「今天是木子读吧陪你的第1078天」
股价等于每股收益乘以市盈率，每股收益是业绩因素，市盈率是估值因素。股价和每股收益都是绝对值，而市盈率是一个比值。
市盈率就是股价与每股收益的比值，反映的是投资者为了获得公司每股收益愿意支付的溢价，也就是我们常说的估值。市盈率高，既可以反映市场对这只股票未来的收益预期很高，又可以反映投资这只股票收回成本的周期比较长。
可见，市盈率是基于每股收益计算出来的，但是每股收益往往只有季度值和年度值，是一个相对的慢变量。为了及时跟踪市盈率，市场上有三种主流常用的计算方式：
第一种叫静态市盈率，是用股票的总市值除以最近一年的年度净利润；第二种叫动态市盈率，是总市值除以最新一个季度利润的4倍，或者总市值除以最近半年利润的2倍；第三种叫滚动市盈率（TTM），第一个T代表滚动，第二个T代表12，M代表月，TTM就是“滚动12个月”。这种市盈率的计算方式是总市值除以最近12个月的净利润。
所以说，滚动市盈率相对最为科学，也是最常用的市盈率计算方式，如果要看一个公司的估值高不高，看这个指标就可以了，很多股票APP软件可以直接查看这个数值，不用我们自己计算。
市盈率的意义就是在一定投资回报率的情况下，收回成本需要的年限。而市盈率的倒数就是你的投资收益率，它等于无风险利率加上风险溢价。所以，综上，我们可以把市盈率的影响因素总结为四点：
第一个因素是无风险利率。无风险利率就是你投资股票的机会成本，是你期望的最低回报率，也是资产定价的基准。如果你在股票市场取得的收益低于无风险利率，那你就很有可能会选择银行储蓄或者其他投资方式，来获取高于此利率的回报。
我们可以依据10年期国债利率定义无风险收益利率，无风险利率也受到很多因素影响。短期来看，无风险利率受到货币政策和监管政策的双重影响。比如货币政策转向宽松，先是定向降准，然后又多次降准降息，10年期国债下行，说明资金面极度宽松，由此大幅提升了股市的估值中枢，会逐渐提振股市走向牛市。中期来看，无风险利率取决于经济基本面。当经济好的时候利率会上行，经济差的时候利率会下行。比如，利率下行除了央行的降准降息之外，还有一个关键原因，就是经济也会一路下行，经济活动不活跃，资金的需求就少了，利率自然会下行。长期来看，无风险利率取决于人口。人口结构决定储蓄率水平，人口老龄化会导致储蓄率下降，利率也就会随之下行。人口老龄化，导致总需求不振，储蓄率下降，投资萎靡，经济基本面就会长期停滞。
第二个因素是风险偏好。风险偏好其实反映的就是市场情绪和预期，受到很多因素的影响。最重要的是内部的政策因素和外部的国际环境。政策方面，一些重大的政策会对市场预期产生极大的影响。国际方面就更复杂了，世界每天都会有重大事件发生。但有两类事件需要我们特别关注：一类是政治事件，另一类是央行动态，尤其是美联储和欧央行持续加息，美联储主席的一句话就可能改变全球市场的趋势，一次利率变动更是可以改变全球市场的走向。
第三个因素是公司的成长性。这一点一般与行业和公司的潜力挂钩，同样的利率和风险环境下，为什么不同行业、不同公司的估值是不一样的呢？因为市场对它们的预期不一样。
对于一些传统行业及公司，它们的盈利可能现在还不错，但未来几乎确定要下降，所以市场只愿意给它一个低估值。而对于一些正在崛起的新兴朝阳行业及公司，虽然它们现在盈利低，但市场相信它们未来的盈利会持续增长，愿意给高估值，只要未来盈利起来了，估值就会回归到合理区间。
我们来举个例子，阿里上市的时候都是亏损的，严格来讲都没法计算估值，但没有人会嫌它估值高，因为它的盈利前景确定性非常高。从市场情况来看，创业板市盈率大概是A股整体的2~3倍，也就是说创业板的估值水平大幅高于主板。主要原因就是两个市场的行业分布不同，主板主要是银行、地产、重工业等传统产业，而创业板主要是科技、通信、娱乐等新兴产业。
第四个因素是市场结构。不同市场的投资主体和基础制度不同，所以形成的估值水平也不一样。最典型的例子就是A股和H股的估值差异，很多公司是在内地和香港A+H股同时上市，但同一个公司在两个市场的股价和估值是不一样的。
有一个指标叫“AH股溢价指数”，就是反映两地相同上市公司的差价，在过去的10年里，AH股溢价指数均值在110~120之间，也就是A股在大多数时间都相对港股有一定的溢价，主要就是因为两地投资者结构、市场制度不同。但在沪港通后，投资者结构越来越接近，这种差价也越来越小了。
以上这四个因素共同决定了A股的估值水平，那么目前A股的估值处于什么位置呢？大家可以在乐咕乐股网站查看到，目前A股市盈率处于中值偏低位置。
总的来说，市盈率受到无风险利率、风险溢价、公司的成长性和市场结构的影响，从这些角度出发，我们就可以理解目前A股估值水平的变化。
总体来看，泡沫已经消化了很多，现在的股票市场估值相对合理……
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