本報告基於傳統的指數 RSRS（阻力支撐相對強弱）擇時進行了拓展，嘗試了基於申萬一二級行業的行業指數 RSRS 擇時效果。本文所選的行業均爲熱門且關注度較高的行業。由於行業指數不可交易，因此在交易時買賣的是該行業市值最大的十支股票，以此來作爲交易行業指數的代理變量。結果發現，在我們測試的申萬一二級行業中，801150 醫藥生物I的擇時效果最差，擇時跑不贏簡單的買入持有指數的累計收益；801050 有色金屬I的擇時效果最好，擇時的淨值是簡單的買入持有指數淨值的 3.71 倍。進一步研究發現，擇時結合買入該行業低估值的股票效果喜人，策略在所有行業均有增強效果，801050 有色金屬I的效果最佳，淨值倍數達到了 12.24。
一、理論發展與指標描述
>>> 阻力支撐相對強弱（RSRS）
關於 RSRS（阻力支撐相對強弱）指標的介紹，可以參考聚寬量化課堂的文章《【量化課堂】RSRS(阻力支撐相對強度)擇時策略（上）》（社區鏈接：https://www.joinquant.com/view/community/detail/10246）。
>>> RSRS指標計算
（1）取前 N 日最高價與最低價序列。（N = 18）
（2）將兩個序列進行 OLS 線性迴歸。
（3）將擬合後的 β 值作爲當日 RSRS 斜率指標值。
（4）取前 M 日的 β 時間序列。（M = 1100）
（5）計算當日 RSRS 斜率的標準分 std。
其中爲前 M 日的斜率均值，爲前 M 日的斜率標準差。
（6）RSRS 標準分與決定係數相乘得到 RSRS 修正標準分
（7）當 RSRS 大於買入閾值，則全倉買入；當 RSRS 小於賣出閾值，則賣出平倉。（買入閾值 = 0.7，賣出閾值 = -0.7）
二、數據和策略
>>> 數據
本文的行業指數數據來自申萬行業數據、聚寬行業概念數據庫和大智慧，值得注意的是，我們挑選的是幾個比較有代表性、數據比較齊全的行業。測試的行業列表如下：
針對上述行業，我們測試了兩種策略。分別爲大市值與低估值。大市值策略的理論基礎是大市值股票佔據了該行業所有股票市值之和的 90%以上，可以很好地作爲該行業的代理。低估值策略的理論基礎是低估值股票具有較高的升值空間，應該具有較強的超額收益。這兩種策略的具體邏輯如下：
三、測試結果
表 4.1 與圖 4.1 列示了行業 RSRS 與大市值策略的測試結果。
從表 4.1 和圖 4.1 中可以看出，累計收益最高的是白色家電II行業，但由於該行業指數的累計收益本身就比較高，因此淨值倍數並不是最好的。淨值倍數最大的是有色金屬 I 行業，由於該行業指數的累計收益非常低，所以即便 RSRS 擇時的效果不是最突出的，但也極大地提升了淨值倍數。淨值倍數小於 1 的行業有醫藥生物 I，這說明該行業擇時的效果還不如簡單地買入持有。綜上所述，有色金屬 I 行業最適合 RSRS 擇時，醫藥生物I行業最不適合 RSRS 擇時，園區開發 II 和白色家電 II 在累計收益層面和淨值倍數層面兩開花。
圖 4.2 至圖 4.5 列示了有色金屬 I、醫藥生物 I、園區開發 II 和白色家電 II 在大市值策略下的資金曲線。
進一步地，我們測試了低估值策略的效果。表 4.2 與圖 4.6 列示了行業 RSRS 與低估值策略的測試結果。
從表 4.2 和圖 4.6 中可以看出，累計收益最高的是有色金屬I行業，達到了 487.61%。淨值倍數最高的也是有色金屬 I 行業，達到了驚人的 12 倍之多。醫藥生物 I 依舊錶現較差，淨值倍數儘管超過了 1，但仍是幾個行業中排名靠後的，除此之外，食品飲料的累計收益與淨值倍數均非常差。交通運輸 I 的累計收益很低，但由於該行業指數的表現較差，因此淨值提升是第二高的，超過了 4 倍，僅次於有色金屬。綜上所述，在低估值選股策略下，有色金屬 I 行業收益淨值兩開花，食品飲料 I 與醫藥生物 I 堪稱難兄難弟，白色家電 II 依舊錶現優秀。
圖 4.7 至圖 4.10 列示了有色金屬 I、食品飲料 I、醫藥生物 I 與白色家電 II 在低估值策略下的資金曲線。
四、結論
在可以代表行業指數的大市值策略下，有色金屬 I 行業最適合 RSRS 擇時，醫藥生物 I 行業最不適合 RSRS 擇時，園區開發 II 和白色家電 II 的擇時效果在累計收益層面和淨值倍數層面兩開花。有色金屬 I 適合擇時的原因在於指數收益較低，擇時提升幅度大；醫藥生物I不適合擇時的原因在於指數收益較高，擇時難以跑贏指數。
在低估值策略下，有色金屬I行業最適合RSRS擇時，食品飲料 I 與醫藥生物 I 雖然堪稱難兄難弟，但擇時也可以小幅度提升績效，但顯然，績效的提升是低估值因子帶來的，白色家電 II 依舊錶現優秀，累計收益與淨值倍數兩開花。有色金屬 I 適合擇時的原因在於指數收益較低，擇時提升幅度大；食品飲料 I 與醫藥生物 I 不適合擇時的原因在於擇時難以大幅度跑贏指數。
綜上所述，漲幅較大，且回撤較小的指數，難以擇時。非週期性行業（消費、醫藥）難以擇時，週期性行業（有色）容易擇時。其他結論有待進一步明確。
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