成長期企業，特斯拉爲例，進行分析估值。重點分析三項指標：一是市場佔有率，二是企業利潤，三是估值故事。
第一，市場佔有率。當前，汽車市場主要是電動車和燃油車之間的競爭。先給一個假設：目前全球市場保有量大約2億臺，如果替代率10%、也就是電動車產能爲2000萬輛/年，平均1萬美元/臺的利潤，電動車車企每年利潤可達2000億美元，對應20倍PE，估值就是4萬億。假如某家電動車企佔有率50%，市值就是2萬億美元。那看看特斯拉是不是屬於這樣的企業？特斯拉汽車銷售有三個主要市場，包括中國市場，美國市場和歐洲市場。在美國市場，特斯拉主要的競爭對手也主要是傳統車企。它對傳統燃油車是一種替主打兩款車型，一是Model3，對標小型乘用車，另一款modelY對標小型SU∨，也有modelS和model X分別對標大型轎車和中大型SUV。通過2021年的數據可以看岀，目前特斯拉在美國、中國和歐洲電動車市場滲透率分別是15%，9.1%和7.4%。2021年銷售數據看，美國銷量佔38.5%，中國銷量佔33.7%，歐洲銷量15%，其它佔16%。先看收⼊，今年的收⼊其實很理想的，⼀個就是全年銷售和交付了9 3萬多輛⻋。另⼀個是500多億的收⼊，⽐去年增⻓了70%。而且在美國，特斯拉在所有電動車的銷量的60%。中國市場2020年50萬輛，2021年銷售量達到93萬臺。營收達到500多億美元。
第二，企業利潤。車企利潤的重要指標就是產能，當你產能做⼤了以後，你的利潤就容易實現，因爲萊特定律。萊特定律明確產能翻一倍，生產成本可以降低15%。也就是說產能越⼤，其實成本越容易越低。電動車市場創造利潤的根木在於車廠，車廠的量產能力其實就是技術調優經驗的積累，而這個技術積累，特斯拉比其他電動車企至少領先3到5年。也可以這樣理解特斯拉盈利的根本在於車場的不斷擴大。現在看特斯拉工廠主要包括美國加州工廠，德州工廠，中國上海工廠，德國柏林工廠以及亞洲第二工廠。而未來兩三年特斯拉計劃將車場擴充到十個以上。當前，除美國的德州工廠產能是百萬量起，其他工廠目前維持在50到80萬輛。但隨着工程技術的不斷調優，中國工廠和德國工廠未來一年產能也會突破百萬輛，粗略估算，到2050年特斯拉全球產能可以達到700—1000萬輛。巨大的量產率意味着巨大的利潤。
第三，估值故事。當前，特斯拉的估值主要來源於車企的銷售利潤，未來作爲交通出行運營商，這個故事纔會有巨大的利潤空間。拿智能出租車來舉例，即未來的Robotaxi。美國城市區域車輛行駛總里程數等於20000億英里；消費者願意爲每英里支付的金額等於0.72美元，因此，美國Robotaxi總市場等於2萬億×0.72=1.44萬美元，如果特斯拉市場佔比達到1%，Robotaxi的市場銷售額可達144億美元，假設市場佔有率達10%，銷售額可達1440億美元，如果市場佔有率達到一半，是7200億美元。實際上，美國汽車銷售總市場才僅僅有5700億美元。如果特斯拉可以作爲未來智能出租車的運營方，那麼，它的估值是是巨大，而且這個故事投資人是願意買單的。按照當前自動駕駛的發展速度，2025年Robotaxi可能會出現大規模普及的苗頭，那個時候你作爲運營商，產值可能是現在賣車的兩倍，這就是PE的故事就，然後，整個二級市場估值就上去了。
第四，2025年特斯拉估值。先看一個等式：特斯拉利潤=汽車銷售利潤+軟件銷售利潤+機器人/Robotaxi的利潤。前者屬於短期核心收入來源，後者屬於未來收入來源，而後者會決定PE的大小。
特斯拉2025年市值=淨利潤*P/E。2021年第四季度財報顯示，特斯拉銷售毛利潤爲30.1%，營業利潤爲14.7%，保守估計，汽車銷售利潤平均攤薄到10%。2025年，特斯拉汽車銷售利潤=3.49（平均成本）*407*10%=142.04億美元。這是車輛硬件的銷售利潤。
軟件銷售利潤主要收入來源於FSD，自動駕駛收入=2025年銷量*fsd買斷比例*再fsd買斷費用=407*11%×12000=53.7億美元，定閱收入=自動駕駛車輛銷量*fsd訂閱比例*fsd訂閱費用=1215*20%*199*12=58億美元
軟件銷售利潤就=（58+53.7）*60%，因爲軟件的銷售利潤是高於60%。
如果特斯拉未來PE比維持在40，那麼，2025年估值=209.4*40=8361.6億美元，如果PE到80，則估值16723.2萬億。現在特斯拉市值8499.6億，對應的是154倍PE。意味着，如果市場認可特斯拉作爲出行運營商80倍PE，特斯拉股價還可能在現在的基礎上翻1倍。