近日，網易、京東、攜程和百度四家互聯網企業紛紛被爆出申請在港交所二次上市，雖然各家都沒有作出明確迴應，但一時間卻讓“中概股迴歸”成爲輿論熱詞。
中概股們海外的日子不好過
2020年1月31日這天，對瑞幸來說無疑是命運轉折的一天，對中概股企業來說也是警報被拉響的一天。
當天，知名做空機構渾水發佈長達89頁的做空報告，指控瑞幸涉嫌財務造假22億元、誇大門店銷量等重要數據，認爲瑞幸平均每店商品銷量在2019年第三季度虛增69%，第四季度虛增88%。消息一出，瑞幸股價大跌80%。
爲防止被惡意做空，好未來教育在4月8日自曝內部財務造假；愛奇藝在被指控涉嫌通過會計手段虛增營收和誇大用戶數量後緊急進行公關否認。一時間，整個中概股企業惶惶不安，生怕下一個被盯上的就是自己。
與此同時，中概股企業在海外的口碑也一落千丈，甚至有國外網友全面否定了整個中概股企業。“在美國上市的中國公司對美國沒有太大的意義，相反給美國養老基金、大量股東甚至美國帶來了損失。“推特網友說道。4月23日，美國證券交易委員會（SEC）主席傑伊•克萊頓更是直接建議投資者，近期調整倉位時不要將資金投入到美國上市的中國公司股票上。
中概股的艱難處境一直都在，瑞幸造假事件只是一個催化劑。中美政治關係的微妙變化，使得中概股們在海外的日子並不好過。
美中經濟與安全審查委員會(US-China Economic and Security Review Commission，簡稱USCC)是美國對華政策領域的一個有影響力的機構。去年10月份，USCC呼籲美國國會通過立法，要求中國在美企業提供任何政府給予的補貼、貸款或贈款的細節和支持條件，尤其是該公司是否成立黨委會。
USCC在報告中稱：“缺乏對在美上市中國企業的披露和監督，爲內幕交易、會計欺詐和公司治理等不利活動打開了大門，這些可能會讓包括養老基金在內的美國投資者面臨風險。”
瑞幸事件爆出後，有不少美國媒體已經開始呼籲美國證券交易委員會加強對在美國上市的中國公司的執法力度，禁止新公司直接上市、將已經上市的公司摘牌，甚至針對中國修改相關法律條款等。
相關分析人士告訴InfoQ，瑞幸、跟誰學等被做空其實在美國屬於正常市場行爲，就跟國內用輿論去揭發一些不法行爲是一樣的。中概股企業雖然在美國上市，但業務重心還是在國內。中概股企業要想在二級市場上獲得更大收益，最重要的還是把自己的底子打牢。
中概股迴歸趨勢剛剛開始
2019年11月26日，阿里巴巴正式在香港交易所掛牌上市，成爲首個同時在美股和港股兩地上市的中國互聯網公司。阿里當日開盤報每股187港元，較176港元的發售價上漲約6.25%；午盤收報每股188.10港元，較發售價漲6.88%。阿里巴巴成功地爲其他中概股企業迴歸做出了很好地示範。
5月5日，網易被爆出已祕密提交在香港二次上市的申請，最快可能在今年下半年二次上市，預計籌資20億美元。此前，京東也被曝出已通過保密方式向港交所遞交上市申請，計劃最早6月在香港二次上市，預計融資30億美元。
其實，攜程、百度、京東等公司早在去年就被曝出將在港股啓動二次上市，但由於去年下半年港股市場環境不穩定及今年伊始的新冠肺炎疫情衝擊，很多IPO計劃工作被迫擱淺或延後。
相關分析人士表示，投資者對美股和港股的認可程度是不同的。畢竟香港更瞭解內地公司的情況，跨市場投資總是會比在當地市場投資要困難。同時，對於公司來說，上市就意味着融資，股票在多個證券市場上市，會迅速擴大股東基礎，提高股份流動性，增強籌資能力，不是壞事。此外，也不排除政府引導、希望支持港股發展的可能。
TipRanks 知名金融博主ALT Perspective分析道：“導致中概股企業迴歸潮的一個重要原因是中國公司在美國開始變得不受歡迎了。當前，美國對中國和中國公司的敵對情緒比較多，少數流氓員工違反公司政策的行爲損害了中國企業的聲譽，但在美國，這些情況也正在發生。”
香港交易所環球上市服務部主管鮑海潔認爲，海外中概股迴歸趨勢剛剛開始。
“中美脫鉤的趨勢愈加明顯。在這一背景下，爲避免由於單一資本市場帶來的負面問題，中概股企業不得不重新規劃與其未來商業發展相匹配的資本新戰略，而在香港第二上市會爲他們提供另一個資本的‘港灣’和高效的國際化融資平臺。在預期市場疲軟或經濟動盪的時候，這一點對企業彌足珍貴。 ”鮑海潔表示。
獲得更多優秀的投資標的，對交易所的日交易額、市場活躍度都是有好處的。而對於投資者來說，最直接的就是可以更方便地購買到國內優質公司的股票了。投資美股需要比較麻煩的流程和準備，而港股的限制就小很多，這對投資者來說就降低了機會成本。
不會中斷的“赴美”之路
2020年5月8日，金山雲控股有限公司（Kingsoft Cloud Holdings Ltd）在美IPO籌資5.1億美元，這是自冠狀病毒大流行爆發以來第一家在美國上市的中國公司。金山雲股票在發行首日大漲40%，金山雲董事長雷軍的身價達到107億美元。這間接表明，中國互聯網企業赴美上市的熱情還在。
數據顯示，2019年共有39家公司在美股上市，但融資額有所下滑。新股上市首日破發率達25%，上市後1個月內破發率達50%，上市後3個月內破發率達59%。橫向與港股相比，美股整體的破發率較低，縱向與2018年相比，2019年美股的破發率也明顯降低。
業內相關分析人士向InfoQ表示，美國政策對國內企業有諸多限制，未來甚至可能變本加厲，但我們不能只因爲考慮最壞的可能性而放棄對企業經營有價值的戰略。
從國家層面上來說，只能謹慎、保守地認爲美國不會做出將中概股收歸國有或完全凍結等喪失信用的行爲，因爲這會導致更惡劣的後果，對於美國來說得不償失，所以美國的限制應該也是有範圍、有限度的。
對於金山雲這樣的公司，即使受美國政策影響，但不至於像中興、華爲受到的影響這麼大，對公司總體上是利大於弊的。另外，公司的上市戰略是很早就定下來的，週期一般需要3-5年，如果不是有絕對的困難或問題出現，上市肯定會正常進行下去。
此外，二次上市並不會給中概股企業帶來額外的運營壓力。美股市場相對國內更成熟，做空機構每天都在盯着你，一旦被成功做空，輕則股價大跌、難以翻身，重則退市、一蹶不振。換一個市場，這方面的壓力多少會小一點。
中金公司在發佈的報告中提醒投資者，雖然疫情對市場衝擊最大的時候或已過去，但5月海外市場或變得更爲“挑剔”。負面消息和意外事件可能造成的擾動不容忽視，投資者需關注被疫情的巨大壓力和全力應對疫情所暫時掩蓋的一些矛盾（如美國大選及其政治不確定性）是否會隨着疫情峯值過去而再度浮現。
科技公司國內上市的可能
每個創業公司都有個“上市夢想”。但互聯網公司“同股不同權”的制度卻阻礙了其在國內上市的腳步。
在技術未轉化爲穩定持續收入的初期，互聯網創業企業不得不通過多輪融資進行籌集研發、運營等成本費用。互聯網創業企業在資本急劇擴張的成長階段，如果經營業績良好，風險資本的注入與控制權歸屬的問題變成了企業需要權衡考慮的重要因素。阿里長達8年的控制權之爭便是前車之鑑。
在“同股同權”制約下，多輪大額融資會使得創始團隊的持股比例越來越小，可能導致創始團隊最終喪失對公司的決策控制權。而在“同股不同權” 結構下，無論外部投資者持有多少股票，創始團隊仍然能夠牢牢把握公司的經營方向。所以，中國很多互聯網公司採用了“同股不同權”的股權結構來掌控公司經營權。
阿里巴巴最初考慮的就是在港交所上市，但因股權制度等問題不得不轉戰美國。後來的百度、阿里、京東、小米等許多互聯網公司也是選擇了在美國上市。
在李小加多年努力下，港交所《新興及創新產業公司上市制度諮詢總結》終於在2018年4月30日正式生效，港交所對同股不同權結構公司、未有收入生物科技類公司、以及將港交所作爲第二上市地的公司這三類新興公司放開了限制，這次新規也被視爲港交所25年來的最大變革。
根據港交所規定，在港交所第二上市的合資格發行人此前需在紐約證券交易所、納斯達克證券市場或倫敦證券交易所等主要交易所上市，並且上市時市值最少400億港元或預期市值最少100億港元及經審計的最近一個會計年度收益至少10億港元 。
據不完全統計，目前在美國上市的中概股約247家，市值超過400億港元的有18家，包括網易、百度、京東、攜程等公司。畢馬威中國資本市場主管合夥人劉國賢曾預測，香港IPO市場融資規模將在3000億港元左右，而中概股或成爲2020年香港IPO市場的主要驅動力之一。
相關分析人士認爲，隨着科創板和創業板註冊製得嘗試，大陸二級市場不斷髮展和開放，未來中概股很有可能回到A股市場。