初識債券業績歸因

債券與股票投資組合的業績歸因方法又本質不同。

債券的投資收益主要來源於三種方式：

• 息票利息

• 利息收入的再投資收益

• 持有到期時或被提前贖回/賣出時所得到的資本利得

債券價格受多方面影響：

• 標的公司基本面

• 行業風險水平波動

• 利率水平

常見的債券基金業績歸因模型有：

• W-T模型

  $Wagner$和$Tito(1977)$基於Fama模型構建了債券的久期歸因模型，提出以久期代替$\beta$值作爲債券的系統風險度量

• 加權久期歸因模型

  $Van Breukelen(2000)$將$Brinson$模型和$W-T久期歸因模型$結合起來，進一步提出加權久期歸因模型，將收益分解爲券種配置能力、久期配置能力、個券選擇能力

• Campisi模型

  $Campisi(2000)$基於前兩個績效歸因模型，從債券的定價公式出發，將債券組合的收益率分解爲：票息收益和價格收益。價格收益主要由於利率變化引起，又進一步將價格收益細分爲國債效應和利差效應

• Campisi模型

  實務中，Campisi模型的認可度最高。

  其將債券投資的收益分解成：

  • 持有收益：息票收益 + 價格收斂收益
  • 價格收益(資本利得)
    • 利率曲線管理收益：久期管理收益 + 期限結構配置收益
    • 信用利差管理收益：券種配置收益 + 個券選擇收益

• References

1. 債基業績歸因方法簡介及實證分析
2. 2019.5.30, 基於淨值數據的Campisi型債基歸因模型