第一章 金融世界观
057 私募股权基金
私募股权基金就是我们经常说的投资人，包括：天使投资人、风投、并购投资人。
私募股权基金特点：
- 私募：少监管、多激励
- 投资的企业的股份，是从公司长期的经营中获利。而私募证券基金是从企业证券的价格中获利。
私募股权基金就是果农，需要经常长期的时间培养后获利，主要作用比如： - 资金
- 技术
- 管理水平
- 资本运作
私募股权投资基金的钱的来源：地方政府、养老金、社保资金和保险等。
私募股权投资基金的管理人是GP：General Partner，投资人是有限合伙人LP：Limited Partner。
058 主权财富基金
主权财富基金是国家性质的，比如沙特阿拉伯央行的5000亿美金，中国外汇管理局的3万亿。主权财富基金是基金业的重要组成部分。
中国外汇管理局下面有：华新、华欧、华美、和华安，央行旗下的四朵金花。它们大部分投资安全的国债。
2007年，外汇局成立中投有限责任公司，彩玉分散投资，2008年曾投资10%黑石，之后还投资阿里巴巴。
最成功的主权财富基金是新加坡的淡马锡，它管理的新加坡的国家资产，它对中国有特别的借鉴意义。淡马锡的重要特征是经营权和所有权彻底分开，是国家战略和商业运作化的完美结合。
淡马锡对中国的借鉴意义：
- 降低主权财富的政治色彩
-
经营权和所有权分开，政府相当于 投资人
主权财富基金大多是石油国家或者发展中国家，因为这些国家大多数是贸易顺差国。在主权财富基金中，美国和欧洲的比重都在降低。
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059 买空是祸是福
买空是个有争议的话题，到底是祸是福，现在还是没有明确的结论。
赞成的人说，做空提高了市场的定价效率。如果没有做空，面对不合理的价格，市场没有任何的办法，这就会导致泡沫越吹越大，最终导致价格偏高。而做空就是估值过高的纠正者。
反对的人却说，做空是波动的制造者，投机客可以利用做空的工具，放大市场的悲观情绪，引起市场的剧烈波动。比如：先买大盘空单，在到去大笔抛售，制造恐慌，然后做空获利。
但是还有情况，当大盘下跌时，抄底怕抄在半山腰，不买又怕错过，如果能同时买一个大盘的空单，就可以放心入场了。所以合理利用做空机制，可以带给我们更多的投机选择。
做空对于各国的监管层都是难题，尽管学者的研究一在证明禁止买空对市场的流动性产生了较大的负面影响。可是，每次经济危机后，监管层就会加大都做空的监管。
060 外汇储备
问：为什么外汇储备不能转换成本国货币？
答：因为国内生产买到国外后，获得外币，然后通过商业银行获得了本国货币。如果深究这个过程，我们会发现，其实商业银行是把外币卖给了央行，央行通过发行纸币给商业银行，而央行就把外币留在了外管局。也就是说，外汇储备已经换成了本国货币。
问：当本国货币升值时，是不是意味着外汇贬值了？
答：从上面的问题得知，外汇只能以外币的形式存在，不能换成本国货币。而且，在考虑外币是否贬值时，主要的考量依据是，外币的购买力。也就是说当人名币升值时，美金能买到的东西并没有变化（可以想象美国的牛奶不会因为人民币的升值而变贵）
061 不把鸡蛋放在同一个篮子里的理论基础
投资是否有效的考量就是：收益率和风险，收益率我们容易理解，那风险到底是什么呢？ 在数学中，风险就是方差。
风险就是离散程度，数学中表示离散程度的就是方差，理解风险就是方差很重要。比如2只股票A和B，3年的平均收益率都是8%，但是A股票每年的收益率都是8%，而B股票的收益率却是上下起伏，4年分别是：-24%，40%，40%，-24%。对于投资者，我们当然喜欢A股票，因为收益率和B一样，而且很稳定，没有风险。而B股票，如果第一年我希望取现时，很有可能是亏损的。如果有方差来表示：A股票的方差就是0，而B股票却是13%（ (-24% - 8% ) ^ 2 + … ）/ 3 。
现在我们知道，如果有相同的2只股票，在收益率一样的前提下，我们应该选择收益方差小的一只股票。但是，如果两只股票的收益率一样，方差业一样，怎么办？比如有2只股票C和D，收益率都是8%，方差都是25%，相关系数是0.3（相关系数是指C股票波动，D股票跟随的比例，比如C股票上涨10%，D股票会上涨3%，如果相关系数是1，那很有可能2只股票是一样的，比如美股的baba和港股的9988），我们应该怎么选呢？
答案是：各投50%，收益率会维持不变，但方差会降低一半，即风险会降低。这就是就是马科维茨的投资组合理论，该理论于1990年获得诺贝尔奖，这个理由也是基金的存在基础。
062 Beta收益 和 Alpha收益
大家一定会注意到不过什么基金都会一定程度跟随大盘的走势，但在大盘走势的基础上有会有一些不同。一个基金和大盘走势的吻合程度就是Beta系数，而基金实际收益高于Beta系数所带来的收益的部分就是Alpha收益。
基金收益 = Beta收益 + Alpha收益
Beta收益是市场的因素，而Alpha收益代表了基金经理的选股能力。
被动型基金（比如ETF基金）的Beta系数基本为1，而Alpha系数为0，也就是所只体现市场的收益，因为ETF主要是跟随大盘，所以其管理费用很低。
主动性基金的Beta系数一般小于1，而Alpha系数大于1。传统金融学的有效市场理论认为，任何基金的长期Alpha系数都会回归，也就是说任何基金不可能长期获得高于市场的收益，即不可能长期战胜市场。
063 活得久才是王道
善战者无赫赫之功
假设有两只基金，你选哪只？
- A基金：5年内有3年获得了100%的回报，但有2年获得了60%的亏损
- B基金：5年内稳定15%的收益
大多数人可能都会毫不犹豫地选第一支。可是我们简单计算下就会发现，5年后的收益是：
- A基金：23*0.42 = 128%
- B基金：1.15^5 = 201%
也就是说，A基金其实5年其实只有28%的收益，年化仅为5%。而B基金年化收益是15%，即5年就翻倍了。
也就是说，两只年均收益率一样的基金，方差小的那只基金要远远大于方差大的，这就是金融的魅力。
064 选基神器
晨星网是一个总部在芝加哥的基金评级公司。晨星网主要提高了基金风格的九宫格、beta系数和alpha系数等，以及详细的各种基础数据。
基金风格九宫格是从以下两个维度来描述基金的风格：
- 盘的大小：分
大盘、中盘、小盘 - 价值还是成长：分
价值、平衡、成长。价值是指所选股票大多数都是被低估价格的，可能可以简单理解为PE比较低的。而成长股是指其价值增加的幅度。比如一只股票去年是亏损，今年是微盈利，那这只股票很有可能是成长股，但不是价值股。
当我们在比较基金的收益时，切记要在同一风格中比较。风格就相当于长跑还是短跑，我们去比较长跑运动员和短跑运动员谁跑得快是没有意义的。
经过长期的数据分析，一般来说从收益的角度说，都要明显的小盘溢价和价值溢价的趋向。也就是说小盘股比大盘股收益更高，而价值股比成长股收益更高。
但是不要忘了，对于长期的投资收益来说，还要再加上风险，即方差这个维度。如果加上这个维度后，其实各种风格的收益也趋同。
065 基金问题
问：会不会有长期的alpha收益的基金？
答：一般业界普遍认为，alpha收益是不可长期持续的，这里可能有几个因素导致：
- 幸存者误差，现在的研究样本都是还存在的基金，但是有很多基金已经退出了。
- 资金量变大导致利益本分摊。
- 长期alpha收益不可持续，但是中短期的alpha收益是有偏差的，这也是为什么要选基。
问：问什么指数型基金和指数有偏差？
答：原因可能有以下：
- 调仓有时间差，导致对大盘有偏离
- 指数基金还有一些变种，比如一些
指数增强型基金，就是是指数为基础上，做了略微的调增希望能跑赢指数。
问：下面2个基金哪个好？第一基金的收益率都是15%，波动率是15%。但是A基金的收益率是10%，但是波动率是5%。
答：波动率就是方差，就是风险。我们应该通过收益风险率来测算，A基金收益风险率是1，B基金是2，所以应该选B基金。另外，对于波动小的基金，可以加杠杆，比如可以对B基金加3倍杠杆放大波动率到15%，同时收益也放大到了30%，最后也可以得出同样的选B基金。