用戶交易數據分析 - 投資績效歸因分析-Brision模型

1 模型介紹

通過業績歸因，能夠更加清楚組合的收益究竟來源於什麼，進而知道這種獲取超額收益的能力是否能夠持續，也能夠明白組合發生劇烈波動的原因，從而改進策略。

Brision模型中，將組合的收益分四部分：

• 選股收益 ：在資產類別（或板塊）內部，超配或者低配個股帶來的超額收益
• 配置收益：超配或者低配資產類別（或板塊）帶來的超額收益。
• 交叉收益：超配有正向選股能力的資產類別（或板塊）、低配負向選股能力的資產類別（或板塊）。
• 基準收益：用來當參考基準的收益

組合相對於基準的超額收益就是主動管理的收益，包括：選股收益 配置收益 擇時收益

Brision模量可用下圖表示：

2 歸因分析 - Sector(資產分類)歸因

假設組合對三類資產的配置權重和收益情況如下所示：

Sector	組合權重($W_P$)	基準權重($W_B$)	組合回報($R_P$)	基準回報($R_B$)
Equity	70%	40%	40%	15%
Bond	20%	40%	15%	10%
Cash	10%	20%	5%	5%
Total	100%	100%	31.50%( $R_P \times W_P$)	11.00%($R_B \times W_B$)

Brision模型的指標計算過程如下所示：

選股收益: $SS = W_B \times (R_P-R_B)$

配置收益: $AA = R_B \times (W_P-W_B)$

交叉收益： $I= (R_P-R_B) \times (W_P-W_B )​$

Sector	選股收益(SS)	配置收益（AA)	交叉收益(I)	基準回報	總回報
Equity	10.00%	4.50%	7.50%	6.00%	28.00%
Bond	2.00%	-2.00%	-1.00%	4.00%	3.00%
Cash	0.00%	-0.50%	0.00%	1.00%	0.50%
Total	12.00%	2.00%	6.50%	11.00%	31.50%

3 歸因分析 - Equity(個股)歸因

Brision模型分析的每個Sector（板塊或大類資產）的收益分解，分析的每個Sector的相對的選股，配置，交叉收益情況 ，如果分析維度的顆粒度需要到個股層面，可以對該模型 進行一定修改。

如一個組合有5支股票，相關信息如下表所示：

Stock	1	2	3	4	5
組合權重($W_P$)	0.8	0	0.2	0	0
基準權重($W_B$)	0.3	0.3	0.1	0.1	0.2
個股收益($R_i$)	2%	-2%	1%	-2%	0%

Brision進行個股歸因的模型如下圖所示：

該模型通過兩步構建一個虛擬標的：

選股過程： 從基準中選擇標的池子。 選出來的股票池子 用 $B^{'}$ 表示。 如：$B^{'}$ = {股票1 , 股票3 }

配置過程：標的權重確定，即計算$W_{B'}$

$W_{B'_j} =\frac{W_{B_j}}{\sum{W_{B_j}}} for \, j \in B' \, else \, 0$

指標計算過程如下：

Stock	組合權重($W_P$)	基準權重($W_B$)	標的權重$W_{B'}$	個股收益($R_i$)（%）
1	0.8	0.3	0.75	2
2	0	0.3	0	-2
3	0.2	0.1	0.25	1
4	0	0.1	0	-2
5	0	0.2	0	0

Stock	選股收益（%）	配置收益（%）	基準收益（%）	總收益 （%）
1	0.9	0.1	0.6	1.6
2	0.6	0	-0.6	0
3	0.15	-0.05	0.1	0.2
4	0.2	0	-0.2	0
5	0	0	0	0
總收益（%）	1.85	0.05	-0.1	1.8

• 特殊情況： 假如組合裏的一支股票不在 基準裏，那麼對於這去股票 的選股收益將是0，這支股票產生的收益都是配置收益。
• 該模型簡單方便實現。