作者|問道
編輯|文刀
7月2日，開放性金融借貸協議 Compound經投票通過了11號提案，以調整在Compound上存藉資產挖COMP的獎勵分配權重。
自Compound推出“流動性挖礦”即“借貸挖礦”後，該協議可供借貸的9種資產市場，因利率的傾斜出現了各資產流動性不平衡的問題。一些參與者擔心由此引發系統性風險。
在此背景下，11號提案申請取消以借貸利率作爲COMP分配權重，從而修改了各資產市場間的COMP分配比例，讓各資產市場的配置與借貸需求形成正相關，然後在存款人和借款人之間平均分配COMP。
6月16日，Compound開啓“借貸挖礦”產出其治理代幣COMP後，該DeFi項目不僅引發了海內外幣市用戶的關注，還出了“去中心化市場”的圈——COMP被多家中心化交易所上架。
CoinmarketCap顯示，至少46家中心化交易所上線了COMP的USDT交易對。其中，OKEx的步子邁得最大，不僅支持COMP進入其平臺的餘幣寶資產序列，還爲該幣種提供了現貨槓桿和永續合約兩大衍生品工具。
從OKEx大力支持的表現看，這家頭部平臺開始顯露出對DeFi領域佈局的苗頭。那麼，CeFi和DeFi的“聯姻”又能給市場掀起多大漣漪？
11號提案改變COMP分配權重
7月2日，Compound治理社區以70.18萬的贊成票對1票反對的結果，成功通過了11號提案。
6月28日，Compound Labs的CTO Geoffrey Hayes提出了11號提案，想要通過調整協議上的一個函數，取消以各資產“借貸利率”爲權重，分配協議每天產出的COMP，轉而以可藉資產的美元價值結算爲權重，來分配COMP。期間，各資產市場存借用戶獲得COMP比例（各50%）的規則並不改變。
提綱生效後COMP分配變化
提案的一個重要背景是，Compound協議根據用戶存借情況等因子計算的自動化利率，在可存借的資產間出現了嚴重傾斜。借款利率是決定用戶投入哪種資產挖COMP的指標之一。根據規則，高借款利率的資產，分配到的日產COMP比例也更高。
當前，Compound上支持了9種供用戶存款和抵押的資產，包括BAT、ETH、USDC、USDT、DAI、WBTC、REP、ZRX和SAY。
6月30日晚21時，存貸款利息最高的幣種爲BAT，總存款額達3.34億美元，存款的年利率高達13.55%，總借款額2.94億美元，借款APY達33.12%。
排在BAT之後，總存款額都過億美元的ETH和USDC，存款年利率一個爲0，另一個僅爲0.15%；兩個資產的借款額分別爲28萬美元和1328萬美元，但借款APY分別爲2.03%和2.63%。這兩個資產，無論存款利率還是借款APY，均距BAT甚遠。
6月28日，爲11號提案投出贊成票的治理方之一DeFi Rate指出，Compound資金池當日吸收了BAT資產市場 80%的流動資金，即3.91億美元流動資金中的3.19億美元，“這是一個相當危險的情況，最壞的情況下，市場上將沒有可用的BAT來補充系統的資本。”
借貸利率不均衡，除了帶來COMP在各資產市場分配的獎勵不合理外，還可能因爲用戶復投挖礦的行爲引發各資產流動性失衡，進而導致其他系統性風險。
從Compound協議的存款量看，ETH持有者是COMP的主要挖礦者之一。在提案投票期，MakerDao的風險管理負責人Cyrus就在論壇上發文指出，ETH的持有者會首先存入ETH，借出DAI，然後再把借來的DAI存進協議，如此循環反覆賺取COMP，“假如ETH暴跌，或者DAI上漲，這些人就承擔着清算風險；他們也會面臨流動性風險——假如資產利用率保持在100%，他們就不能提取DAI。”
MakerDao是去中心化穩定幣DAI的發行協議，Cyrus認爲，由於COMP挖礦的APY很高(大約70-100%)，市場可能將出現對的DAI空前需求。存入DAI挖礦，可能會造成很大一部分DAI被鎖在COMP上，造成市場上DAI的賣方訂單減少，“幾乎可以肯定的是，與以少量溢價出售DAI相比，挖礦COMP更有利可圖。這可能會大幅打破DAI錨定美元的匯率制度，甚至帶來MakerDAO增發DAI，增發的DAI又可能會再次進入COMP的挖礦中。”
COMP“流動性挖礦”導致的資產流動性不平衡進而可能引發的系統性風險，已經引起多方注意，11號提案便出現了，試圖解決這一系列問題。目前，該提案已經通過，尚處排隊期，有望在下週生效。
OKEx 試驗「C+D」融合
儘管流動性挖礦有分配設計上的不合理之處，但Compound已經借其一箭雙鵰——不僅摘下了DeFi領域市值（4.7億美元）和資產規模（超10億美元）的雙桂冠，還讓外界看到了DeFi治理型代幣與借貸金融主場景的融合能力。
流動性挖礦玩法帶來的熱度，加上知名交易所Coinbase的投資加持，都讓Compound快速佔領了幣圈的流量高地，自然也就吸引了更多中心化交易所的關注。
CoinmarketCap顯示，COMP產出的短短2周內，至少46家中心化交易所上線了該幣種的USDT交易對，9家上線了BTC交易對。在多個市場的充分流通下，COMP的價格在經歷暴漲後回調，截至今日凌晨，報價185美元。CoinmarketCap顯示，其從6月18日COMP進入二級市場後，歷史最低價爲61.25美元，歷史最高價爲381.89美元。
COMP的價格走勢
多家上線COMP的交易所中，OKEx的步子邁得最大，不僅支持COMP幣幣交易，還讓其進入了平臺的餘幣寶資產序列，更爲該幣種提供了現貨槓桿和永續合約兩大衍生品工具。OKEx CEO Jay Hao表示，“Compound具有應用價值，上線COMP有利於推動DeFi行業的發展。”
在OKEx看來，Compound與點對點借貸市場的根本區別在於，它讓擁有一種資產的人可以借入另一種資產，“更像是傳統的銀行攬儲和放貸的模式。”
OKEx介紹，Compound的存款者直接向資金池存款，構成底層資產，存入資金池的資產可以獲得放貸利息收益，也可以隨時提取存入的資產；借款人存入抵押資產後，便可以從資金池獲得借款，智能合約會自動撮合貸款需求，借款利率由Compound智能合約根據市場對資金的供需關係實時確定。此外，Compound還借用了股權質押貸款中的強平機制——如果借款人的抵押資產價值低於清算閾值，其智能合約就會發起清算。
Compound協議的多方參與機制
“6月29日，OKEx已經上線Compound的代幣COMP，並且已建立深度合作。”OKEx表示，將通過支持Compound這樣的DeFi協議，來引領DeFi+CeFi融合的趨勢。
那麼，DeFi與CeFi，兩個看上去運行機制完全不同的金融系統“聯姻”，能帶來什麼放大效應？
“DeFi這種去中心化金融（Decentralized Finance）系統，目的是想在沒有中心化實體，比如儲蓄、貸款、交易、保險等情況下，重構傳統的銀行服務。”OKEx介紹，DeFi的目標是爲世界上有互聯網連接的人提供一個開放性的代替方案，在這個方案中，用戶可以自己控制私鑰，不需KYC，也無須許可，就可以直接在鏈上進行交易。交易過程中，借貸和清算都在鏈上強制執行，用戶不需要擔心違約。與此同時，借貸利率可以實現實時調整，用戶可以隨時進、隨時出，沒有傳統借貸的期限，“這些特徵都增加了金融的靈活度以及便捷性，無需第三方參與，省去了中間環節和交易摩擦的損耗。”
DeFi金融有理念和技術創新的優勢，但落到使用者層面時，劣勢也凸顯出來，“畢竟用戶進入DeFi應用時，需要準備不同的基礎設施，比如錢包、客戶端、私鑰等，大家得根據不同的項目指導自行學習和準備，學習成本和操作成本都比較高。”
OKEx認爲，這些痛點反而給相對概念下的CeFi（Cecentralized Finance）金融系統提供了可補充的空間，比如，OKEx可以用DeFi協作完成資產的託管和清結算工作，而CeFi則可以在獲客和合規等方面爲DeFi提供資源，“我們希望通過與DeFi項目的合作，爲用戶提供更好的借貸服務，帶來更好的用戶體驗。”
借力Compound 這樣的“網紅”項目，頭部平臺OKEx開始入局DeFi領域。事實上，DeFi市場由於其“去中心化”的門檻問題，一直處於垂直小圈子，縱向發展有餘，橫向蔓延不足。OKEx上線COMP之後，已經有投資者開始在社羣內打聽該項目“是做什麼的”。
中心化機構的入局，或將爲DeFi應用再開一扇出圈之門。
互動時間
你認爲DeFi和CeFi可融合嗎？