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之所以今天要分析券商的底層邏輯。
因爲鋼鏰從12月開始就重倉了券商ETF。
持有一個月了，來回坐過山車，利潤甚至比不上同期的滬深300。
一點沒有牛市旗手該有的擔當。
渣男。
但渣男虐我千百遍，我待渣男如初戀。
我還是選擇繼續堅守券商。
之所以有底氣堅守，是因爲做了足夠的功課。
三個特徵
先說說券商板塊的基礎邏輯。
從歷史經驗來看，券商有以下特徵：
1、強週期性
2、與滬指共振
3、強政策性
什麼意思呢？
簡單來說：
1、強週期性即與市場波動息息相關，股市越火爆，券商收入越高，上漲空間也越大
2、與滬指共振，是因爲券商是權重股，券商砸盤，指數通常很難看，所以，滬指所處位置，對於券商而言，有很大的參考意義
3、強政策性，是指券商本身對於政策的依賴非常大，監管放鬆，貨幣寬鬆，盈利能力就強，反之同理
通過以上3個基本特徵，我們能對券商有一個基本概念。
至少，從大環境上，我們有着手分析的思路。
盈利組成
我們再看看券商的收入結構：
1、自營業務
2、經紀業務
3、投行業務
4、信用業務
5、資管業務
通常券商主要的收入就是上面五種。
鋼鏰簡單描述下自己對這五種業務的理解：
1、自營業務一般是指券商直接參與市場投資，這很好理解，身處牛市，散戶炒股都賺錢，更何況券商本身？而身處熊市，券商一般收緊口袋，哪怕能賺，也賺得更少。
2、經紀業務則主要是交易手續費，一般是萬分之3，萬分之2，成交額越大，這塊收入就越高
3、投行業務一般是指ipo、投顧、再融資等，投顧或許比較依賴牛市，但ipo和再融資就比較依賴政策環境了
4、信用業務主要是融資融券這類信用交易，同樣比較依賴市場環境
5、資管業務主要有代客理財，這種鋼鏰認爲比較穩定
通過對券商主要盈利組成的瞭解，我們就能大概理解，爲什麼券商會有前面的三個特徵了。
券商分類
鋼鏰認爲可以這麼分：
1、傳統券商
2、互聯網券商
傳統券商一般是線下開營業部，手握牌照，喫着近乎壟斷的飯。
互聯網券商則擁有流量護城河，比如東方財富，又有牌照，又有流量；還有同花順，雖然本身不具備牌照，卻跟傳統券商互利互惠，我提供互聯網交易平臺，你提供券商經紀業務。
以上，初步解析了下券商底層邏輯。
接下來，我們思考，券商在當下環境，是否有投資空間。
想象空間
1、首先，註冊制的推行，是短期鋼鏰對券商最大的期待
2、大力發展直接融資，勞動密集型向產業密集型轉移
3、鼓勵金融開放，允許境外券商進入中國市場，這將倒逼小券商提高競爭力，大券商鞏固護城河，鼓勵券商合併，打造航母級券商
4、大國戰略，產業升級，這免不了需要金融市場的推動（說白了，升級要錢）
5、春季行情
6、位置相對當下的藍籌股而言，明顯偏低
這裏，特別說一下春季行情，以下有一組數據：
節點
最前面說了，鋼鏰願意原諒券商過去一個月裏對我的PUA，願意堅守。
但，一切都有一個終點。
鋼鏰給自己的節點，就是3.5，若3.5還未啓動，鋼鏰將不得不承認自己的分析失誤，果斷清倉，再好好地思考一下自己到底錯在哪。
至於，爲什麼是3.5，大家可以查查那是個什麼日子。
另外，還有鋼鏰認爲還有幾個風險點需要考慮：
1、政策上，不允許瘋牛，所以，券商很難出現再像去年7月份一樣的爆發式行情
2、基於券商與指數的共振特性，必須關注指數的相關點位
3、關注政策方向，特別是貨幣政策、流動性是否收緊，雖然“政策不會急轉彎”，但以後的事，誰知道呢
最後，鋼鏰認爲，當下的分析，侷限於當下的環境，未來出現新的因素，或者一些關鍵的環境變量發生了變化，還是需要及時修改策略。
不能盲目地刻舟求劍。