洋河股份（002304）在10月27日公告了三季度报表，报表全文只有11页，较去年同期的三季度报表大幅度缩水，投资者关心的洋河的相关理财产品表格被取消，据说是信披制度发生了改变。
我们就这11页的季度报告来进行分析。
我们来看看经营概况：
2021年第三季度营业收入64亿元，同比增加16.66%。前三季度营业收入219亿元，同比增加16.01%；
2021年第三季度的归母净利润16亿元，同比减少13.10%。前三季度的归母净利润72亿元，同比微增0.37%；
2021年第三季度的扣非归母净利润17亿元，同比增加22.95%。前三季度的扣非归母净利润69亿元，同比增加21.57%。
从数据来看，洋河无论是三季度还是前三季度，营业收入增长幅度较好，扣非净利润的增长幅度高于营业收入，反映出洋河在主营业务方面发展态势良好。
而扣非归母净利润数据表现不佳，是我们需要进一步挖掘的。
作为对比，我们来看看洋河股份在2020年三季度时的报表情况，在第7页处：
我们可以看到洋河以3亿的投资成本投资了中银证券，持有中银证券7894.78万股中银证券的股票。
去年2月26日，中银证券发行上市，洋河在三季度实现了12.86亿元的本期公允价值变动收益，公式为26.73×80%×7894.74万-4.03亿=12.86亿。
报告期末的收盘价为21.43元，因此期末账面价值为16.88亿元。
该项在会计核算科目内归属于“交易性金融资产”。
备注：什么叫做“交易性金融资产”？
公司持有它的主要目的不是收回本息，而是从资产市价的波动中获利。那么这笔投资就被分类为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”，也叫做“交易性金融资产”，其中包括：非保本理财、信托产品和股票等。对于洋河而言，投资的股票、信托，都放在了“交易性金融资产”科目内。
交易性金融资产的期间股价变动带来的账面变化，记录到利润表中“公允价值变动收益”。需要注意的是，公允价值变动带来的利润，税务局不收税。
中银证券2020年6月30日收盘价为21.43元，9月30日的收盘价为26.73元，给公司第三季度报表增加了（26.73×80%-21.43×80%）×7894.74=3.35亿元的非经常性盈利。
备注：去年中银证券处于锁定期。洋河将所持有的的78947368股，按照市价扣除20%流动性折价后入账。
今年三季度，中银证券的股价从6月30日的20.59元跌到了9月30日的15.02元，给公司第三季度报表带来了（15.02-20.59）×7894.74=-4.4亿的非经常亏损。
所以对照的同期来看，2020年三季度的非经常性盈利是3.35亿元，而今年三季度的非经常性亏损是-4.4亿元，里外里差了（3.35-（-4.4））=7.75亿元。
差别就在这里。
我们再来看看2021年前三季度的公允价值变动情况。
我们先从2020年年报中看中银证券的这一笔投资情况，在年报的第21页，见下图：
截止到2020年末，中银证券的期末账面价值为17.48亿，这也是2021年的年初账面价值。
三季度末，中银证券的期末账面价值为15.02×7894.74万=11.86亿。相比于期初账面价值17.48亿，公允价值下降了5.62亿。而去年三季度的公允价值是增长了12.86亿元，因此相比去年同期，等于相差了18.5亿左右。
里外里相差了18.5亿，影响税后净利润13.8亿左右。
备注：“交易性金融资产”产生的公允价值变动，税务部门既不承认其利润，也不认可其亏损。但是却是实实在在的影响我们的净利润，我们来看下今年三季度报表：
报表中，公允价值变动的收益会影响营业利润，最终影响净利润。但是税务局是不认的，因此“交易性金融资产”在未出售前的公允价值变动，会产生递延所得税资产或者递延所得税负债。
去年前三季度，中银证券的公允价值变动带来的收益是12.86亿，影响净利润9.6亿（12.86×75%），剔除了中银证券的影响，则当期净利润为62.3亿元。
今年前三季度，中银证券的公允价值下降了5.62亿，影响了净利润4.2亿，如果排除中银证券干扰的话，三季度末的净利润应为77亿（72+4.2）。同比增长为23%。
到这里，你会问，为什么剔除中银证券的公允价值变动后的净利润，和报表中的扣非净利润不同呢？原因在于，报表中的交易性金融资产，除了中银证券，还有其他投资品种，比如说信托等，也会影响最终的扣非净利润。
在三季度报表的第二页，我们在第三行可以看到（如下图）：本报告期内，交易性金融资产带来的公允价值变动是-1.6亿，前三季度交易性金融资产带来的公允价值变动收益是4.6亿。
我们在文前分析了，前三季度中银证券的股价变动导致的公允价值变动为-5.6亿，因此，其他投资（信托、理财和股票）的合计收益为10.2亿（4.6-（-5.6））。
由于中银证券的投资额较大，而股价的变动影响了净利润，因此可以预计到，未来洋河股份的净利润波动是会有点大的，要仔细分析企业，只能在提出掉这些波动较大的股票投资后的扣非净利润，才能真正反映企业的经营能力。
我们再来看指标变动情况
本期货币资金余额从年初的72.4亿元上升到三季度末的166.4亿元，增加了94亿元，增长幅度为12.9.77%。其中主营业务的销售收入导致了经营性现金流增加值为54.7亿元。剩余的部分为本期赎回理财产品大于购买的理财产品导致。
具体来看：
我们先来看现金流量表，现金流量表中，收回投资收到的现金232.08亿+取得投资收益收到的现金7.67亿-投资支付的现金167.80亿=71.95亿。意味着在三季度期间，我们在投资方面，收到的股息，收到的债券利息，已经卖掉信托和股票收回的现金，一共是71.95亿元。在这里面，我们实际上收回的笋子资产需要减掉投资收益，即64.28亿元。意味着前三季度，有64.28亿元的笋子资产变成了现金。
我们再来看，年初，笋子资产一共为143.02+63.67=206.69亿元。
三季度末，笋子资产为65.33+74.30=139.63亿元。
那么这三季度发生了什么，导致笋子资产下降呢？
第一，中银公允价值下降了5.62亿；
第二、其他股票公允价值上涨了X（不知道）；
第三、取回了64.28亿元（刚才解释的）；
因此，等式等于206.69-5.62+X-64.28=139.63。
X=2.84亿，也就是说，前三季度，股票的公允价值变化等于中银下降的5.62以及其他股票上涨的2.84之和，等于-2.78，也即前三季度笋子类公允价值下降了2.78亿元，正好等于利润表中的“公允价值变动收益。”
那么，赎回的资金加上投资收益，洋河基本存在银行，导致货币资金余额增加了94亿（166-72）。
可以看到，在今年的经济环境下，洋河选择了收缩投资规模，把很多投资项目都换成了现金。在这里，比较积极的要素是两个：
第一、洋河的信托投资没有暴雷；
第二、洋河的信托投资在逐步降低。
至于对外投资的中银，我们无法对其未来走势进行判断，属于“能力之外”的部分，没有必要为其消耗一点儿精力。
接着，我们来看经营方面。
什么叫递延所得税资产，唐朝在2021年10月27日所发的《2021年洋河三季报简析》中有做非常白话的解释，摘录如下：
因此，洋河三季度的递延所得税资产则对应了财务报表上的这两个数据：
递延所得税资产的增加，就是应付经销商折扣的增加，就是返点的增加。那么三季度的数据和以往比起来如何呢？
我们往回追溯，看2021年中报中的递延所得税资产部分：
可以看到，中报中的递延所得税资产，是12.66亿。
再来看中报中的合同负债部分：
这部分折扣是应付而未付，但在当期已经扣税扣掉的，扣掉的税是39.33*0.25=9.83亿。占递延所得税资产总共12.66亿的78%。
2020年年报中，递延所得税资产共9.26亿，其中因为未支付返点26.1亿（合同负债中显示）导致的递延所得税资产6.53亿，占比70%。
可以看到2021年半年报的递延所得税12.66亿比2020年年末的9.26亿有增长，增长幅度为36.71%。而因为未支付返点导致的递延所得税占比也从78%增加到70%，因此上半年，尚未结算的应付经销商折扣折让是增加。而在（7）的说明中，可以看到三季度末的递延所得税资产仍然大幅度增长，并且增长的原因也仍然是尚未结算的应付经销商货款，也就是返点。
我们再来看合同负债，2020年三季度，合同负债是38.7亿，本年三季度的合同负债是65.1亿，增加了26.4亿。这增加的26.4亿在会计上当然不能算在公司营收内，但这是实打实的货款，也可以换一种角度上，前三季度实际上市场认可并且实打实给洋河创造的营收应该是219.4+26.4=245.8亿，同比增长30%，非常值得赞赏。
讲完这些细节部分，对洋河三季度的表现有了非常直观的认知，简单说有以下几个特点：
1、洋河无论是第三季度还是前三季度，主营业务的表现都是非常喜人的；
2、洋河对外投资的两个板块可能会影响公司净利润，第一是股权投资，第二是信托。股权投资的公允价值会影响净利润的波动，这是不可控的；信托目前来没有暴雷，洋河也意识到这一点，目前正在降低这方面的投资。
参考文献：
①唐朝-《手把手教你读财报》
②唐书房-2021年洋河三季报简析