文 | 知識流
Zoom公佈了疫情來襲之後的第一次季報，受益於疫情帶來的遠程辦公需求激增，Zoom當季業績核心指標得到爆發式增長。
ZoomQ1實現收入 3.28 億美元，同比增長169% ,受累於疫情期間免費用戶大幅增長，毛利率下滑了11%，但仍處於較高水平達69.4%。
公司當季運營利潤顯著改善，實現了現金的增長與槓桿水平的下降，運營利潤率爲16.6%，同比增長10%，淨利潤同比增長557%達到0.58億美元。截止一季度末，Zoom在手現金及等價物爲11億美元。
海外仍在遭受新冠疫情影響，Zoom有望維持強勁。但是當外部環境帶來的需求紅利散去，Zoom自身是否還有驚人潛力? 爆發式的增長讓Zoom暴露了前所未有的問題，薄弱的信息安全能力，中美博弈中選擇放棄中國市場，同類競爭者開始發力衝刺。
但是不管怎麼樣Zoom享受到了溢價，需要考慮的是當下能否把握好機遇夯實根基，即使暴風雨來臨也依然具備核心競爭力？
事件驅動刺激了雲計算市場，ZoomQ1兌現業績紅利
離2019年Zoom 上市過去僅僅一年，Zoom 的股票市值已經增長4倍多，截止至6月5日，Zoom市值已超過590億，股價突破200美元關口。事件驅動下Zoom的Q1業績已經兌現利好落地，後續Zoom的增速能否維持股價新高依然存疑。
短期來看：隔離下企業開源節流推動流量快速增長。
在線視頻應用Zoom無須設立賬戶，使用者通過鏈接即可參會，免費範圍內容許用戶召開最多容納100人的會議，成爲企業和學校的首選平臺。Zoom日活躍用戶在2019年底1000萬，但是在3月突增至2億。
這樣的增長並不獨屬於Zoom。雲應用SaaS交易環節受外部影響小，可以線上部署。即便收費也在特殊環境下給企業節約了成本，和企業受大環境衝擊開源節流的背景吻合。遠程辦公領域的玩家多數在疫情下得到了規模跨越。
釘釘在疫情隔離期間積極投入，對企業和學校無償提供遠程辦公和協作。因此，DAU增加了三倍至1億，高峯時期達到1.5億。
金山辦公Q1主要產品MAU達到4.47億，同比增長36.3%。收入、利潤全面超預期，核心訂閱業務增長突出。營收同比增長30.9%，實現營收3.72億元,歸母淨利潤同比增長130.9%達到1.10億元,扣非歸母淨利潤同比增長99.2%，達到6400.99萬元。
長期來看：流量增長使得整體數據中心產業鏈受益。
2月份疫情初期，據朝暉網報道，釘釘在3日通過阿里雲緊急擴容1萬臺服務器後，4日再度擴容1萬臺雲服務器，以應對羣直播和語音視頻會議的流量洪峯。
SaaS服務商在疫情中的爆發，獨角獸 Zoom是否具有持續性仍待觀察，而一線雲計算巨頭以及雲計算產業鏈上游的核心芯片、IDC、設備廠商涵蓋遠程辦公、視頻娛樂、車聯網等多領域需求，未來的確定性會更高。
Synergy 研究數據顯示，受益於疫情期間電商、流媒體娛樂、遠程辦公等上層需求的大幅增長拉動，中美雲巨頭 Q1業績均表現突出。全球市場（IaaS+PaaS）Q1 同比增長37%，規模爲 290億美元。
AWS當季收入102.2億美元（同比+33%），微軟智能雲業務（含 Azure、windows server 等）收入 122.8 億美元（同比+27%），微軟 Azure 業務營收同比+61%，谷歌雲業務（含 GCP、Gsuite）收入 27.8 億美元（同比+52%），阿里雲收入 122.2 億元（同比+58%）。
暴露致命問題，谷歌Facebook會吹爆Zoom的泡沫嗎？
Zoom只有端沒有云，而不少同類競爭者在設計是以“雲+端”的模式開始的。Zoom上一季度的毛利率爲82.7%，去年同期爲80.2%，而20Q1收窄至68.2%。這也是源於Zoom增加了包括亞馬遜AWS在內的計算能力。對第三方雲的依賴導致了Zoom的成本增加。
Zoom整體成本較低，源於Zoom在中國的多個研發中心僱用了500多名員工，約佔其員工總數的30%，佔其非美國員工總數的70%，降低了人工成本。但是也因此受到了陰謀論的質疑，這種降低成本的模式長期發展存在不確定性。
2020年5月15日，Facebook正式發佈MessengerRooms視頻會議聊天工具，滿足用戶實時視頻通話需求。同樣直達聊天室、極簡操作，非Facebook用戶也無需註冊賬號。
在多渠道方面，Facebook有強大優勢，Facebook用戶可以在Messenger App及Facebook新聞推送羣組和活動頁面上創建並分享聊天室。同時Facebook計劃近期在其旗下Instagram Direct、WhatsApp及Portal軟件上增加視頻聊天室創建、分享渠道。
除了Facebook，Google也加大了對Google Meet線上視頻平臺的投入，宣佈G Suite Essentials付費版本將對所有用戶免費開放至2020年9月30日，免費版本的會議限制時長也暫時調整爲24小時。
另外Microsoft Teams在此次疫情中日活也達到了7000萬，內置的Office軟件支持辦公套件在線編輯，支持線上視頻會議、文件傳輸、一對一及羣組聊天。Microsoft運用安全實時傳輸協議（SRTP）對用戶音頻、視頻、會議文件及聊天記錄進行實時加密，在Zoom隱私安全問題下，相對顯得對用戶隱私更加在意。
Zoom一路狂飆，期間也經歷了包括寶利通、思科以及微軟等大型巨頭的圍追堵截。但是，Zoom憑藉獨特的技巧降低了成本，併爲用戶提供低廉的產品價格和優質的產品性能，得到了市場認可。如今巨頭覺醒，但是Zoom也走出了正向資金流，有足夠現金，有條件夯實根基，彌補產品缺陷，獲得更大發展。
後續是否能夠繼續增長，關注以下三個問題
Zoom在公佈Q1業績後，基於對市場需求依然巨大的預期，大幅上調了全年業績指引。預計FY2021年收入期間17.75-18億美元（原指引9.05-9.15億美元）,Non-GAAP運營利潤3.55-3.8億美元（原指引1.1-1.2億美元）。
目前Zoom有較突出的市場地位，和較好的業績表現，有可能可以維持公司估值溢價，但是需要關注一下幾個問題。
1、全球市場佔有率是否持續突破
Zoom在海外地區Q1收入佔比達到了25%，上一季度爲19.6%，取得了實質性進展。海外收入增長246%遠超美國市場150%的增速。亞太地區同比增長201%，實現收入3130萬美元。
當季，Zoom經營現金流2.59億美元，自由現金流2.52億美元，在手現金11億美元。Zoom選擇繞過了亞馬遜AWS、Alphabet谷歌雲以及微軟Azure等雲計算巨頭，和規模更小的甲骨文合作。
更低定價的數據庫和基礎設施，是Zoom現金流安全的保障，能幫助Zoom對網絡安全、產品創新領域持續投入，有助於應對微軟、谷歌、Facebook產品的競爭。
2、新客增長能力和參與活躍度
本季度，Zoom的企業用戶（員工規模＞10人）同比增長354%,達到26.54萬，年收入貢獻在10萬美元以上客戶數達到769個，同比增長90% ，新註冊企業用戶數達17.5萬。
此次的客戶規模與參與活躍度的顯著提升，源於疫情帶來的遠程辦公需求爆發驅動。Zoom作爲成長型企業，仍在發展初期，新客增長的能力是投資者關注的重點。
疫情過後遠程辦公的需求下降，一定會影響到Zoom用戶超高增長率，這樣的速度應該是難以維持，而增速放緩就足以投資者焦慮，Zoom的股價或難以維持高溢價。
本季度在產品層面,公司本季度推出Zoom 5.0,完善隱私政策，強化網絡安全技術。同時公司亦與ARM、Baker McKenzie達成合作關係，持續強化產品能力。過後也要關注用戶留存情況。
3、在競爭下ARPU後續如何提升
Zoom關閉了在中國的個人用戶註冊，基本上選擇了放棄中國C端市場。但是中國市場競爭激烈，Zoom其實並不爲大多數人知道，在微信指數中，Zoom的熱度遠遠低於騰訊會議、釘釘。
Zoom在本季度，雖然因爲免費使用用戶的規模擴大，導致毛利率下降，但是付費率其實是增加了。Zoom本季度收入規模同比增加183%，達到10.69億美元。中小企業用戶（10人及以下）客戶收入佔比亦提升至30%，盈利能力得到了改善。
但是Zoom的模式在中國可能本來也就走不通，中國企業和消費者沒有養成爲純辦公 SaaS 付費的習慣。而Zoom得到了付費習慣較好的美國用戶的認可，應該繼續思考如何提高ARPU 值，在國際市場繼續擴大優勢，再尋找合適時機再考慮進入中國C端市場。
Zoom目前的估值高於當前美股SaaS行業平均水平，從Zoom持續上漲的股價中，可以看出市場對於這樣一家新興企業的期待，而公司的財報也顯示出了Zoom良好的運營能力和高成長性。溢價是可以有的，但是Zoom後續的持續發展才能讓溢價合理而不是成爲泡沫。
文|知識流 公衆號關注知識流 （ZHISHILLL），個人微信請聯繫cfacpa666，轉載請註明版權。