第三章 工具和市场
066 债权
债是人类最根本和最古老的金融活动。
隐形债务：结婚送礼、轮流请客吃饭。
随着社会活动的复杂，隐形债务不能满足要求，出现债务显性化的需求。
债务显性化的体现就是债务合同的出现，债务合同包括：借款额度、还款期限、利率、违约责任。
债务显性会导致多边的债务网络， 接着又出现了银行这种债务机构，把变成了单对多的债务关系，提高整个社会的资金配置效率。
最后，债务契约化了，就又再转让的需求。
再后来我估计，因为债务其实也是现金流，因此还可以再证券化，金融就是以债务为基础渐渐玩大了。
067 债的成本
债的成本就是利率。
利率实际上是时间成本的体现。但是如何量化呢？主要是看时间成本，如果现在投资机会很多，我如果不借给你钱，我可以借给很多其他人，也就是说当投资机会越多的时候，利率就高，投资机会少的时候，利率就低。
这也解释了，为什么国外的利率比国内低的原因，不是因为国内银行黑，而是国内的投资机会多。一般来说发展中国家的利率水平总是比发达国家高。
068 债到债券
债券的市场规模是100万亿美金，是前面说的公募基金和私募基金总和的5倍，所以债券是更大的金融市场。
债只是点对点的，但是债券是一点对多点的。债券是标准化的，小面额的，但最关键的是可转让的特点。
正因为债券是可转让的，有很好的流动性，有很大的二级市场，也就是说手上有的债券很容易再变成钱。正因为有这个特点，债券会特别吸引投资者，因为虽然债券本身有锁定期，但是由于债券是可以交易的，那也就有了很大的流动性。
债券最开始出现时再12世纪的威尼斯，当时威尼斯为了出资战争，发现了债券募资。
069 复利的威力
复利的威力已经被巴菲特描述过很多次了，这里再举一个例子。17世纪，一个荷兰人从印第安人化了24美金，买了麦哈顿岛，现在价值2.5万亿美金，这看上去这笔生意很划算，哪个印第安人很傻。可是如果那个印第安人得到了24美金后，去投资，按照每年9%的平均收益复利计算，到现在却是2000万亿美金，比现在的麦哈顿的价值还有多1000倍。所以那个印第安人不傻，当时的交易价格是合理的，但也傻，因为他获得这笔钱后没有去投资。
复利可以用到我们很多的金融决策中去，比如银行的固定期限的利率是单利的，比如5年的定期，并没有利滚利。但是银行的贷款却是利滚利计算出来的。所以银行再存款到贷款中间不过赚了利率差，还赚了复利和单利的差距，银行太黑了实在是太黑了，哈哈。�
070 利率问答
问：政府调控利率好吗？
答：政府调控利率是为了对抗经济周期，但是这只能能短期有效，对长期的经济增长作用有限。
问：债券和资产证券化的关系
答：资产证券化就是，用利息作为抵押，发行债券产品。其实资产证券化就是一种特殊的债券融资模式。
问：买卖债券为什么可以赚钱？
答：因为债券的发行比如：一年后到期的100元债券，现在卖95元，相当于年化收益率5.3%（100/95 -1）。但是如果债券的所有人资金紧张，在第12个月的时候想以94元的价格卖了。那这个时候其实接收人的年化收益率相当于：（100/94 -1) * 12 = 76.5%。债券型基金可能就是通过这种方式盈利的吧。
071 个人信用
个人的信用很值钱。个人的信用其实就是你可以杠杆的比例，信用越高你可以获得的杠杆越高。
个人信用要能被量化需要三个条件：
- 有法律保障需要用法律来保证银行记录可被用于征信
- 征信要有技术基础，要能处理大数据
- 要有科学的征信算法和系统，比如F I F O分数
在中国个人的征信正在以不可逆的速度发展：
- 比如现在有阿里的蚂蚁信用分，这就是利用微小的场景不断积累和统计个人的征信分数。
- 征信使得国家惩罚违规的成本大幅降低，比如对于那些老赖，只要降低他们的蚂蚁分数即可大幅降低他们的网上活动空间。
- 现在官方也有了个人的征信记录叫中国人民银行征信中心。http://www.pbccrc.org.cn/，主要的取证来源于银行记录。
072 中小企业融资难
我们印象中可能中小企业融资不难，这主要因为新闻报导了很多互联网小企业融资成为巨头的故事。但是实际上中国更多的中小企业是我们听不见的小工作坊，而这些正是中国制造的中坚力量。
企业融资的两种主要手段是发债和银行贷款。小企业很难获得大多数的认可来发债，同样要获得银行的征信也很难，银行通常简单粗暴地用抵押来进行贷款，而小企业通常没有抵押物。
美国针对小企业的融资主要的解决方案是发债，美国有垃圾债市场，这很好地解决了小企业的融资问题。
而德国解决小企业融资的问题，主要靠末端的银行，而这正是中国可以借鉴的经验，在中国有农村信用社等地方性银行。这些银行可以通过对小企业的现场考察来评估其盈利能力，最终决定是否放款。
中国现在还通过阿里或者京东类似的互联网平台来廉价获得企业的网上经营数据，作为放款依据。
073 中国为什么在近代落后了？
我们看到在18世纪中国开始落后，但实际上中国和西方文明的转折点在12世纪西方国家开始发国债的时候。
中国一直靠税收，西方国家从12世纪开始依靠国债。
税收是全面性的、强制性的，但国家因为巨大的战争开支要征税更多，这很容易造成社会动荡，最后只能通过皇朝更替的方式来解决。
国债是局部的、契约的、非强制的。国家以未来的信用做担保向老百姓借钱，而且通常是有钱的人才会买国债，所以就不会降低低收入人群的收入，不会引起巨大的社会动荡。国债很好地体现了金融的时间机器作用，把国家未来的钱挪到今天来用，又创造出更大的价值，推动社会不断进步。
074 信用卡
信用卡不是银行发明的，而是商家发明的。即信用卡起源于商家信用，而不是银行信用。
中国的信用卡持卡率只有美国的1/10，这也是为什么中国的互联网金融发达，因为人们都去互联网金融去积累信用了。总之中国正在走向信用社会，只不过工具是互联网金融，而不是信用卡。
信用卡存在利率幻觉，比如月手续费、日利率看上去都很低，但是实际上换算成年利率就都高得离谱了，而且信用卡是月复利计息的。
076 货币起源于债务
《国富论》说货币起源于物物交换。
但实际上，人类学越来越多的证据证明从来就没有大规模的物物交换。真实的场景是，A问B要一只鸡，B给了，同时A有给了B一张欠条。之后B想问C要一双鞋，C给了，同时把B的欠条给了C。也就是说，最开始的那张欠条，变成了券，变成了货币。
而现在国家发行货币也是一样的道理，货币就是国家欠你的债务，只是这个债务可以流通了，就变成了货币。国家用国家信用担保，当然这个债也永远不用还，还了就没有货币了。
077 债务违约
如果欠债都要求无限还钱，这不现实，而且也破坏了高风险高收益的可能性。
在一些特殊的情况下，债务可以违约，这反倒是在那个时刻点最好的选择。
债务重组就是债务违约的处理方式，免掉一部分债务，或者用新低息债务去偿还旧的高息债务，保证借债方的流动性，以及不会波及到更大的受影响方。这很多时候会是对双方更好的解决方案。
078 中国王朝更替的债务原因
中国古代主要是通过税收来维持王朝的开销。这种平衡只有在天下太平的时候才能达到。
一旦有战争发生或者任何灾难事件发生，国家需要更多资金，就会提高税收，导致老百姓生活趋向艰难，引起起义，国家为镇压企业又要征收更多的税，这种原来在盛世的不稳定平衡很容易被打破，最后只能债务重组，即王朝更替。
079 不推荐个人直接投资债券
不推荐个人直接投资债务。
- 债券因为需要动用的资金多，场内个人可以投资的债券只有5%比重，大部分都在银行端。
- 债券的流动性差，换手率只有股票的几百分之一。
- 中国有钢性兑付的现象，是的债券价格受到行政的控制而扭曲
- 债券对宏观经济面要有很好的把握，而这是个人投资者严重缺乏的。
当然，个人投资者可以通过债基来做债券投资。