法有望解決平臺的可擴展性和交易吞吐量瓶頸的問題，但一份新的行業報告卻聲稱，這種算法可能行不通。
目前，以太坊與比特幣非常相似，因爲任何人都可以通過貢獻計算能力來確保交易的合法性（即工作量證明，Proof-of-Work，縮寫爲 PoW），從而加入網絡。
網絡究竟要如何選擇和獎勵那些讓區塊鏈變得安全、值得信賴的人，是以太坊開發人員一直努力改進的目標。
以太坊持有者將能夠使用他們餘額的權重來投票決定通過或拒絕交易（即權益證明，Proof-of-Stake，縮寫爲 PoS）。如果驗證者試圖以不誠實的手段與系統“耍心眼”，那麼作爲懲罰，他們將會失去所有的代幣。
與比特幣的工作量證明相比，人們認爲以太坊的這種方式更爲節能，這種共識風格的支持者會說它更“平等”。
有鑑於此，數字資產研究公司 Delphi Digital 對以太坊的提議進行了廣泛的調查。由於它已經分享給 HARD FORK，所以讓我們深入瞭解一下這次調查的主要收穫。
沒有更多的代幣銷售來創造利潤
新以太坊的成功要歸結爲正確激勵持有者鎖定他們的加密貨幣，本質上來說就是利用其價值作爲驗證交易的影響力。這一過程稱爲“抵押”（staking）。
但讓加密貨幣愛好者“存儲”他們的數字價值，以保持網絡健康發展，只是圖景的一小部分。
首次幣發行（Initial coin offerings，縮寫 ICO）之所以重要，是因爲使用基於以太坊代幣的初創公司需要維持自身的發展。作爲代幣的發行者，這些企業通常會保留相當大的比例，通過加密貨幣交易所出售給散戶投資者。
區塊鏈初創公司的整個生態系統已經部署了以加密貨幣爲核心組件的平臺。爲了能夠在熊市中生存，這些產品背後的公司一直在出售自己的數字資產來支付開發維護費用，但這一做法並不總是奏效。
2019 年，代幣銷售（ICO）幾乎已經過時。Delphi Digital 研究人員指出，在 2018 年下半年，新代幣的銷量已大幅下降，並表示它們的消失導致了以太坊市場缺乏基本的購買壓力。
總體來說，由於可供購買的基於以太坊的 ICO 要少得多，散戶投資者購買以太坊的意願也就不那麼高，因爲參與 ICO 實際上就是加密貨幣的主要用例。
這種效應被出售以太坊的現有項目放大了，這些項目是爲了資助他們的開發工作。Delphi 研究人員認爲這是導致以太坊整體價格下跌的一個重要因素。
Delphi 嚴格地使用在鏈上可以驗證的數據，分析了從 2016 年至今 ICO 史上最大的代幣銷售中的 54 個。
Delphi 發現，ICO 總共籌集到 1625 萬以太幣，其中 966 萬以太幣已經被轉移到標準的加密貨幣交易所。
以目前的價值來計算，這相當於 13 億美元，但在加密貨幣市場的鼎盛時期，966 萬以太幣的價值超過了 130 億美元。
Delphi 寫道：“我們還將最終發送到交易所地址的以太幣數量隔離開來，因爲我們有理由假設發送到交易所的以太幣已被清算。我們已經能夠評估發往交易所的以太幣，深度有 8‘跳’。例如，如果一個項目將以太幣從他們的金庫發送給一個顧問，然後顧問將它發送給一個朋友，這個朋友再將其發送給一個交易所，這就代表 3‘跳’，以此類推。大多數到交易所的轉移的深度有 4~5 跳，因此，我們覺得 8 跳就足夠了。”
研究人員強調了這個轉折點：當在交易所清算的以太坊數量雖有增長，但與通過代幣銷售流入的任何新資金相比，則相形見絀，這一現象發生在 2018 年 6 月。這一時期也標誌着以太幣的價格開始了歷史性的 76% 下跌。
以太坊生態系統需要正確獎勵參與者
還有其他可能會抑制以太坊價格的市場壓力。其中之一是軟件的更新過程，這是平穩安全地進行轉移權益證明所必需的。這些被稱爲分叉，分爲兩種：軟分叉和硬分叉。
一般來說，分叉會引發市場出現拋售行爲。最大跌幅出現在 2016 年 3 月的“Homestead”分叉之後，當時以太幣的價格從 4 月中旬的 12.50 美元跌至 8 美元，跌幅超過 35%。
Delphi 報告稱，“在上週之前的最新硬分叉，即拜占庭硬分叉，造成了 30 天的損失顯著減少（不到 1%），這可能歸因於區塊獎勵的減少（5 以太幣降低到 3），以及 2017 年第四季度圍繞加密資產出現的“歇斯底里”。
就平均而言，以太幣在硬分叉之後的一週內，下跌了大約 8%。隨着最新的升級（君士坦丁堡硬分叉），以太幣的後分叉性能相當接近於其歷史平均水平，下降了 6%。此後，該指數就在分叉之前反彈回類似的水平。
Delphi Digital 還表達了對當前以太坊路線圖可行性的擔憂，特別是在參與網絡的獎勵是如何構建的方面。
“我們對以太坊的長期生存能力最大的擔憂之一是驗證者的淨收益率。使用目前提出的模型，在考慮到抵押成本後，我們認爲驗證者的收益風險還是太低，無法討得大衆的歡心。”Delphi 解釋道，“以低於 3~4% 的以太幣年收益率，考慮到其他投資機構的風險回報權衡，很可能會阻止那些能夠確保網絡安全的人們。”
Delphi Digital 向 HARD FORK 強調，向以太坊持有人提議的“存款流程”允許他們參與網絡交易是一種單向交易。這意味着，一旦用戶存入他們的代幣，並被計入同等數量的以太幣，用於抵押目的，他們將無法撤回他們的資金，直到共識轉換的第二階段。
Delphi 的發言人指出，“這基本上意味着，作爲一個早期的驗證者參與，你的資金會被鎖定兩年左右，這樣可能會有風險。”
儘管不再炒作 ICO，但市場情緒正在好轉
所有這些挑戰都出現在以太坊市場情緒實際上已轉爲積極之際。Delphi 的分析發現，以太坊在社區時代精神中的存在於 ICO 的興趣密切相關，但這種情況正在發生改變。
Delphi 宣稱，“在過去 12 個月的大部分時間裏，ICO 的推文數量一直呈下降趨勢。相反，對以太幣來說，更爲看漲的跡象是，對以太坊的市場信心正在經歷自 2017 年以來最持久的樂觀時期。”
這絕對是一件值得考慮的事情。Delphi 引用的相關研究發現，日平均情緒指數是反應以太坊價格走勢的“非常強勁的指標”，這在歷史上對其市值創造了奇蹟。
分析人士寫道：“從 2019 年 1 月開始，以太坊的日平均情緒指數開始變爲正值，並且此後一直保持強勁勢頭。長時間的積極的日平均情緒指數，我們最後一次觀察到的是在 2018 年 3 至 4 月，當時以太坊的市值從 360 億美元翻了一番還多，達到 840 億美元。”
儘管如此，Delphi Digital 仍然警告道：“以太坊框架權益證明的提案（以目前的形式）可能不會像其他開發團隊所希望的那樣取得成功。”
Delphi 對 HARD FORK 表示：“我們的看法是，他們現有的計劃經濟可能並不足以激勵用戶投資以太幣來保護網絡的安全。”
“我們在報告中顯示的各種情景清楚地表明，目前提議的用於驗證交易的收益率可能不夠高，”該報告繼續提到，“儘管我們有理由假設，某些投資者，如以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin，無論經濟狀況如何，都會進行投資。但我們不認爲這是實現長期的、可持續發展的最可靠途徑。”
Delphi Digital 在報告中提出了一個替代方案，以適當地激勵加密貨幣愛好者保持網絡安全（提示：這需要更高的網絡費用！）。該報告現已公開發行，可供公衆閱讀，鏈接如下：https://www.delphidigital.io/ethereum
原文鏈接：
https://thenextweb.com/hardfork/2019/03/07/ethereum-economic-model-blockchain/