受國慶“節前效應”，以及昨夜美債收益率躥升、美股大幅下跌影響，三大股指全線收綠。
整個市場有接近4000只個股下跌，僅400多隻上漲。
“雙限”之前，漲勢兇猛的資源、化工和能源週期股，更是成了重災區，大面積10cm跌停。
（比如燃氣板塊）
而長期霸佔雪球熱門榜前10，今年最賺錢的公司、投資者討論最多的股票，“航運茅”中遠海控，
在限電限產至今，三個交易日已經跌去了23%。
很多人不解：
七八月份週期股最好的季節，“週期之王”都沒怎麼漲；現在週期股跌了，怎麼它反而跌的更多？
“海王”執行新的長協價，接下來2-3年的利潤都可以買下公司，已經是低估了，怎麼還跌？
這隻股票我也一直有關注，今天就跟大家說說，
爲什麼“明顯低估”的股票，還能再跌三年，甚至跌去50%。
先說說銀行。
相比於業績大起大落的強週期股，銀行的盈利能力並不低，每年的收益都穩中有升。
很多人奇怪，爲什麼除了招行等少數翹楚，銀行股卻大面積破淨（PB小於1），並且持續了超過5-6年？
這麼明顯的“套利”機會，都沒人發現，是市場瞎了嗎？
我們知道，市淨率跌破1，也就是說這家企業的市值，已經低於它的賬面價值。
從這一層意思看，現在買入看似非常划算，是“穩賺不虧”的生意。
它相當於一部二手手機賣你300，可你把它拆了轉手賣零件，都不止賣掉300塊。
淨資產=資產-負債，這個問題的突破口，就要從銀行的資產和負債上找。
對我們普通人來說，存款是我們的“資產”，貸款是“負債”。而對於銀行來說，剛好是反過來的——
放出的貸款能夠錢生錢，屬於“資產”；而我們的存款，是他們的“負債”。
銀行要想盈利，就得寄希望於借出的錢，能完全收回本金和利息。
而最近幾年的經濟，不似世紀之初那麼好，想把蛋糕做大，已經越來越難。
這就導致了銀行壞賬率的提升，以及，很多企業不續貸，就沒法繼續經營。
這也是爲什麼，很多人說銀行“晴天借傘，雨天收傘”的原因——
經營狀況好的企業，不需要借貸也能活下去；等到企業急需資金週轉了，風控審覈又往往通過不了。
下面我們繼續推演：
我們按當前的市值，收購了一家銀行。
當我們“變賣”銀行資產，從中套利的時候會發現：
銀行的固定資產很少，絕大部分資產，都來源於出借的貸款。
當你把能收回來的貸款，全部討回來了，它們往往還不夠支付儲戶們的存款和利息的。
還有些企業在生存線上掙扎，不續貸只能導致企業破產。
減值的部分，只能計提壞賬準備，也就是我們常說的“暴雷”。
這樣一算，它的市淨率，經常是會大於1的。
這時候，如果銀行只能維持一個業績低增速，我們就不能說，“抄底”銀行股，是一個好生意了。
如果我們看這張銀行PB走勢圖，也能發現：
銀行的市淨率，並不是長期低於1。
在08年之前，經濟景氣的時候，銀行的市淨率可是維持在高達4~6的水平。
因此，如果沒有對銀行“生意模式”的深入瞭解，投資銀行股，就跟買彩票沒什麼區別。
再說說週期股，就拿三一重工舉例吧。
它所在的工程機械領域，和中遠海控的航運板塊，都屬於強週期行業。
過去一年，我們看到了它股價是如何攀上巔峯，又如何快速腰斬，被人調侃爲“二五重工”的。
先看看三一爲什麼漲。
三一重工2016-2020年的持續大漲，其實要歸功於2009-2011年的大基建和“四萬億計劃”。
在當時的需求和政策的推動下，三一重工的營業收入3年增長了3倍，利潤更是從19.63億元增長至86.49億元（10年前的近百億哦），年均複合增速超過109.91%！
可是好景不長。
資本的逐利性，導致了工程機械行業產能的瘋狂擴張。
產能過剩+宏觀調控，使得下游需求大大減少，供過於求，於是價格下跌。
於是廠商們頭疼了，只能勒緊褲腰帶過日子，賣庫存，行業徹底進入低迷期。
股價可不等人，三一重工就這樣哼哧哼哧地跌掉了70%。
行情總在絕望中產生——
2016年1月，此時的三一重工PB已經跌到1.57，被市場嚴重低估。隨着行業回暖，海外業務的拓展，公司經營情況大幅改善，壓制股價的彈簧，終於鬆開！
三一重工，業績（EPS）和估值（PE）雙升，終於迎來了轟轟烈烈的十倍上漲之旅。
爲什麼跌呢，歷史也解釋過了：現在正在經歷12-16年的過程。
即使三一重工在一季度盈利再創新高，即使730國常會，強調21-22年將以基建託底經濟，
過剩的產能也無法改善行業下行的趨勢。
三一在一波反彈過後，又回到了25塊的位置上去。
對於強週期股，我們不要將短期的業績增長，當做未來的常態。
就像太陽每天會東昇西落，一年有四季之分，它們並不會爲人類意志所轉移。
也許行業從衰落到景氣的拐點，我們很難察覺，及時埋伏；
但在業績最亮眼的時刻，背後也意味着估值的陷阱、拐點的臨近， 我們應該抽身撤退。
就拿三一重工來說，年初很多人說才20倍PE，多麼多麼低估；
但如果我們查看它的PB估值，會發現，數據早已提示了風險：
最後，說回中遠海控。
對於歷史上的強週期股，並非不能通過行業邏輯的改變，華麗變身弱週期和成長股。
今年的券商股，因爲轉型“財富管理”的預期，某種程度上完成了投資價值的重估。
即便是白酒，在2017年以前，很多人也把它當做週期股和夕陽行業看待。
中遠海控過去一年的持續上漲，吸引了市場足夠多的注意，也讓人們對於海運行業的前景，在世界經濟中的重要作用，有了全新的認知。
只是，這個而這個週期弱化、市場認知重估的過程，一般不會在股價頂部實現。
人性經不起等待，價值，還是需要更多時間的沉澱來完成。