【 轉帖： 超級大主力 只看樓主(-1) 2009-06-16 20:13 淘股論壇 瀏覽/回覆6168/35 複製分享 】
股權分置改革初步結束，牛熊週期原理基本成立，中國過去的股市經驗在本輪牛市中失效了，因爲過去的股市是不健全的，起不到經濟晴雨表功能。股權分置改革的最根本意義不是在於支付了多少對價，對流通股東有多少紅包，而在於建立了真實的市場經濟規則的股票資本市場。市場經濟的基本原則是供需原理，股票所代表的公司股份的真實供需將被充分反映到股市，上市公司將不會再對股價漠不關心。 [淘股吧] 上面說到股市的一些原則，五大資本市場的原則是基本相通的。 說到供需原理，牛市的必要條件就是資金和心理，主要的是資金，其次的是心理。 資金造成的需求不是絕對的，而是相對的。一級市場好比新車，二級市場是二手車，有新車買資金就會流向一級市場。一級市場供給增加，二級市場新增相對資金就變少。 牛市是汽車，資金是汽油，心理就是變速箱。 資金源源注入，牛市引擎有了汽油，汽車就能前進前進再前進，心理就是變速箱，不管是自動檔手動檔手自一體檔反正前進速度就是受檔位影響。市場是一個巨大的個體心理集合，心理決定檔位，低速檔中速檔高速檔空檔倒檔停車檔。不要以爲資金面永遠是主導地位，遇有小概率事件心理面也決定一切，比如突發戰爭，領導人遇刺，恐怖襲擊，不可抗力自然災害。 供給：IPO，減持，配股，債轉股，權證認購股等等。 資金面：資金面其實很簡單，看投放貨幣量。 資金就是流通貨幣而不是別的，貨幣的標準取決於流通性。資金或曰貨幣可以是黃金，有價證券，期貨，外匯，關鍵是，它們是能夠流通的，能夠直接流通或者有可靠流通性的就是資金，不能直接流通的就是資產。國內可以流通但國際不能流通的是國內資金但不是國際資金。所以，黃金是資金，石油期貨，特別提款權是資金，國際基準貨幣是資金，有價證券可能是資金。能否成爲被認可的貨幣，關鍵在於流通性，及流通性的可靠程度。 紙幣或有價證券從本質上是一張紙，流通的價值來自於發行者信用背書，所以有價證券及紙幣或者電子貨幣是信用貨幣。紙幣的價值由信用決定。信用擔保也好信用背書也好，發行者講信用，紙幣不貶值，就是硬通貨，發行者耍賴，紙幣很容易貶值或者貶值風險很大，就不是國際硬通貨，發行者要耍賴只能在他有影響力有控制力的地方耍，出了這個圈子別人就不承認他的貨幣。如果耍賴者的控制力和影響力下降，他的貨幣流通範圍就下降。 貨幣從出生以來就有着缺陷。 美國人說過人的一生有兩件事是註定無法逃避的，一件是死亡，一件是納稅。 一切貨幣，它天生就帶有貶值的傾向。我們知道，最高權力，既統治者，擁有如下權力：立法權，收稅，發行貨幣權，徵兵權等等等等。既然最高權力有貨幣發行權，作爲最高權力本身本質上是不受束縛的，發行者一定會發行更多貨幣，這樣發行者就有了更多的財富，不論發行者用這些財富做什麼，那不屬於我要關心的範圍。這樣就產生了通貨膨脹，古老而樸素的經濟思想就已經知道，有限通貨膨脹對經濟有促進作用，也就是說，發行者樂於看到通貨膨脹，通貨膨脹造成貨幣貶值。貨幣貶值，財富就從貨幣持有者向貨幣發行者轉移。發行者就得到了隱性稅收。 我講了紙幣是信用貨幣，古代或現代金屬貨幣含有自身價值，但是鑄幣權力所有者必然有能力讓金屬貨幣附加信用屬性，鑄幣價值就必然高於自身金屬價值。如果金屬幣自身金屬價值高於貨幣價值，如美國一美分硬幣及其他硬幣，那麼就產生了收集一美分硬幣熔化回收金屬的非法地下工廠。美國已經停止發行一美分硬幣，但一美分隨着流通越來越少，美國只有立法打擊非法地下工廠，禁止外國人帶大量硬幣離境（非常小的量才被許可）。中國已經停止發行一元硬幣。如上，金屬幣本應低於貨幣價值，而現在高於貨幣價值，正說明了通貨膨脹造成貨幣貶值。通貨膨脹及貨幣貶值是不可避免的，貨幣主義者認爲，貨幣貶值可以促進貨幣進入經濟循環，通過經濟循環貨幣作爲生產資金實現殖利從而貨幣持有者既財富所有者實現了財富保值增值。如果貨幣大幅度貶值，低迴報行業由於無法實現足夠的殖利而必然倒閉，社會就必然發生危機。 因爲無節制的發行貨幣會造成危機，所以貨幣的發行被專業化了，中央銀行開始根據經濟數據來控制貨幣投放量。 貨幣主義者開始研究如何利用貨幣投放的調節來調節經濟。 不考慮國外，對內貨幣貶值必須被控制在一定水準，以避免重要的低迴報產業崩潰。要麼控制貶值，要麼淘汰一些非必要低迴報產業（轉爲進口），對於必須要保證的重要產業，國家給予補貼，這是解決問題的兩種思路。貨幣的貶值必須要參考實體經濟運行的實際報酬水平，所以貨幣的貶值必然隨着經濟活動週期而形成通貨膨脹週期。經濟活動水平較高時，低迴報水平行業由於進入景氣週期而提升回報率，同時國家因財政收入提高有能力給予更多補貼（注意通貨膨脹可以增加財政的收入），產業對通貨膨脹承受力上升，繼續通貨膨脹，貨幣貶值，促進經濟發展到這裏就形成了完整索羅斯反饋理論循環，經濟半永動機開始捲入大量資金隆隆運轉，形成經濟繁榮週期。 重點是：通貨膨脹可以刺激經濟，並且如果不出問題財政部總是想着印更多鈔票，經濟繁榮以後可以加大通貨膨脹，但是通貨膨脹週期是狗，經濟繁榮週期纔是主人。通貨膨脹週期帶來資本密集的房地產行業繁榮與股票市場的繁榮。因爲2005年以前中國股市因爲自身的非市場經濟規則沒有產生股市的繁榮，從而推動了房地產的非理性繁榮。經濟繁榮週期和通貨膨脹週期是主人，房地產與股市是狗，房地產跑的太快而股市原地不動，房地產進入中期調整以後，受股權分置改革，人民幣升值外資流入影響，股市這條狗就猛追上來了，它跑的飛快，追上了並超過了主人，然後在主人身邊跟跑了幾步（2.27與3月調整），最後再次超過了主人。現在我們可以看到房地產與股市一起跑在主人的前面，跑的已經有點遠了，需要當心它們回頭，而主人仍繼續向前方快步走去。 說到通貨膨脹週期就不能不說加息週期。加息週期和通貨膨脹週期是經濟繁榮週期的兩條愛犬，根據大投機家索羅斯先生貢獻的投資哲學思想反饋循環理論，反饋循環一旦開始就成爲一個半永動機一樣的怪物，不到無以爲繼，後果嚴重的時候是停不下的。如果不幸沒人踩剎車，反饋循環崩潰了，就會產生反向反饋循環。當然隨着中央銀行對宏觀調控的水平日益高超，每一次車到懸崖，都可以看到剎車急轉彎，硬着陸日益向軟着陸轉化。要了解索羅斯先生的經典理論，你可以看他的經典著作《金融鍊金術》，這本書跟《股票作手回憶錄》一樣具有永恆的價值，如果金融市場不至於有一天消滅的話。索羅斯先生本人更願意別人視他爲一個哲學家，這是一個對他最好的恭維。感謝索羅斯先生哲學思想對我的啓發，感謝大投機家安德烈科斯托蘭尼先生對股市與經濟作出狗與主人的絕妙比喻給我帶來的方便。 利率，貨幣主義者視利率爲調控的利器。他們認爲利率可以控制通貨膨脹。 事實是…… 我試圖揭開真相。 利率是什麼？利率是銀行向儲戶借債的利息率。簡簡單單的東西我不明白爲什麼可以被解釋的如此複雜，有些人學會了把書從薄讀厚，卻不會從厚讀到薄。銀行向儲蓄者借入資金，然後投資獲利，包括自己投資，借給別人投資（附加條件或者獲取存貸利率差），放貸（獲取存貸利率差）。瞭解了這一真相，一切神祕的也好神聖的也好的幕布就徐徐拉開，真相暴露在思考者的眼前。銀行通過存貸製造了貨幣乘數效應，放大了通貨膨脹。通貨膨脹刺激經濟活動水平，經濟繁榮週期半永動機開始吸取資金投入經濟循環，投資回報率上升，投資者可以承受更高的貸款利率，投資者借入銀行貸款，銀行資本充足率下降，願意提高存款利率吸收更多存款，並且提高貸款利率放貸。貨幣乘數效應，再次放大了通貨膨脹，於是……，所謂貨幣乘數效應，本質上是銀行貸款反饋理論循環半永動機的投影。 那麼，請問貨幣主義者，加息週期是狗還是通貨膨脹週期是狗？誰是主人？貨幣主義者認爲宏觀調控證實了自己的理論，其實他們只是在一個個反饋循環半永動經濟發動機過熱的時候踩下剎車，要麼在緊急關頭矯枉過正產生硬着陸，要麼在即將過熱之前預調減慢發動機速度延長過熱到來的時間奢求軟着陸。 “繁榮早已耗盡了自身的力量，但是爲了避免即將到來的蕭條，它的生命被人爲延長了。” 通貨膨脹，貨幣貶值，經濟活動水平上升，投資回報率上升，存款流失，資本充足率下降，加息。所以，加息並不是不必要的。 通貨膨脹和加息週期是經濟繁榮週期的兩條狗，通貨膨脹週期先於加息週期，所以，加息週期無法避免儲蓄貨幣的貶值。 我試圖證明加息並不是一個很好的調控手段，因爲隨着經濟繁榮週期的到來，銀行會自動進入加息週期。相比加息，調節準備金率更對我的思路。 我努力要證明加息週期的反饋循環是成立的，因此我要講述加息週期的重要組成部分，另一個反饋循環，信貸擴張週期。 經濟繁榮週期提高了投資報酬率，負債經營的利益增加了，投資者與經營者努力向銀行借入更多的貸款，新的資金提升了現金流入，毫無疑問他們的償債能力提高，抵押物的價值也隨經濟繁榮週期提高了，銀行以償債能力作爲放貸的依據，但是貸款本身就能提高償債能力，於是產生了信貸的擴張，形成了信貸擴張循環週期。問題是經營一般的企業在信貸擴張週期中的償債能力可能是信貸本身形成的，隨着通貨膨脹週期與信貸擴張週期的結束與反轉反饋循環開始，信貸收縮將暴露出一般企業依靠新債還舊債的脆弱資金鍊條，於是債務多米諾骨牌將被推倒，形成壞債向關係企業與金融機構擴散。 如上所述，依此思路，當一個新的經濟繁榮週期開始，牛市，忠實的愛犬要麼早起步要麼晚起步，雖然狗與主人並不同步開始前進，但早晚狗都要跑的過遠。根據以上推理，經濟繁榮週期將帶來信貸擴張週期，銀行股的業績將爆炸性增長，持續性的增長將延續到信貸擴張週期的結束。根據信貸擴張週期這一反饋循環，銀行的業績增長將是持續性的。 所以，在牛市初生期應該購入銀行股，並持有到信貸擴張週期反轉的到來。既然提到了佔據股市半壁江山的金融股。就要順便講述牛市的寵兒，證券股，另一個反饋循環理論指出的金融業牛股。隨着銀行股的崛起，股市這一金融市場開始活躍，證券行業的收益開始提高，注意一個反饋，金融市場的活躍帶來了金融行業的收益繼續增長，所以，證券股將進入收益增長週期自反饋循環，也就是說，當確認牛市到來以後，購入證券股並持有到通貨膨脹週期反轉是又一個必勝策略。 上面，我從貨幣經濟運行的層面找到了金融業之所以能夠符合穩賺策略的自反饋循環保證的兩種價值成長股票，銀行股與證券股。 金融股與反饋循環理論 通貨膨脹週期帶來資本向資本密集行業房地產行業與股票市場流動而造就繁榮。房地產行業的信貸密集性帶來了信貸擴張週期的主動力，股票市場的繁榮造就證券股的長期走牛。受益於某一經濟反饋循環的股票都可以長期走牛，但是要學會判斷反饋循環的持續將要中斷的噩耗，如果受到持續的宏觀調控，反饋循環就有不能繼續的可能