「今天是木子讀吧陪你的第1069天」
中國股市和發達國家股市最大的區別，是投資者結構。中國是以散戶爲主，而發達國家股市是以機構爲主。
兩個數據可以說明中國A股的資金到底有多散：一是A股共有自然人投資者1.3億人，非自然人投資者33.8萬人，也就是說個人投資者佔比高達99%；二是賬戶資產量低於50萬元的中小投資者佔比高達75%。這使A股具有明顯的散戶市場特徵：換手率高、炒作性強、暴漲暴跌，這些A股的標籤大多是散戶的“功勞”。
在這個散戶自己造就的市場裏，最受傷害的恰恰是散戶自己。大家常說的股市“721法則”就是很好的寫照。無論牛市還是熊市，長期來看，70%賠錢，20%保本，只有10%賺錢。
不過，機構投資者卻表現不俗，同樣的市場，同樣的規則，同樣的標的，卻有着很大的差異，主要原因是散戶和機構的操作模式有很大不同。
第一是投資邏輯不同。機構投資者更喜歡選擇有安全邊際、高分紅、穩定增長的好股票，做真正的價值投資。散戶往往抱着投機的心理追逐熱點，短線炒作，追漲殺跌，牛市一哄而上，熊市一鬨而散。這根本不是投資，而是在靠運氣在投機。
第二是資金規模不同。雖然散戶數量巨大，但是從資金體量來看，機構投資者具有絕對優勢，更有話語權。兩者邏輯不同，風格迥異，自然結果也有天壤之別。
經過2008年和2015年兩次大熊市的慘痛教訓後，伴隨着國內加大開放力度，全面註冊制的落地，機構投資者佔比也在不斷提升。隨着未來資本市場改革的逐步深入，市場環境越來越複雜，散戶思維將加速被淘汰，機構投資者在A股市場會越來越重要。
A股市場將在歷史、市場和資本的選擇下，逐步進入以機構爲主導的新時代。留存極少數的個人投資者，也都是在股市深扎多年，有一定底子的老手。
縱觀全球的成熟市場，全都是以機構投資者爲主，機構化是全球資本市場上百年來的歷史經驗。美股是全球最大最成熟的股票市場，在美國三大證券交易所裏，個體散戶的日均成交量僅佔總成交量的11%左右；而中國A股成交量近90%都是由散戶貢獻的，機構投資者只佔了10%左右，市場成熟度方面還有很大的提升空間。
美國也是從目前A股市場形態中一步步走過來的，美股市場的200多年就是一段逐步機構化的歷史。1945年美股超過93%的份額是由個人家庭直接持有，這顯然是一個以散戶爲主體的市場。但經歷過美國經濟滯脹和石油危機後，散戶投資者迅速出清，散戶的資金湧入共同基金市場，交由專業投資機構打理。
與此同時，機構投資者自然就蓬勃發展起來。到20世紀80年代，美股基本形成了以機構投資者爲主體的市場形態。背後的原因很多，包括家庭投資方式的多元化，發達的壽險體系和共同基金的大量入市。
相比之下，只有30年曆史的中國A股市場還只是一個蹣跚學步的孩子，尚處於規範發展階段。另外，中國的市場環境和過去比，也有很大區別。新環境必然會催生更多的機構投資者。
從國際環境看，金融全球化以及我國資本市場對外開放不斷深入，A股市場納入MSCI新興市場指數，加上滬港通、深港通和QFII的擴容，外資進入A股市場的渠道越來越多，資金在A股市場和國際市場兩個池子之間的流動越來越方便。由於國外主要是機構投資者，所以國際化實際上提高了A股市場的機構投資者比例。
從國內環境看，養老基金已經入市。體量大、期限長的養老基金是資本市場的重要來源，也是機構資金的重要組成部分。20世紀80年代初，美國推出養老基金401（k）計劃，且可以投資多種資產，很快成爲美國投資者首選的社會保障計劃。
我國正在進入老齡化社會，養老基金會越來越重要，養老金的配置多元化也是必然趨勢，這就給股市留下了很大的想象空間。
經濟學有一個基本原理，個體的理性會帶來集體的理性，但資本市場並非如此，散戶投資者基於個人理性的選擇，往往會帶來集體非理性的結果。散戶思維最大的缺點是太注重短期投機，追漲殺跌的過程中很容易買在高點、賣在低點，成爲被割的“韭菜”，只有極少數的個人投資者可以跑贏市場。
投資是逆人性的，沒有一個人可以永遠戰勝人性。隨着投資者結構的變化，A股市場的投資風格也在不斷變化，散戶思維越來越喫虧，機構化投資越來越有效。
作爲散戶未來只有兩個選擇，要麼把資金交給機構管理；要麼系統學習，有自己成熟的投資體系。頻繁買賣、追漲殺跌的散戶思維顯然已經不能適應現在的市場了，只能從戰術上進行調整，摒棄散戶思維，向機構化投資靠攏。
巴菲特說過：當潮水退去的時候，才知道誰在裸泳。改革開放的頭30年是工業化時代，中國經濟主要還是靠實體創造財富，畢竟那個時候，我們還享受着史無前例的人口紅利和全球化紅利。但從2009年開始，情況就變了。以2009年的4萬億爲起點，中國經濟進入了一個金融化時代，創造財富的主要動力從實體產業轉向了金融泡沫。4萬億其實不是一個確切的數字，只是那一輪大規模刺激政策的統稱。
從對數據的分析和實際調研情況來看，當時真實的刺激規模可能超過10萬億元。2009年中國新增人民幣貸款9.6萬億元，同比多增4.7萬億元。僅僅一年的時間，我們把新增人民幣貸款翻了一番。一劑猛藥下去，經濟的確反彈了，但貨幣的閘門也就此打開了……
貨幣過度寬鬆會帶來什麼後果，對投資有什麼影響，明天我詳細來說明。
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