第一章 金融世界觀
057 私募股權基金
私募股權基金就是我們經常說的投資人，包括：天使投資人、風投、併購投資人。
私募股權基金特點：
- 私募：少監管、多激勵
- 投資的企業的股份，是從公司長期的經營中獲利。而私募證券基金是從企業證券的價格中獲利。
私募股權基金就是果農，需要經常長期的時間培養後獲利，主要作用比如： - 資金
- 技術
- 管理水平
- 資本運作
私募股權投資基金的錢的來源：地方政府、養老金、社保資金和保險等。
私募股權投資基金的管理人是GP：General Partner，投資人是有限合夥人LP：Limited Partner。
058 主權財富基金
主權財富基金是國家性質的，比如沙特阿拉伯央行的5000億美金，中國外匯管理局的3萬億。主權財富基金是基金業的重要組成部分。
中國外匯管理局下面有：華新、華歐、華美、和華安，央行旗下的四朵金花。它們大部分投資安全的國債。
2007年，外匯局成立中投有限責任公司，彩玉分散投資，2008年曾投資10%黑石，之後還投資阿里巴巴。
最成功的主權財富基金是新加坡的淡馬錫，它管理的新加坡的國家資產，它對中國有特別的借鑑意義。淡馬錫的重要特徵是經營權和所有權徹底分開，是國家戰略和商業運作化的完美結合。
淡馬錫對中國的借鑑意義：
- 降低主權財富的政治色彩
-
經營權和所有權分開，政府相當於 投資人
主權財富基金大多是石油國家或者發展中國家，因爲這些國家大多數是貿易順差國。在主權財富基金中，美國和歐洲的比重都在降低。
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059 買空是禍是福
買空是個有爭議的話題，到底是禍是福，現在還是沒有明確的結論。
贊成的人說，做空提高了市場的定價效率。如果沒有做空，面對不合理的價格，市場沒有任何的辦法，這就會導致泡沫越吹越大，最終導致價格偏高。而做空就是估值過高的糾正者。
反對的人卻說，做空是波動的製造者，投機客可以利用做空的工具，放大市場的悲觀情緒，引起市場的劇烈波動。比如：先買大盤空單，在到去大筆拋售，製造恐慌，然後做空獲利。
但是還有情況，當大盤下跌時，抄底怕抄在半山腰，不買又怕錯過，如果能同時買一個大盤的空單，就可以放心入場了。所以合理利用做空機制，可以帶給我們更多的投機選擇。
做空對於各國的監管層都是難題，儘管學者的研究一在證明禁止買空對市場的流動性產生了較大的負面影響。可是，每次經濟危機後，監管層就會加大都做空的監管。
060 外匯儲備
問：爲什麼外匯儲備不能轉換成本國貨幣？
答：因爲國內生產買到國外後，獲得外幣，然後通過商業銀行獲得了本國貨幣。如果深究這個過程，我們會發現，其實商業銀行是把外幣賣給了央行，央行通過發行紙幣給商業銀行，而央行就把外幣留在了外管局。也就是說，外匯儲備已經換成了本國貨幣。
問：當本國貨幣升值時，是不是意味着外匯貶值了？
答：從上面的問題得知，外匯只能以外幣的形式存在，不能換成本國貨幣。而且，在考慮外幣是否貶值時，主要的考量依據是，外幣的購買力。也就是說當人名幣升值時，美金能買到的東西並沒有變化（可以想象美國的牛奶不會因爲人民幣的升值而變貴）
061 不把雞蛋放在同一個籃子裏的理論基礎
投資是否有效的考量就是：收益率和風險，收益率我們容易理解，那風險到底是什麼呢？ 在數學中，風險就是方差。
風險就是離散程度，數學中表示離散程度的就是方差，理解風險就是方差很重要。比如2只股票A和B，3年的平均收益率都是8%，但是A股票每年的收益率都是8%，而B股票的收益率卻是上下起伏，4年分別是：-24%，40%，40%，-24%。對於投資者，我們當然喜歡A股票，因爲收益率和B一樣，而且很穩定，沒有風險。而B股票，如果第一年我希望取現時，很有可能是虧損的。如果有方差來表示：A股票的方差就是0，而B股票卻是13%（ (-24% - 8% ) ^ 2 + … ）/ 3 。
現在我們知道，如果有相同的2只股票，在收益率一樣的前提下，我們應該選擇收益方差小的一隻股票。但是，如果兩隻股票的收益率一樣，方差業一樣，怎麼辦？比如有2只股票C和D，收益率都是8%，方差都是25%，相關係數是0.3（相關係數是指C股票波動，D股票跟隨的比例，比如C股票上漲10%，D股票會上漲3%，如果相關係數是1，那很有可能2只股票是一樣的，比如美股的baba和港股的9988），我們應該怎麼選呢？
答案是：各投50%，收益率會維持不變，但方差會降低一半，即風險會降低。這就是就是馬科維茨的投資組合理論，該理論於1990年獲得諾貝爾獎，這個理由也是基金的存在基礎。
062 Beta收益 和 Alpha收益
大家一定會注意到不過什麼基金都會一定程度跟隨大盤的走勢，但在大盤走勢的基礎上有會有一些不同。一個基金和大盤走勢的吻合程度就是Beta係數，而基金實際收益高於Beta係數所帶來的收益的部分就是Alpha收益。
基金收益 = Beta收益 + Alpha收益
Beta收益是市場的因素，而Alpha收益代表了基金經理的選股能力。
被動型基金（比如ETF基金）的Beta係數基本爲1，而Alpha係數爲0，也就是所只體現市場的收益，因爲ETF主要是跟隨大盤，所以其管理費用很低。
主動性基金的Beta係數一般小於1，而Alpha係數大於1。傳統金融學的有效市場理論認爲，任何基金的長期Alpha係數都會迴歸，也就是說任何基金不可能長期獲得高於市場的收益，即不可能長期戰勝市場。
063 活得久纔是王道
善戰者無赫赫之功
假設有兩隻基金，你選哪隻？
- A基金：5年內有3年獲得了100%的回報，但有2年獲得了60%的虧損
- B基金：5年內穩定15%的收益
大多數人可能都會毫不猶豫地選第一支。可是我們簡單計算下就會發現，5年後的收益是：
- A基金：23*0.42 = 128%
- B基金：1.15^5 = 201%
也就是說，A基金其實5年其實只有28%的收益，年化僅爲5%。而B基金年化收益是15%，即5年就翻倍了。
也就是說，兩隻年均收益率一樣的基金，方差小的那隻基金要遠遠大於方差大的，這就是金融的魅力。
064 選基神器
晨星網是一個總部在芝加哥的基金評級公司。晨星網主要提高了基金風格的九宮格、beta係數和alpha係數等，以及詳細的各種基礎數據。
基金風格九宮格是從以下兩個維度來描述基金的風格：
- 盤的大小：分
大盤、中盤、小盤 - 價值還是成長：分
價值、平衡、成長。價值是指所選股票大多數都是被低估價格的，可能可以簡單理解爲PE比較低的。而成長股是指其價值增加的幅度。比如一隻股票去年是虧損，今年是微盈利，那這隻股票很有可能是成長股，但不是價值股。
當我們在比較基金的收益時，切記要在同一風格中比較。風格就相當於長跑還是短跑，我們去比較長跑運動員和短跑運動員誰跑得快是沒有意義的。
經過長期的數據分析，一般來說從收益的角度說，都要明顯的小盤溢價和價值溢價的趨向。也就是說小盤股比大盤股收益更高，而價值股比成長股收益更高。
但是不要忘了，對於長期的投資收益來說，還要再加上風險，即方差這個維度。如果加上這個維度後，其實各種風格的收益也趨同。
065 基金問題
問：會不會有長期的alpha收益的基金？
答：一般業界普遍認爲，alpha收益是不可長期持續的，這裏可能有幾個因素導致：
- 倖存者誤差，現在的研究樣本都是還存在的基金，但是有很多基金已經退出了。
- 資金量變大導致利益本分攤。
- 長期alpha收益不可持續，但是中短期的alpha收益是有偏差的，這也是爲什麼要選基。
問：問什麼指數型基金和指數有偏差？
答：原因可能有以下：
- 調倉有時間差，導致對大盤有偏離
- 指數基金還有一些變種，比如一些
指數增強型基金，就是是指數爲基礎上，做了略微的調增希望能跑贏指數。
問：下面2個基金哪個好？第一基金的收益率都是15%，波動率是15%。但是A基金的收益率是10%，但是波動率是5%。
答：波動率就是方差，就是風險。我們應該通過收益風險率來測算，A基金收益風險率是1，B基金是2，所以應該選B基金。另外，對於波動小的基金，可以加槓桿，比如可以對B基金加3倍槓桿放大波動率到15%，同時收益也放大到了30%，最後也可以得出同樣的選B基金。