技術狂何波：戰鬥在程序化交易第一線
2018年10月25日18:27 來源：和訊名家
手機訪問
2015年11月，我與當時的同事董可人一起拜訪中泰證券何波博士的團隊。那是我第一次見到這位技術“大神”。
2015年的市場波瀾壯闊。從年初開始，滬深兩市上漲勢頭猛烈，繼2014年上證綜指與深證成指分別上升53%、34%，跑贏全球股票市場後，兩市在15年上半年短短5個多月時間裏，又分別暴漲60%和122%。大衆熱情被點燃，金融市場被聚焦在鎂光燈前，“量化交易”、“宏觀對沖”等神祕專業的詞彙，越來越多地出現在社交媒體中。以往潛伏在全球各大投行，橋水基金，千禧年基金，Two Sigma，Winton，Citadel， D.E.Shaw等各路機構中的“大神”們，也開始頻頻冒泡。似乎天機泄漏，一個新世界的大門就要打開。
然而，“不是我不明白，這世界變化快”，滬深兩市在達到6月上旬的頂點後，驟然下挫，短短兩三個月內急跌近一半。同期，日本NHK電視臺拍攝了紀錄片《暴跌衝擊下的中國股民~上海廣東路的秋天》，記錄了上海著名券商營業部大本營廣東路上，演出的一幕幕悲喜劇。後來，我們用一個更有力的詞語描述這一段歷史：“股災”。
到了2015年年底，數月前的瘋狂仍歷歷在目，市場卻已跌入冰谷。當時我拜訪何波，他在中泰新組建的研發中心，由於公司裝修，擠在一個10平米的會議室內辦公。電腦屏幕上跑着的不是金融軟件，而是C++和Verilog代碼。10人左右的團隊，多數套着一件North Face類的抓絨上衣，和會議室外西裝領帶的同事風格迥異，氣氛很像一個不甚寬敞的大學實驗室。
2018年初秋，我在上海浦東一處創意園區的咖啡館內，再次見到何波。他着裝仍然是創投圈的風格，神情輕鬆，並無業內人士常有的緊繃感。我們見面才得知，再過幾個小時他還要飛往西安組織產品推廣。聊起2015年我們第一次見面時的情景，何波說，那是他工作以來感覺最充實的一段時光，“很有創業的氣氛。”
何波本碩博均就讀於中國科技大學高分子物理系。在國內金融圈子，“中科大”是一個響亮而特殊的標籤，實幹氣質的科大人多以技術派知名。2006年畢業後，何波也曾投身北漂大軍，互聯網創業，之後機緣巧合，經同學介紹進入了程序化交易這個當時還略顯冷僻的圈子，不過，那也正是程序化交易在國內野蠻生長的時代。
2013年8月16日上午，光大證券(601788,股吧)自營部門誤以234億元的巨量資金申購180ETF成份股，實際成交72.7億元，引發上證綜指大漲近6%，50多隻權重股觸及漲停。下午，交易員爲對沖巨大風險敞口，緊急沽出ETF與股指期貨，再次造成市場衝擊，當天收盤，光大實際損失1.94億元。事後，光大證券時任總裁等多名高管引咎辭職，證監會對光大處以5.2億元天價罰款，相關法律糾紛及500餘宗索賠案持續長達4年。
根據事後調查，事故起因是該部門前端訂單生成系統，錯誤執行了一筆補單操作，程序在2秒內生成2萬多筆委託單。該補單功能於事故前一個月開發完成，此前從未實際啓動過。
這次被媒體稱爲“816光大烏龍指”的事件，第一次向大衆揭示了程序化交易的威力和破壞力。回頭看去，這似乎是中國程序化交易潮流湧現的先聲，只不過略帶些許諷刺。烏龍指（Fat-finger error），或稱胖手指失誤，原意是交易員在快速操作鍵盤時，錯誤輸入指令造成的事故。這個名字，恰恰反應了媒體對程序化交易的不瞭解。
“816”之前，何波以軟件公司身份正在負責光大證券另一套程序化系統的研發，該系統支持期權套利、做市、高頻，甚至跨境業務，已在資管子公司實盤大半年，一切似乎很順利，直到“816”，泥沙俱下，光大所有程序化項目都被叫停。聊起那段往事，何波並無埋怨。他說“816”對他最大的影響，就是“學會更加敬畏風險，更加註意在交易系統全過程中引入風控”。
在那幾年的職業生涯中，何波也曾受過誘惑，琢磨着自己做私募，而不是搞系統、“爲別人做嫁衣”。多家買方及賣方機構的研發經驗，讓何波掌握了幾乎所有國內主流程序化交易和券商自動化櫃檯系統，具有當年很難得的競爭優勢。
然而，合夥人找好，幾輪投資拉到，幾乎辦好了牌照，何波最終沒有走出這一步。也是在2015年，應某中泰證券高管的邀請，何博士加入組建該公司的研發中心，負責面向機構客戶（以私募爲主）的極速程序化股票櫃檯系統XTP，並能疊加大數據及AI進行深度服務。幾年過去，何波認爲，這是一個非常正確的決定。
然而，2015年下半年，系統立項沒多久就遭遇股災，第三方接入叫停，公司高層對系統的期待從“很急”轉爲“安安心心做吧”。面對迷茫的團隊，前景堪憂的項目，何波喊出口號：“但行好事，莫問前程。”
2015年7月啓動項目，一直到2016年10月系統上線，何波坦言過程“很難熬”。2015年底的“伊世頓”違規高頻交易案，2016年初的A股試行熔斷機制，在僅四個交易日後戛然而止，讓本已緊張的市場情緒，變得風聲鶴唳。在這監管形勢最不明朗的時刻，“各種各樣的消息”，讓人很難不動搖。
市場起起伏伏，監管撲朔迷離，我問何波，爲何仍然選擇戰鬥在程序化交易第一線。何波回答：“自己喜歡，我覺得這個是技術應用在證券領域最有挑戰性的工作，也看到（程序化）這個必然的趨勢”，末了又補充一句“在恐慌的時候抄底，哈”。
支持他堅持下去的還有客戶的反饋。客戶的“痛點”，是何波在訪談中頻頻提起的。何波提到，在系統研發階段，就不斷有私募主動聯繫，交流需求，表示支持。“大家就更覺得這件事很有意義。”系統上線後的推廣，更是有賴於客戶。
知乎大神，交易門主角董可人告訴我，他印象裏的何博士是一名“時尚”的大齡技術宅，對於新技術和新事物保持很高的熱情和好奇心。“作爲一名技術管理者，他一直非常積極地把新的理念和技術引進團隊的工作中。”董可人說，生活中的“大波哥”幽默風趣，是公認的量化交易界的“老頑童”。他在知乎的賬號關注了很多美女頭像用戶，是名副其實的“波帶逛”，是線下聚會主力的段子製造機。
如今，系統化交易的概念已經越來越深入人心，何波的系統團隊也已成長至百人的規模。同時他還負責中泰網絡金融部門，從事2C互金產品的研發。帶領着總共200多人的團隊，技術派的何波幾乎每週都奔波在不同的城市，進行客戶溝通和業務推廣。問及是否適應這種工作形式的轉變，何波談到：“技術如果不去貼近客戶，在辦公室裏想象客戶的需求，很容易就閉門造車了。”
何波認爲，國內金融市場的技術生態，仍然沒有真正適應程序化和系統化交易的思維。站在賣方服務提供者的角度，他與交易門分享了自己的思考。
對話何波
Q：怎樣看待國內程序化交易技術服務的癥結，以及最近外資對沖基金進入中國市場的影響？
問題的癥結仍然是散戶化，證券行業的大部分收入，仍然依賴於散戶業務，致使許多券商對面向機構投資者的深度服務，天生動力不足。同時，私募本身又缺乏大規模長期投入的能力。現狀是，在國內做系統化交易，選擇似乎並不多，但機構化仍然是大勢所趨，發達市場的今天，一定將是中國市場的明天，我認爲美國市場的歷史可以提供很好的參考。
對於外資機構登陸我是樂觀的。現在國內很多做得不錯的團隊，都有海外背景的人才，帶來很多不一樣的東西，那麼一個機構整體登陸就更不用說了。相信更多元的市場參與，必然提高市場整體水平和效率。
Q：當今機構投資者有哪些痛點？
其實很多人對交易系統的複雜程度是估計不足的，交易系統有個奇怪的特點，它不能只靠交易員提出需求來構建，也不能靠工程師的想象。同時實盤交易的容錯率是很低的，還會遇到各種錯誤的外部數據，比如錯誤的行情或者延遲的行情，行情中斷重連帶來的不連續，這個時候我們要採取防禦式編程，對各種可能的異常場景、錯誤數據保持足夠的警惕，做到全過程的風控。
真正的交易系統不是一個簡單的單品種趨勢交易，還要涉及到股票期貨期權，涉及趨勢交易、alpha對沖、各種套利、流動性交易等等，我們在設計上歸類爲配對交易，它在細節上還是很複雜的，比如說你要做境外（套利），還需要考慮到非標單位和標準單位的換算，公斤、盎司的換算，匯率的問題，然後期貨品種、期權品種他們都有各自的特點，這些需要在設計之初就做好抽象，集成到統一的框架之中。程序化交易最大特點是一次交易系統的錯誤就可能帶來致命的打擊，比如騎士資本的案例，因此它需要一個堅固可靠的底層。
私募這個行業的性質，決定了大多團隊缺乏交易系統研發能力。私募很難形成馬太效應，規模是最大的瓶頸，多采用小而精的模式，跟互聯網公司相比，在吸引優秀的技術人才上沒優勢。所以作爲券商，我們希望多做基礎工作，多做一些髒活累活難活，讓私募能夠專注在策略上面。
這兩年我接觸了很多頂級的私募團隊，發現在投資方向上，最大的改變是策略多樣性大大增加，不再單純是單一的策略去做，要幾種策略糅合在一起，有的公司內部就會分成不同業務模塊，比如說有的團隊專門做Alpha，這個團隊再把券借給另外一個團隊做高頻，最後做績效的分割。這就需要系統具有多策略調度的能力。
還有就是更加重視T0和融資融券，現在對沖的工具很少，期貨貼水嚴重，大家都在找增強收益的方向。但是從這兩年看，基本上所有找到增強收益的方向都是在T0方面。到達一定規模的量化團隊，Alpha都會是主要的策略，因爲只有Alpha才能把規模做起來。但是在貼水之後，就會損失掉很多收益，所以現在大家希望通過T0，在這個方面增強。現在很多還是傳統手工T0，也出現不少優秀的程序化T0團隊，程序化T0之後，他就對整個交易系統的速度有要求了。
另外還有交易成本，算法交易最核心就是降低交易成本，怎麼降低？有一點就是要被動單成交的比例足夠多，如果全是喫對手盤，你的成本永遠下不來，但被動單的比例多一定要有預測，預測跌我就掛買單，預測漲我就掛賣單。這個時候就需要在微結構層面，疊加AI，做一些高頻的方向性預測。
有很多問題，不站在程序化交易的立場上會很難看到。做程序化交易最怕不確定性，比如一筆交易廢單了，如果你的代碼從來沒處理過這個邏輯，那程序就會產生各種各樣的問題。而我們會在模擬環境把不確定性因素都考慮到並推送給你。那麼你的程序經過地獄般的洗禮之後，都不會出邏輯問題，就說明它足夠健壯了。
Q：如何看待國內程序化交易的生態及趨勢？如何解決上述行業痛點？
現在私募仍然非常依賴於機構的資金“通道”，天然具有多通道對接的需求。比如說別的券商幫他募了四個億，（它肯定）在別的券商交易。而不可能募四個億後放在我這裏交易。
而且，私募也很難完全信賴將自己的策略託管在第三方平臺。很多賣方機構在做策略開發平臺，我們不太想走這條路。如果把策略平臺與交易櫃檯比喻成車與路的關係，那麼我們不會去造車，而是要建設高速跑道，讓更多車在上面跑。同時，相對於以軟件供應商的形式去賣系統，我認爲在券商內部做事情更有效率優勢，而且心態也不一樣，可以說是“當媽”和“當保姆”的區別。
另外一點就是模塊化。這個領域能做的東西很多，不可能單獨一個方面去解決，需要所有參與者，券商、基金、技術供應商，還有開源社區，共同去構建這個生態圈。相對在策略層面上黏住客戶，我們更願意完善通道，在底層幫他們造一些“輪子”，分攤一些基礎投入的成本。而在策略層面，可以由第三方的開源平臺去供應，避免重複建設。最終目的是降低程序化交易的門檻，這樣我們作爲後端通道也會受益。所以，我們一直在支持開源項目的推廣。
目前經紀業務仍然佔到券商收入很大比重。現在經紀業務普遍遇到的問題是佣金下滑，但是炒股的人並沒有減少，比如去年增加一千三百萬股民。所以隨着市場的發展，券商的商業模式要改改，不能躺在那裏收佣金就行了。所以一個是我們看到了機構化這個進程，我們通過給這些專業投資者提供服務，讓他們看中我們的技術能力，另一個是在過程中，應該與其他市場參與者共同構建生態。
最後，獻上何波作詞，請音樂家朋友作曲的XTP之歌，或許可感受金融行業中一份難得的情懷。
*本文作者李繼維是交易門撰稿人