你可能沒有聽說過華潤三九這個公司，但你肯定對“999感冒靈”、“999 皮炎平”、“三九胃泰”、“999 小兒感冒”等產品有所耳聞，這些個產品就出自華潤三九。
華潤三九是家國有控股醫藥上市公司，前身爲深圳南方製藥廠，主營兩個業務：自我診斷和中藥處方藥。自我診斷就是覆蓋感冒、胃腸、皮膚、肝膽、兒科、骨科、婦科等品類的非處方藥，直接賣給終端消費者的；中藥處方藥大家可能沒太聽過，是直接銷售給醫院的。公司是非處方藥行業的龍頭。
現在我們就通過財務報表，來看看這是傢什麼樣的公司。
01
公司營業總收入每年實現穩定增長，還有扣非淨利潤（扣除與企業經營無關的一切收入與開支後得到的利潤，真實的反映企業經營盈利狀況）也是，業務增長穩定，收益好。
淨資產收益率ROE（扣非）每年穩定在12%-15%。淨資產收益率是用稅後利潤/所有者權益，一般ROE能穩定在10%以上的就是效益好的公司了。
公司現金流穩定增長，且收入質量較好（現金含量高）
02
再看看公司的產品究竟是怎麼個賺錢法。
這毛利率是相當的高了，但是公司也不是什麼都好，對比一下淨利率，那就差太多了。
爲什麼會差這麼多？我們還得先從毛利潤和淨利潤的概念說起。毛利潤是指營業收入減營業成本，是指企業一定時期內的產品的營業收入扣除可直接分配的成本（比如材料、人工）；而淨利潤=（營業收入-營業成本）-稅金-減值損失-“三費”。看到了嗎，淨利潤主要比毛利潤多扣減了三費：銷售費用、財務費用、管理費用等非直接成本。而三費裏的大頭是銷售費用。A股醫藥公司，沒幾個銷售費用是低的。
詳細說來，因爲公司的產品一半直接面向終端消費者，一半面向醫院。那這是兩筆不同的銷售費用。
面向終端消費者，主要是廣告費。旗下“999感冒靈”等產品的熱賣，那是靠錢砸廣告砸出來的。2013年試水《爸爸去哪兒 第一季》、2015年《何以笙簫默》、2016年《歡樂頌》等等，堪稱影視劇植入大戶；面向醫院方面，那渠道方面的建設就貴了去了，公司面對醫院議價能力弱，不過這也是醫藥行業的通病。
醫藥行業的通病，也可以從應收賬款這塊看出，因爲公司有一半的業務是直接面向醫院的，導致的就是應收賬款高，回款較慢。
居高不下，連年增長的應收賬款。
03
這裏有意思的是財務費用的數據。
財務費用2018年爲負，這是怎麼回事？難道別人還能倒給我們錢？還真是。
財務費用是指企業爲籌集生產經營所需資金等而發生的費用。具體項目有: 利息淨支出(利息支出減利息收入後的差額)、匯兌淨損失、金融機構手續費以及籌集生產經營資金髮生的其他費用等。簡單說，就是公司賬上現金太多，放銀行收的利息比借款還的利息要多，所以財務費用就變成負了。這也從側面印證公司的效益很好，現金流足，不差錢。
公司賬上的現金完全能夠覆蓋掉公司的有息債務（基本沒啥債務），這裏的有息債務=短期債務（短期借款+一年內到期的非流動負債+應付利息）+長期債務（長期借款+應付債券）。
04
最後，我們再來看看公司的未來會怎麼樣的。反映一個公司核心戰略活動的主要有兩個科目：1、構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金2、取得子公司及其他營業單位支付的現金。
公司主要是採用外延式的戰略擴張，通過收購新公司補充新的產品線。除了2015年、2016年用於合併新公司花的錢比較多，這兩年用於淨投資和淨合併的錢很少，顯得投資不足，增長乏力。2015、2016年的高收購，也是造成公司的的商譽較高的主要原因。
總結來說，華潤三九是家好公司，現金流充裕，業績穩定，但同時也難有爆發式的增長。