方世平—10月12日分析
昨日國際現貨黃金收報1753.60美元/盎司，現貨白銀收報22.55美元/盎司。
9月非農就業報告並未激發對就業市場復甦的信心。不過，我們預計美聯儲將忽略這一令人失望的報告，將其歸因於疫情造成的暫時性疲軟，並將在11月宣佈減碼。不過，8月和9月非農就業大幅低於預期，對復甦步伐提出了新的質疑。即便如此，9月非農就業人數較大約20萬的減碼標準僅有微小偏差，加上疲軟源自供應而非需求，因此不太可能改變美聯儲的減碼進程。我們初步認爲，疲弱的就業增長和勞動參與率的改善表明，疫情仍是制約勞動力供應的首要因素。儘管薪資增長迅猛，但勞動力供應需要比預期更長的時間才能滿足強勁的需求。
彭博經濟學家稱：“最新公佈的9月報告是現在到11月會議前FOMC唯一能獲得的月度就業數據，雖然它沒法鼓起對勞動力市場反彈的信心，但我們認爲美聯儲不會太在意數據的疲軟，而是會將其歸因於疫情相關因素，11月將正式宣佈減碼消息”
Cornerstone Macro LLC的合夥人、前美聯儲經濟學家Roberto Perli說，“總而言之，我認爲美聯儲會認爲繼續按計劃減碼並在下個月啓動這個進程是一種審慎做法，但美聯儲可能會在措辭中增加一些警告，以便留下在情況惡化時停止減碼的空間。”
多家金融機構認爲，不出意外，美聯儲仍會如期在11月宣佈縮表。因爲，勞動力供需失衡、供應鏈瓶頸以及能源價格飆升，正在給本就“高燒”的通脹添了“三把火”。而美國第三季度平均每月新增非農就業人數達到55萬，不足以讓美聯儲擔憂就業形勢。所以機構預計，美聯儲將如期宣佈縮表。
摩根大通策略師David Kelly表示，儘管美聯儲認爲最近通脹上升可能是暫時的，但物價高企本身爲生產商和分銷商提供了強大的動力，向市場提供商品以緩解價格壓力，高通脹的持續性似乎越來越高。尤其是薪資、租金快速上漲以及通脹預期上升的影響，應該會使通脹在2022年和2023年間達到遠高於美聯儲2%的長期通脹目標。政策制定者無疑希望看到經濟增長更加強勢，通脹降低，但現實並非如此，預計美聯儲將在下個月會議上宣佈縮債，並在明年年底前開始提高短期利率。
AmeriVet Securities駐紐約美國利率主管Gregory Faranello說：“全球普遍存在的這些通脹壓力現在是重點，美聯儲一直在強調，在減碼完成前不會加息，所以他們需要繼續減碼。如果他們不這樣做，那麼在某個時候，市場可能就會挑戰美聯儲—推高收益率”
本週美國將公佈CPI、PPI、零售銷售等重磅經濟數據，OPEC、EIA和IEA都將公佈原油市場月度報告，投資者需要重點關注。美聯儲多位票委和歐洲央行官員講話，此外，美聯儲還將公佈9月份貨幣政策會議的紀要。
自9月末以來，日元下跌速度加快。油價飆升加劇了市場對美聯儲會在11月份開始縮減債券購買規模以控制通脹的猜測。這與日本形成了鮮明對比：自疫情爆發以來，日本的生活成本大多數時候都在下降，而日本央行行長黑田東彥表示，他在必要時會果斷加碼刺激。
從技術日K線圖上來看，美元指數收小陽線。美指上方壓力9月30日高點94.50，下方支撐10日均線，美指支撐93.89，93.76，阻力94.63，94.87。
歐元/美元支撐 1.1523，1.1498，阻力1.1603，1.1618
EURUSD：歐元兌美元昨日最高上探1.1587，最低觸及1.1547，收報1.1554。
歐洲央行行長拉加德日前對德國媒體表示，歐洲央行正在密切關注薪資動態，並確保通脹預期錨定在2%，“我們現在不應該反應過度，此時過早收緊貨幣政策可能會損害歐元區的經濟復甦和就業。”相比美聯儲，歐洲央行對於通脹的訴求已經從“畏懼”變爲“求之不得”，她此時還強調“不應反應過度”，表明其更加註重在中期內實現2%目標，面對供給衝擊也將更加從容。因此即使通脹高企，歐洲央行將比美聯儲在更長時間內容忍通脹高於2%。美聯儲似乎準備縮減刺激措施。美國經通脹調整的“實質”收益率爲負值，但仍好於歐洲。鑑於歐洲央行不急於收緊政策，這個差距可能擴大，因此，相對經濟優勢支撐美元。
歐洲央行官員Yannis Stournaras在雅典舉行的會議上表示，如果有些人緊張地呼籲加息或收緊貨幣政策，會讓他感到不安，因爲不能僅僅因爲他們看到通脹率上升了就這樣做。 顯然能源危機加劇了通脹，但決定通脹核心的是每單位產品的勞動力成本。我們認爲這種變化不會導致通脹上升。
歐洲央行首席經濟學家Philip Lane表示，僱主爲應對近期物價暴漲而一次性加薪並不意味着通脹會持續上升。區分工資增長率的暫時性和持續性變化，將在評估潛在通脹進展方面發揮重要作用，工資水平的單一轉變並不意味着潛在通脹路徑的趨勢改變；他的講話表明，在歐洲央行等待通脹持續走高的跡象出現之際，他個人會提倡保持耐心。由於能源價格以及疫情相關因素對統計數據的影響， 歐元區物價升幅料將創下2008年以來最快水平。不過，持續的供應瓶頸引發了對價格壓力可能在一段時間內保持高位的擔憂。
荷蘭合作銀行認爲，推動美元近期上漲的因素基本不變，並將歐元兌美元1.15的十二個月目標提前至三個月，失業率下降，加上對前兩個月就業人數增幅的向上修正，似乎鼓勵了這樣一種觀點，即累積的進展已足以讓美聯儲在未來幾個月推進縮減債券購買計劃的計劃，最近幾個月支撐美元的因素依然存在，仍然認爲美元將在北半球進入冬季時保持領先地位，已經將歐元兌美元1.15的目標從十二個月提前至三個月，預計在新興市場重獲青睞之前，美元不會出現大幅回調，儘管歐元兌美元在未來幾周有調整的空間，但回調是擴大美元多頭倉位的機會。
從技術日線圖上來看，歐元收小陰線。上方壓力10日均線，下方支撐1.1500。
交易策略：如匯價反彈持穩於1.1563之上，可考慮輕倉做多，目標爲1.1603-1.1618；如匯價反彈破敗1.1545繼續嘗試做空，目標1.1523-1.1498。
英鎊/美元 支撐 1.3526，1.3470，阻力1.3708，1.3743
GBPUSD：英鎊兌美元昨日最高1.3674，最低觸及1.3583，收報1.3595。
英國央行貨幣政策委會MPC桑德斯（Michael Saunders）告訴民衆，隨着英國經濟的通脹壓力加大，要爲“大幅提前”的加息做好準備。他說，隨着消費者物價通脹率正在趨向超過4%，投資者押注借貸成本將更快上升是正確的。這進一步表明，英國央行可能成爲新冠疫情發生以來第一個加息的主要央行；我不贊成使用暗語，也不贊成在會議前太精確地說明我們的意圖。要在適當的時候作出決定，但在過去的幾個月裏，市場價格走勢反映的央行指標利率上調時間比以前更早，我認爲這是很恰當的；上個月，由九名成員組成的MPC一致投票決定將利率保持在0.1%。但桑德斯和英國央行副行長拉姆斯登投票支持提前停止英國央行的政府債券購買計劃。桑德斯說，市場預計英國央行將於2月加息的可能性爲100%，預計12月份加息的可能性爲50%。我並不是要對具體哪一種可能性發表評論，但我認爲，市場對緊縮路徑的預期明顯早於之前預期，這是合適的。
交易員們正在爲英國央行今年年底前上調關鍵利率做準備，因對於通脹前景的擔憂升溫。英鎊隔夜指數掉期顯示，貨幣市場週一預計英國央行將在今年12月會議上加息15個基點，這將使關鍵利率從目前的0.1％升至0.25％。此前，兩位英國央行官員強化了英國即將加息以遏制通脹的信號，目前通脹率處於逾九年來最高水平。英國天然氣價格上週升至紀錄高位，可能導致通脹進一步上升。貨幣市場預計明年2月利率至少會進一步上調25個基點，5月份將再加息25個基點。
荷蘭國際集團(ING)分析師稱，目前，有越來越多人猜測，英國央行將在美聯儲之前收緊政策，英國央行實際上是對目前高通脹帶來的第二輪效應發出警告。
美國銀行分析師Robert Wood在報告中寫道，預計英國央行將在12月加息15個基點，並在明年2月進一步加息25個基點。美國銀行此前預計英國央行首次加息15個基點是在明年2月。他表示，雖然“現在加息幾乎無法解決導致今天通脹背後的原因”，而且官員們應該仔細觀察當前的漲勢，但英國央行似乎更擔心通脹信譽。該行將“提前加息以增強信譽，避免隨後更多的加息”。他補充表示，預計英國央行將在利率達到0.5％時止步。
美國銀行分析師表示，英國不僅需要應對全球能源價格上漲和供應鏈問題，同時要應對英國退歐帶來的“特殊衝擊”。美國銀行分析師表示：“新冠疫情可能爲與英國退歐相關的逆風提供了一些掩護，但隨着明年全球供應鏈壓力的緩解，我們認爲英國很難輕鬆解決持續的供應鏈問題。”英國央行可能不得不對市場因脫歐影響作出的部分加息預期進行嚴格控制。
法興銀行分析師Brian Hilliard表示，英國央行行長貝利和英國央行桑德斯週末發表的評論強調通脹上升的風險，爲貨幣市場定價的今年加息預期“添了一把火”。 不過，他認爲市場對 11 月加息的預測還爲時過早，因爲政府和市場似乎忽略了能源形勢對經濟活動的潛在損害。在本週就業和GDP數據公佈後，法興銀行預計將會重新評估目前對英國央行的加息預期，即在明年8月22日之前不會加息，因爲這看起來“越來越過於謹慎”
從技術日線圖上來看，英鎊收小陰線。上方壓力30日均線，下方支撐10日均線。
交易策略：如匯價反彈持穩於1.3617，可考慮輕倉做多，目標爲1.3708-1.3743；如匯價反彈破敗1.3580，可繼續嘗試做空，目標1.3526-1.3470。
黃金 支撐1742.82，1736.44，阻力1766.36，1771.75
黃金昨日最高上探1760.97美元/盎司，最低下探觸1749.20美元/盎司，最終收報1753.60美元/盎司。
今年迄今，金價跌幅超過8%。美元及美債收益率走高、ETF資金流出以及市場去槓槓化浪潮等因素推動金價下行，而後市金價還將面臨各大央行收緊政策的壓力。歷經數月，美聯儲終於發出信號，表示準備開始縮減資產購買規模—最早可能在11月。這一鷹轉變出現之際，人們越來越擔心高通脹延續的時間可能比最初預期更久。即將到來的減碼，以及隨後可能的加息，幾乎肯定會對黃金不利。但其他因素也值得考慮。歐洲央行和日本央行都保持了寬鬆的政策，這應該會使這些地區的黃金受益。此外，隨着通脹加劇(尤其是在美國和歐洲)，黃金作爲購買力下降對沖工具的歷史表現可能會成爲人們關注的焦點。
分析師認爲，美聯儲決策者可能不會對9月份疲軟的非農就業數據太過在意，他們料將在下月貨幣政策會議上邁出退出刺激政策的第一步。一些分析師曾表示，儘管美聯儲縮減購債規模是不可避免的，但疲弱的就業市場數據可能爲金價提供一些短期動能，因當美聯儲最終縮減月度購債規模時，金價會有所反彈。
分析師米爾曼解釋說：“鮑威爾的這些言論讓自己陷入了困境。從就業數據來看，11月縮減購債規模似乎不太可能。如果經濟數據持續低迷，他們也無法儘快提高利率。如果美聯儲不能遵守其時間表，被迫在比預期更長時間內繼續支撐市場，這並不意味着經濟強勁，反而將推動對黃金的避險需求。”他表示，如果黃金獲得避險興趣，他不排除金價本週升至1800美元。他說:“最近，我一直看跌金屬，因爲我認爲美元和風險偏好一直很強勁。但黃金市場經歷的長期回調只是暫時的暫停。本週的價格可能到1800美元。”
本月OPEC和其他主要產油國決定增產幅度不會超過此前商定的幅度，此後油價飆升至多年高位，然而天然氣價格飆升超過300%，達到2014年以來的最高水平，超過了石油和許多其他大宗商品的價格後，天然氣的走勢一直是人們關注的焦點；隨着全球能源市場持續低迷，天然氣價格對原油的影響也越來越大，消費者正在尋找更便宜的替代燃料，事實上，現在出現了一個重大的反常現象：電力生產商正在進行大轉變，從昂貴的天然氣轉向石油，這與10年來從昂貴的石油轉向更便宜、更清潔的天然氣的趨勢背道而馳，這是一個萌芽但迅速增長的趨勢，可能在短短几年時間內將全球原油需求提高200萬桶/天；歐洲和亞洲的天然氣需求，特別是來自主要新興市場國家的天然氣需求，今年由於不利的天氣和經濟從疫情封鎖中走出來而繼續上升，由於北半球冬季來臨前的庫存水平不足，推動天然氣價格飆升，對北半球冬季需求反彈的預期最近給天然氣市場注入了活力。主要是季節性需求劇增以及歐洲天然氣價格持續上漲，導致多國買家恐慌性購入，推高了液化天然氣價格。油價上漲受到了歐洲天然氣價格飆升的刺激， 數據顯示，過去一年裏，亞洲的液化天然氣價格上漲近6倍；歐洲天然氣價格較去年5月份暴漲超過10倍。石油價格也迅速飆升，布倫特原油突破83美元，創三年來最高水平。天然氣、煤炭、石油等價格飆升之際，一場能源危機正席捲全球。
大宗商品分析公司Kpler美洲首席石油分析師Matt Smith：在需求似乎大幅回升之際，一切都聚焦在供應恢復不足的問題。考慮到全球天然氣價格高企，燃料轉換的潛力還存在額外的因素，所以這是一系列因素的綜合作用，將繼續推動油價上漲。
IHS Markit分析師Raoul LeBlanc表示：這是私人生產商的勝利，而不是石油市場的損失。最重要的是，私人生產商推動的產量增長不會毀了現在的石油市場。這是一種脆弱的平衡，如果油價繼續走高，這種平衡可能會迅速轉變。過去10年，美國的石油產量增長強勁、並從OPEC+手中奪走了大量市場份額，而OPEC+在2014年和2020年進行全面供應戰。此後，隨着全球石油需求激增，油價回落，緩解了石油供應商之間的一些競爭壓力。這種市場動態正是私人鑽井公司一直在等待的信號。
據摩根大通數據，在過去十年左右的時間裏，家庭能源消費價格的變化一般約爲天然氣現貨價格變化的1/16。根據這種粗略的關係，天然氣價格上漲250%將導致相關CPI指標上漲約15%，而這種CPI指標本身約佔CPI籃子中商品和服務的3.3%。因此，天然氣價格大幅上漲250%可能將年度總體CPI推高約0.5%。
卡塔爾能源和工業臣薩達表示，當前天然氣市場爆發危機，價格飆升至“不健康”水平，供應未能跟上需求大漲。歐洲庫存處於十多年來當季最低水平。他在多哈的一個圓桌會議上表示，卡塔爾在液化天然氣供應方面“精疲力盡”。他表示，卡塔爾年產量在7700萬噸，計劃到2027年將產量提高50%左右。
IHS Markit Daniel Yergin稱，如果油價繼續上漲，美國可能敦促OPEC加快增產以緩解油價。過去幾個月，白宮一直在與OPEC溝通此事。供需因素意味着原油市場仍有上漲空間，或不會永遠持續下去。高油價嚴重影響需求和全球經濟復甦的時刻，OPEC的應對和與需求相關的痛苦門檻相結合，將使油價觸頂。
從技術日線來看，黃金收小陰線。上方壓力30日均線，下方支撐10月6日低點1744.80。
交易策略：若金價反彈持穩於1754.59，可考慮繼續做多，目標爲1766.36-1771.75，若金價下行跌破1749.20；可嘗試輕倉做空，目標爲1742.82-1736.44。
今天關注的主要數據面如下：
14:00 英國9月失業率(%)
17:00 歐元區10月ZEW經濟景氣指數
20:30 歐洲央行首席經濟學家連恩發表講話
23:15 美聯儲克拉裏達在國際金融協會年會上發表講話
00:30 亞特蘭大聯儲博斯蒂克就通脹發表講話