在價值投資的框架中，“又好又便宜”是投資大師們的不二法則。便宜容易理解，估值越低，自然就越便宜。但是，我們如何理解“好”呢？
這裏，就讓我們來看一看，應該遵從怎樣的步驟，尋找具有長期投資價值的公司。值得指出的是， 這裏所說的“長期”，指的是至少5年以上、甚至長達10到20年的週期，而不是一些短線投資者理解的1-3年就算長期。
總體來說，選擇具有長期投資價值的公司，可以分爲以下4個自上而下的步驟： 尋找優秀的經濟體，尋找空間巨大的行業，尋找能夠產生有競爭壁壘公司的行業，尋找行業內能夠持續保持競爭優勢的公司。下面，就讓我們配合一些例子，一一討論這些方面。
1、尋找優秀的經濟體： 如果一個經濟體不夠優秀，那麼在其中尋找公司的努力，無疑會變得非常艱難。
舉例來說，2008年的津巴布韋印下了面額爲100萬億的紙幣。在這樣的經濟體裏，試圖找到好的公司，無疑是非常艱難的。
不過，優秀的經濟體並不等同於一帆風順的經濟體。 在一帆風順、處於繁榮週期的經濟體中，資產的價格往往貴的讓人感到很不開心，而高價買入本身就是一件折損長期價值的事情。優秀的經濟體指的，主要是兩個方面： 在長期能夠保持穩定，並且能夠在將來有所發展。
從這個角度來看， 即使是過去25年的日本市場，雖然不夠理想（幾乎完全沒有增長），但是也不應當被投資者放棄： 因爲它雖然沒有增長，但足夠穩定、並沒有產生大混亂，這就爲我們找到細分行業中的獨特公司，提供了穩定的平臺。
2、尋找空間巨大的行業： 在找到了一個足夠穩定、長期增長也可以預期的經濟體作爲載體以後，投資者就需要開始尋找一個好的行業。
好行業的概念，主要有兩個：空間足夠大，或者能夠產生有足夠競爭壁壘的公司。這裏，先讓我們來看第一個因素，空間足夠大。
對於同一個經濟體中、不同的行業來說，由於經濟發展階段的不同，它們的發展空間也不一樣大。而一個空間巨大的行業，無疑更容易產生長期優秀的公司。舉例來說，目前中國大陸的水泥、鋼鐵等行業，其規模明顯已經高於中國人均GDP在全球的位置，這些行業的蛋糕繼續擴大，無
疑非常困難。但是保險、航空、大飛機制造等行業，則相對全球發展水平極爲欠缺。
在尋找行業空間時，我們在進行一個行業的全球比較的時候，也需要注意不要陷入“特殊標的誤區”， 即僅和一些特殊的國家進行比較，而不注意全球大多數國家和地區該行業的平均發展水平，從而錯誤的得出“一個行業的空間仍然很大”的結論。
比如說，如果我們和韓國比泡菜類食品的消費量，和日本比海鮮的消費量，和德國比啤酒的消費量，和美國比汽車、牛奶的消費量和飛機的保有量（美國歷史上就是一個航空大國），和沙特比石油的使用量，和瑞士比金融業的GDP貢獻權重，和俄羅斯比烈酒的消費量，無疑都會得到非常錯誤的結論。因爲這些國家的這些特定行業，都是有名的強大和具有特色。
3、尋找能夠產生有競爭壁壘公司的行業：在尋找優秀的行業時，我們需要注意的是，行業發展空間並不是唯一的指標（儘管它是一個看起來非常明顯的指標）。
在硬幣的另一面，一個行業是否能夠容納擁有強大競爭壁壘的公司，也是判斷一個行業是否優秀的重要標準。鑑於這個話題的理論探討過於枯燥，還是讓我們通過一些例子，來試圖闡述這個概
念。
舉例來說，定製正裝行業，就是一個非常容易產生壁壘的行業。在成熟經濟體中，我們很少看到連鎖的、巨無霸型的定製正裝企業， 因爲定製的正裝因人而異，裁縫的好壞、而不是規模的大小，纔是客戶滿意的基石。而客戶更換裁縫、重新溝通自己各種細緻需求的成本，也非常之高。也就是說，這個行業幾乎沒有規模優勢，而一家小而精、擁有忠實客戶的定製正裝店，可以生活的非常滋潤。
反之，零售行業則是一個對於小型企業來說，非常難以保持競爭壁壘的行業。大的零售商，如沃爾瑪、淘寶（線上零售商也是零售商）等等，可以輕鬆取得規模優勢，進而碾壓小型的零售商。
不過，零售行業並不是一個不能找到競爭壁壘的行業，而它的競爭壁壘就在大型零售商身上。這些大型零售商的規模足夠大， 一方面使得它可以獲得低廉的房租、低廉的供貨成本、供貨商慷慨的賬期等等，另一方面對於消費者來說，在大型零售店採購的效率又遠高於造訪一家家小零售店。因此，大型零售商往往能取得優異的競爭壁壘。
一個可能可以稱爲“基本沒有競爭壁壘”的行業，是流行服飾、尤其是定位在青少年的流行服飾行業。由於這個行業太依賴客戶的品味和流行的風尚，而這兩者都是如此的飄忽不定（男士正裝、奢侈品配飾相對要好一些），因此流行服飾行業非常難以取得持久、穩定、可以被投資者預測的競爭壁壘。
另外一些不容易取得競爭壁壘的行業，則包括智能手機、個人電腦、手機遊戲等等。它們的共同特點，都是以客戶的口味爲產品導向，而同時客戶在這方面的口味又是如此飄忽不定， 以至於能抓住它們的公司也並不固定而客戶的口味並不是在所有的產品方面，都是飄忽不定的。在一些特定的方面，它們卻十分穩定。比如，沃倫﹒巴菲特先生常常提及的剃鬚刀行業就是如此：那些男士怎麼會在意自己的剃鬚刀的款式，是否是今夏最流行的呢？而空調行業也是一個類似的行業： 又有誰會在意自己家的空調外掛機是否符合流行的造型呢？
同時，調味料也是一個類似的行業： 你願意嘗試今冬最流行的火鍋底料呢，還是願意吃你自己最愛吃的那款呢？會計師事務所也是一個類似的行業：更換會計師事務所絕對不是一件只看心情的事情。
4、尋找行業內能夠持續保持競爭優勢的公司：尋找長期優秀公司的最後一層，則是在行業中尋找能夠保持競爭優勢的公司。
這種優勢是多方面的，可能來自一個優秀的管理人團隊（在資產管理行業這點尤爲重要）；可能來自一項自然資源的壟斷（比如水電、機場等行業常常如此）；可能來自一個地域的網絡壟斷（比如一座城市的天然氣管道公司，重建一個這樣的網絡幾乎是不可能的）；可能來自一項特別重要的專利（不過這種優勢很難確認，除非你是行業裏的專家）；可能是一項適應了國家未來幾年投資方向的公司（經常出現在基礎設施建設中）；可能是一家形成了天然壟斷的公司（互聯網行業中的巨頭常常擁有這種優勢）；也可能是一個剛剛發現巨大行業空間的公司（在中國欠發達的地區常常能找到這類初創企業）。如此種種，不一而足。
所以，對於挖掘在行業內能夠持續保持競爭優勢的公司來說，投資者很難找到一定的、可以簡單套用模式， 而需要仔細觀察生活、社會，尋找這其中的點點滴滴， 然後加以辯證、分析、總結，最後得到高正確率的結論。需要指出的是，對於尋找具體公司的優勢這個問題， 你幾乎不可能保證自己的判斷每次都對，但是高正確率、高判斷次數和足夠分散的持倉和倉位，基本上足以解決這一問題。
綜上所述，在經歷了尋找好的經濟體、有空間的行業、容易產生壁壘的行業和具有競爭優勢的企業以後，價值投資者基本可以找到一批長期優秀的公司了。
在此基礎上， 再配合以尋找在兩個維度上的低估值，包括絕對的低估值（4到8倍市盈率可以作爲一個判斷的標準），和相對的低估值（兩家基本相同的公司，是不是有一家明顯更便宜？這也就是我們常說的套利）， 就構成了價值投資“又好又便宜”的基礎，也就給予了價值投資者更大的概率，在長期取得優異的投資回報。