澤稷-Wendy Zhou
後浪們恐怕沒有看過“南極人不怕冷”的廣告，但這一品牌對於前浪們來說應該都不陌生。在這個21世紀最冷的冬天，本應該有個好盈利的做保暖內衣起家的南極電商，在2021年的一開始並不順利。因被質疑財務造假，遭遇多個跌停，累計跌幅超32%，與巔峯時期相比攔腰斬斷。而這隻股票曾在去年短短五個月，有高達132%的漲幅。遠超過同時期60%漲幅的貴州茅臺，股東持倉中更是機構抱團重倉，深得大資金的喜愛。
股價上漲，疑點重重
其實南極電商財務造假的嫌疑，在過往的財報中就初見端倪。2017年至2019年，南極電商的利潤總額逐年增長，但對應的公司所得稅費用卻逐年降低，就算證監會不找上門來，稅務局也不會坐視不管。
2019年興業證券的一份研報質疑“南極電商利用資金體外循環進行財務舞弊”。2020年6月第一財經報道，南極人店鋪經營者，註冊地址和名稱不斷變更；公司上下游供應商、經銷商之間有難以解釋的資金往來，以及明顯的認識關聯等。對此南極電商並未做正面迴應。
貼牌生意，一本萬利
這一切的爭議都來源於南極電商的商業模式。南極電商雖然前身是南極人，但在十多年前早已停產，轉而做起了輕資產躺着賺錢的生意——品牌授權，也就是賣商標，俗稱貼牌。和俞兆林，北極絨，恆源祥並稱貼牌屆的“四大天王”。這項業務有多賺錢呢，從財報上來看，2017年至2019年，南極電商最大利潤來源就是品牌授權業務。由於費用率低，毛利率三年來都維持在90%以上，堪比茅臺。
真正讓南極人起飛的是全面轉型電商，喫上了電商的流量紅利。並且在2013年，天貓店鋪開啓邀請制，增加了中小商家入駐天貓的門檻。南極電商不僅賣南極人的標，還賣店，唯獨不賣貨，僅僅是做中間商的對接和服務。這種把控BC兩端的平臺模式，類似於滴滴和美團。如今淘寶上輸入南極人，就會發現除了內衣，鞋服帽之外還有小家電，捲髮棒，按摩儀等，因而被戲稱“萬物皆可南極人”。
競爭激烈，難以爲繼
南極電商缺乏核心競爭力，貼牌收入也難以爲繼。高毛利也意味着會有越來越多的商家進場。在這樣競爭激烈的電商市場上，這門生意也越來越不好做了。除此之外，這種類似於外包的經營模式中，對產品的質量管理幾乎無法把控，想要控制上千家供應商，經銷商簡直是天方夜譚。買家秀中的花式差評，更是讓南極人難上加難。月月登上國家質監部門及消費者協會的黑名單。
萬物皆可“南極人”的貼牌之路，讓南極人的生意已經變成了一場資本遊戲。那麼問題來了，你上次購買南極人的東西是什麼時候？知道他是全線貼牌之後，下次還會買嗎？