第三章 工具和市場
066 債權
債是人類最根本和最古老的金融活動。
隱形債務：結婚送禮、輪流請客喫飯。
隨着社會活動的複雜，隱形債務不能滿足要求，出現債務顯性化的需求。
債務顯性化的體現就是債務合同的出現，債務合同包括：借款額度、還款期限、利率、違約責任。
債務顯性會導致多邊的債務網絡， 接着又出現了銀行這種債務機構，把變成了單對多的債務關係，提高整個社會的資金配置效率。
最後，債務契約化了，就又再轉讓的需求。
再後來我估計，因爲債務其實也是現金流，因此還可以再證券化，金融就是以債務爲基礎漸漸玩大了。
067 債的成本
債的成本就是利率。
利率實際上是時間成本的體現。但是如何量化呢？主要是看時間成本，如果現在投資機會很多，我如果不借給你錢，我可以借給很多其他人，也就是說當投資機會越多的時候，利率就高，投資機會少的時候，利率就低。
這也解釋了，爲什麼國外的利率比國內低的原因，不是因爲國內銀行黑，而是國內的投資機會多。一般來說發展中國家的利率水平總是比發達國家高。
068 債到債券
債券的市場規模是100萬億美金，是前面說的公募基金和私募基金總和的5倍，所以債券是更大的金融市場。
債只是點對點的，但是債券是一點對多點的。債券是標準化的，小面額的，但最關鍵的是可轉讓的特點。
正因爲債券是可轉讓的，有很好的流動性，有很大的二級市場，也就是說手上有的債券很容易再變成錢。正因爲有這個特點，債券會特別吸引投資者，因爲雖然債券本身有鎖定期，但是由於債券是可以交易的，那也就有了很大的流動性。
債券最開始出現時再12世紀的威尼斯，當時威尼斯爲了出資戰爭，發現了債券募資。
069 複利的威力
複利的威力已經被巴菲特描述過很多次了，這裏再舉一個例子。17世紀，一個荷蘭人從印第安人化了24美金，買了麥哈頓島，現在價值2.5萬億美金，這看上去這筆生意很划算，哪個印第安人很傻。可是如果那個印第安人得到了24美金後，去投資，按照每年9%的平均收益複利計算，到現在卻是2000萬億美金，比現在的麥哈頓的價值還有多1000倍。所以那個印第安人不傻，當時的交易價格是合理的，但也傻，因爲他獲得這筆錢後沒有去投資。
複利可以用到我們很多的金融決策中去，比如銀行的固定期限的利率是單利的，比如5年的定期，並沒有利滾利。但是銀行的貸款卻是利滾利計算出來的。所以銀行再存款到貸款中間不過賺了利率差，還賺了複利和單利的差距，銀行太黑了實在是太黑了，哈哈。�
070 利率問答
問：政府調控利率好嗎？
答：政府調控利率是爲了對抗經濟週期，但是這隻能能短期有效，對長期的經濟增長作用有限。
問：債券和資產證券化的關係
答：資產證券化就是，用利息作爲抵押，發行債券產品。其實資產證券化就是一種特殊的債券融資模式。
問：買賣債券爲什麼可以賺錢？
答：因爲債券的發行比如：一年後到期的100元債券，現在賣95元，相當於年化收益率5.3%（100/95 -1）。但是如果債券的所有人資金緊張，在第12個月的時候想以94元的價格賣了。那這個時候其實接收人的年化收益率相當於：（100/94 -1) * 12 = 76.5%。債券型基金可能就是通過這種方式盈利的吧。
071 個人信用
個人的信用很值錢。個人的信用其實就是你可以槓桿的比例，信用越高你可以獲得的槓桿越高。
個人信用要能被量化需要三個條件：
- 有法律保障需要用法律來保證銀行記錄可被用於徵信
- 徵信要有技術基礎，要能處理大數據
- 要有科學的徵信算法和系統，比如F I F O分數
在中國個人的徵信正在以不可逆的速度發展：
- 比如現在有阿里的螞蟻信用分，這就是利用微小的場景不斷積累和統計個人的徵信分數。
- 徵信使得國家懲罰違規的成本大幅降低，比如對於那些老賴，只要降低他們的螞蟻分數即可大幅降低他們的網上活動空間。
- 現在官方也有了個人的徵信記錄叫中國人民銀行徵信中心。http://www.pbccrc.org.cn/，主要的取證來源於銀行記錄。
072 中小企業融資難
我們印象中可能中小企業融資不難，這主要因爲新聞報導了很多互聯網小企業融資成爲巨頭的故事。但是實際上中國更多的中小企業是我們聽不見的小工作坊，而這些正是中國製造的中堅力量。
企業融資的兩種主要手段是發債和銀行貸款。小企業很難獲得大多數的認可來發債，同樣要獲得銀行的徵信也很難，銀行通常簡單粗暴地用抵押來進行貸款，而小企業通常沒有抵押物。
美國針對小企業的融資主要的解決方案是發債，美國有垃圾債市場，這很好地解決了小企業的融資問題。
而德國解決小企業融資的問題，主要靠末端的銀行，而這正是中國可以借鑑的經驗，在中國有農村信用社等地方性銀行。這些銀行可以通過對小企業的現場考察來評估其盈利能力，最終決定是否放款。
中國現在還通過阿里或者京東類似的互聯網平臺來廉價獲得企業的網上經營數據，作爲放款依據。
073 中國爲什麼在近代落後了？
我們看到在18世紀中國開始落後，但實際上中國和西方文明的轉折點在12世紀西方國家開始發國債的時候。
中國一直靠稅收，西方國家從12世紀開始依靠國債。
稅收是全面性的、強制性的，但國家因爲巨大的戰爭開支要徵稅更多，這很容易造成社會動盪，最後只能通過皇朝更替的方式來解決。
國債是局部的、契約的、非強制的。國家以未來的信用做擔保向老百姓借錢，而且通常是有錢的人才會買國債，所以就不會降低低收入人羣的收入，不會引起巨大的社會動盪。國債很好地體現了金融的時間機器作用，把國家未來的錢挪到今天來用，又創造出更大的價值，推動社會不斷進步。
074 信用卡
信用卡不是銀行發明的，而是商家發明的。即信用卡起源於商家信用，而不是銀行信用。
中國的信用卡持卡率只有美國的1/10，這也是爲什麼中國的互聯網金融發達，因爲人們都去互聯網金融去積累信用了。總之中國正在走向信用社會，只不過工具是互聯網金融，而不是信用卡。
信用卡存在利率幻覺，比如月手續費、日利率看上去都很低，但是實際上換算成年利率就都高得離譜了，而且信用卡是月複利計息的。
076 貨幣起源於債務
《國富論》說貨幣起源於物物交換。
但實際上，人類學越來越多的證據證明從來就沒有大規模的物物交換。真實的場景是，A問B要一隻雞，B給了，同時A有給了B一張欠條。之後B想問C要一雙鞋，C給了，同時把B的欠條給了C。也就是說，最開始的那張欠條，變成了券，變成了貨幣。
而現在國家發行貨幣也是一樣的道理，貨幣就是國家欠你的債務，只是這個債務可以流通了，就變成了貨幣。國家用國家信用擔保，當然這個債也永遠不用還，還了就沒有貨幣了。
077 債務違約
如果欠債都要求無限還錢，這不現實，而且也破壞了高風險高收益的可能性。
在一些特殊的情況下，債務可以違約，這反倒是在那個時刻點最好的選擇。
債務重組就是債務違約的處理方式，免掉一部分債務，或者用新低息債務去償還舊的高息債務，保證借債方的流動性，以及不會波及到更大的受影響方。這很多時候會是對雙方更好的解決方案。
078 中國王朝更替的債務原因
中國古代主要是通過稅收來維持王朝的開銷。這種平衡只有在天下太平的時候才能達到。
一旦有戰爭發生或者任何災難事件發生，國家需要更多資金，就會提高稅收，導致老百姓生活趨向艱難，引起起義，國家爲鎮壓企業又要徵收更多的稅，這種原來在盛世的不穩定平衡很容易被打破，最後只能債務重組，即王朝更替。
079 不推薦個人直接投資債券
不推薦個人直接投資債務。
- 債券因爲需要動用的資金多，場內個人可以投資的債券只有5%比重，大部分都在銀行端。
- 債券的流動性差，換手率只有股票的幾百分之一。
- 中國有鋼性兌付的現象，是的債券價格受到行政的控制而扭曲
- 債券對宏觀經濟面要有很好的把握，而這是個人投資者嚴重缺乏的。
當然，個人投資者可以通過債基來做債券投資。