「今天是木子讀吧陪你的第1081天」
經濟形勢好的時候該買什麼？對很多投資者來說，最煩惱的可能不是遭遇風險，而是錯過機會。
比如，有的人在2008年股市大跌後手握現金什麼都不敢買。你可能認爲這些投資失誤的人是運氣差，其實不是。他們是因爲缺乏對經濟週期的基本判斷，缺乏對資產輪動的基本常識。
大類資產輪動就是在不同的經濟週期中，大類資產的表現是不一樣的，經濟好和經濟差的時候會有不同的資產站上風口。但在股市裏很多個人投資者是不瞭解這些規律的，導致經常踩到坑裏。機構投資者在對於經濟週期和相應的大類資產選擇上，有一套完整的方法論體系。這也是機構投資者能夠戰勝個人投資者的原因之一。
一個完整的、從上至下的、資產投資判斷框架至少要包括三個層面：第一個層面是判斷經濟大勢。經濟好還是不好，在股票、債券、房地產、外匯、大宗商品、黃金等大類資產層面應該怎麼選；第二個層面是具體資產該怎麼挑選。比如股票裏買什麼行業，房地產裏買哪類城市，債券是買國債還是信用債；第三個層面是最終的投資標的。比如股票，某個行業到底買哪一個公司，某類城市中具體買什麼地段，債券的國債裏具體買哪個期限的國債，等等。
這其中，第一個層面通過判斷經濟大趨勢配置大類資產，對整個投資收益的貢獻可以達到90%。也就是說，對經濟形勢的判斷與大類資產的選擇基本已經確定了你的輸贏。那我們來看一下，在經濟形勢好的時候應該買什麼大類資產？
第一步，我們需要先明白經濟形勢好的定義。這種好可以從兩個角度來衡量，一個是真實的經濟運行的好，另一個是虛擬的投資情緒的好，兩者大多數時候是同時存在的。經濟真實的好體現在幾個方面：一是GDP增速很快，通脹率溫和，比如保持在2%~3%；二是實體投資活躍，可以看房地產投資、基建投資增速；三是消費旺盛，可以看社會消費品零售總額增速。這種真實的好會促使企業與個人的收入增加，整個經濟產出各個鏈條中的企業盈利整體改善，也有勇氣承擔風險，大衆對金融投資的風險偏好提升，也就是投資情緒的好。
第二步，確定了好的經濟形勢後，選擇核心資產。在經濟向好的大形勢中，投資的核心在於選擇那些可以直接分享經濟增長紅利的大類資產。這類資產的價格基本面會伴隨經濟運行而走高，通過買入這些資產就可以間接享受經濟增長的紅利；投資情緒的向好意味着更多的資金會去配置這些資產，買的資金多，這些大類資產價格還會額外獲得一定的溢價。
第三步，能直接分享到經濟增長紅利的資產：股票與大宗商品。股票價值是一家公司未來盈利現金流的折現，所以在經濟向好的形勢中，整個經濟的固定資產投資與消費的好轉，會直接體現在整體企業盈利的改善上。企業會越來越賺錢，股票的價格就會走高。而大宗商品價格的核心是供需，當需求大於供給的時候，價格就會上升；需求小於供給的時候，價格就會下降。在經濟向好的形勢中，經濟需求強勁，比如固定資產投資、消費旺盛，會直接拉動對大宗商品的需求。
供給方面，由於大宗生產企業需要先有盈利才能資本擴張，產能的形成有一定的滯後，整體呈現需求大於供給的情景，大宗商品價格走高。經濟越好，價格越高。
所以，大宗商品也是可以直接分享到經濟增長紅利的資產。最爲著名的就是美林證券2004年提出的投資時鐘理論，大家可以參考木子之前的文章【一個較好的投資工具：美林時鐘】來詳細瞭解資產配置。我們再來看看經濟形勢不好的時候該如何配置？
經濟形勢不好的包括三個部分：第一個是實體經濟運行的不好，包括實體投資、消費與經濟增長的全面疲軟，具體可以看GDP增速、固定資產投資增速、社會消費品零售總額增速；第二個是物價的不穩定，包括物價下跌的通縮和物價快速增長的通脹，具體可以看每月公佈的CPI和PPI數據；第三個是投資情緒的不好，也就是金融投資的風險偏好大幅下滑，可以直接觀察A股市場的表現。
在通縮型不好的背景下，債券的定價會上升，企業借錢擴張投資的動能不強，利率就會下滑，債券價格就會上升。如果此時貨幣寬鬆，就意味着宏觀體系中錢更多了，利率會進一步下滑，債券價格進一步上升。
在經濟通脹的不好中，經濟增速已經開始下滑，但物價還在高速增長，就是典型的滯脹形態，會嚴重影響居民家庭與社會穩定。一方面居民的支出端因物價上漲而面臨購買力下滑，另一方面居民的收入端由於經濟增速下滑，失業率上升或者薪金減少造成購買力大幅降低。
宏觀的貨幣政策目的是要控制物價上漲過快，所以會收緊貨幣，通過貨幣供給的減少來抑制物價的上漲，從而平穩居民的支出端，維護社會穩定。在這種情況下，選擇資產主要是抗通脹，同時這個資產可以儘量躲避貨幣緊縮的衝擊，也就是黃金。
黃金的一個重要屬性是硬通貨，也是最爲原始的硬貨幣，即便在各國已經紛紛擁有各自信用貨幣的情況下，黃金儲備仍然是各國政府硬通貨儲備中重要的一部分。
當物價飛漲，通脹壓力增加的時候，不管哪國貨幣，都會面臨購買力被侵蝕的風險。在這個時候，黃金硬通貨的屬性和抗通脹能力就凸顯出來。同時，由於政府在對抗通脹時，大概率會選擇貨幣政策緊縮，所有金融資產都將面臨縮水，而黃金卻可以躲避貨幣緊縮的衝擊。
在恐慌式不好的情況下，經濟不好是大基調，此時無論是通縮還是通脹，更爲重要的是金融投資的恐慌情緒濃厚。所有資金都在撤離，大家對於經濟危機的持續時間和範圍都非常悲觀。這種情況下，選擇資產主要是爲了避險，因爲資金在撤離全部資產，恐慌情緒帶來的金融資產踩踏效應會錯殺一切資產。此時最佳的選擇就是現金類資產。在這樣的恐慌之中，迅速變現是最好的選擇，現金雖然本身沒有任何收益，但卻可以躲避一切下跌風險，數害相權取其輕，現金爲王。
最後，我們來總結一下：當經濟不好的時候，債券、黃金、現金是整體表現更爲優質的資產。
如果經濟是通縮式的不好，債券最優；如果是通脹式的不好，抗通脹的黃金最優；如果是危機狀態的恐慌性不好，現金就是避險最優的選擇。