一週市場研判
上週市場情緒顯著走低，造成 A 股震盪走弱。最終上證綜指一週下跌 1.78%，創業板指一週下跌 4.59%。從行業表現來看，家電、食品飲料、汽車、電力及公用事業板塊漲幅靠前；主題概念方面，核能核電、長江經濟帶、北海自貿區、ST 概念、國資改革表現活躍。
3 月社融超出市場預期
上週五盤後央行公佈了 3 月金融數據，新增信貸、社融增量、M1/M2 增速均遠超市場預期。除開總量讓投資者驚喜之外，1.69 萬億的新增信貸中，票據融資僅 978億，不再有票據衝量的干擾，企業中長期貸款高達 6573 億，爲 2018 年 2 月以來次
高值，表明企業融資需求出現了顯著恢復，寬貨幣向寬信用的傳導逐漸開始見效。
然而需要注意的是，社融築底是一個反覆的過程，2012 年、2015年都是徘徊了一年才最終確認。
社會融資規模是一個十分重要的金融數據，反映實體經濟從金融體系獲得的資金。實體經濟得到資金支持之後，流動性出現改善，企業會增加固定資產投資，緩解經濟失速下行的風險。雖然當前無法確認社融增速已經真正觸底回升，但同樣也無法證僞，由此帶來的經濟企穩預期應會延續，對市場來說還是一個偏正面的影響。
但寬鬆預期或將降溫
社融企穩意味着貨幣政策的逆週期調節已經起到了作用，是後續經濟出現企穩的先行指標。如果經濟出現企穩，那麼貨幣政策沒有持續寬鬆的必要了，降準和降息的必要性就會大大降低。這對於市場利率來說，意味着下行空間減小。從歷史數據來看，在 2005 年、2008 年、2012 年、2015 年四次社融增速企穩，都對應着 10 年
期國債利率重回上行通道，這對市場估值來說，存在負向的拉動。
接下來市場走勢
上週市場的調整是基於對基本面不確定性的擔憂，但 3 月貿易、金融數據向好，樂觀預期暫時未能證僞，本週初市場可能出現修復。但要注意觀察市場對此利好的反應強弱，如果一週下來整體表現不夠強勁，則仍然存在階段調整可能，以等待工業企業利潤、上市公司業績增速回升等信息的來臨。從稍遠一點的角度來，由於社
融築底並不會一蹴而就，社融企穩帶來的寬鬆預期降溫也會降低市場單邊上行的概率，估計市場還是以“進二退一”這種強勢震盪格局爲主，以邊走邊看的節奏來等待更多經濟回暖信號的確認。