【 转帖： 超级大主力 只看楼主(-1) 2009-06-16 20:13 淘股论坛 浏览/回复6168/35 复制分享 】
股权分置改革初步结束，牛熊周期原理基本成立，中国过去的股市经验在本轮牛市中失效了，因为过去的股市是不健全的，起不到经济晴雨表功能。股权分置改革的最根本意义不是在于支付了多少对价，对流通股东有多少红包，而在于建立了真实的市场经济规则的股票资本市场。市场经济的基本原则是供需原理，股票所代表的公司股份的真实供需将被充分反映到股市，上市公司将不会再对股价漠不关心。 [淘股吧] 上面说到股市的一些原则，五大资本市场的原则是基本相通的。 说到供需原理，牛市的必要条件就是资金和心理，主要的是资金，其次的是心理。 资金造成的需求不是绝对的，而是相对的。一级市场好比新车，二级市场是二手车，有新车买资金就会流向一级市场。一级市场供给增加，二级市场新增相对资金就变少。 牛市是汽车，资金是汽油，心理就是变速箱。 资金源源注入，牛市引擎有了汽油，汽车就能前进前进再前进，心理就是变速箱，不管是自动档手动档手自一体档反正前进速度就是受档位影响。市场是一个巨大的个体心理集合，心理决定档位，低速档中速档高速档空档倒档停车档。不要以为资金面永远是主导地位，遇有小概率事件心理面也决定一切，比如突发战争，领导人遇刺，恐怖袭击，不可抗力自然灾害。 供给：IPO，减持，配股，债转股，权证认购股等等。 资金面：资金面其实很简单，看投放货币量。 资金就是流通货币而不是别的，货币的标准取决于流通性。资金或曰货币可以是黄金，有价证券，期货，外汇，关键是，它们是能够流通的，能够直接流通或者有可靠流通性的就是资金，不能直接流通的就是资产。国内可以流通但国际不能流通的是国内资金但不是国际资金。所以，黄金是资金，石油期货，特别提款权是资金，国际基准货币是资金，有价证券可能是资金。能否成为被认可的货币，关键在于流通性，及流通性的可靠程度。 纸币或有价证券从本质上是一张纸，流通的价值来自于发行者信用背书，所以有价证券及纸币或者电子货币是信用货币。纸币的价值由信用决定。信用担保也好信用背书也好，发行者讲信用，纸币不贬值，就是硬通货，发行者耍赖，纸币很容易贬值或者贬值风险很大，就不是国际硬通货，发行者要耍赖只能在他有影响力有控制力的地方耍，出了这个圈子别人就不承认他的货币。如果耍赖者的控制力和影响力下降，他的货币流通范围就下降。 货币从出生以来就有着缺陷。 美国人说过人的一生有两件事是注定无法逃避的，一件是死亡，一件是纳税。 一切货币，它天生就带有贬值的倾向。我们知道，最高权力，既统治者，拥有如下权力：立法权，收税，发行货币权，征兵权等等等等。既然最高权力有货币发行权，作为最高权力本身本质上是不受束缚的，发行者一定会发行更多货币，这样发行者就有了更多的财富，不论发行者用这些财富做什么，那不属于我要关心的范围。这样就产生了通货膨胀，古老而朴素的经济思想就已经知道，有限通货膨胀对经济有促进作用，也就是说，发行者乐于看到通货膨胀，通货膨胀造成货币贬值。货币贬值，财富就从货币持有者向货币发行者转移。发行者就得到了隐性税收。 我讲了纸币是信用货币，古代或现代金属货币含有自身价值，但是铸币权力所有者必然有能力让金属货币附加信用属性，铸币价值就必然高于自身金属价值。如果金属币自身金属价值高于货币价值，如美国一美分硬币及其他硬币，那么就产生了收集一美分硬币熔化回收金属的非法地下工厂。美国已经停止发行一美分硬币，但一美分随着流通越来越少，美国只有立法打击非法地下工厂，禁止外国人带大量硬币离境（非常小的量才被许可）。中国已经停止发行一元硬币。如上，金属币本应低于货币价值，而现在高于货币价值，正说明了通货膨胀造成货币贬值。通货膨胀及货币贬值是不可避免的，货币主义者认为，货币贬值可以促进货币进入经济循环，通过经济循环货币作为生产资金实现殖利从而货币持有者既财富所有者实现了财富保值增值。如果货币大幅度贬值，低回报行业由于无法实现足够的殖利而必然倒闭，社会就必然发生危机。 因为无节制的发行货币会造成危机，所以货币的发行被专业化了，中央银行开始根据经济数据来控制货币投放量。 货币主义者开始研究如何利用货币投放的调节来调节经济。 不考虑国外，对内货币贬值必须被控制在一定水准，以避免重要的低回报产业崩溃。要么控制贬值，要么淘汰一些非必要低回报产业（转为进口），对于必须要保证的重要产业，国家给予补贴，这是解决问题的两种思路。货币的贬值必须要参考实体经济运行的实际报酬水平，所以货币的贬值必然随着经济活动周期而形成通货膨胀周期。经济活动水平较高时，低回报水平行业由于进入景气周期而提升回报率，同时国家因财政收入提高有能力给予更多补贴（注意通货膨胀可以增加财政的收入），产业对通货膨胀承受力上升，继续通货膨胀，货币贬值，促进经济发展到这里就形成了完整索罗斯反馈理论循环，经济半永动机开始卷入大量资金隆隆运转，形成经济繁荣周期。 重点是：通货膨胀可以刺激经济，并且如果不出问题财政部总是想着印更多钞票，经济繁荣以后可以加大通货膨胀，但是通货膨胀周期是狗，经济繁荣周期才是主人。通货膨胀周期带来资本密集的房地产行业繁荣与股票市场的繁荣。因为2005年以前中国股市因为自身的非市场经济规则没有产生股市的繁荣，从而推动了房地产的非理性繁荣。经济繁荣周期和通货膨胀周期是主人，房地产与股市是狗，房地产跑的太快而股市原地不动，房地产进入中期调整以后，受股权分置改革，人民币升值外资流入影响，股市这条狗就猛追上来了，它跑的飞快，追上了并超过了主人，然后在主人身边跟跑了几步（2.27与3月调整），最后再次超过了主人。现在我们可以看到房地产与股市一起跑在主人的前面，跑的已经有点远了，需要当心它们回头，而主人仍继续向前方快步走去。 说到通货膨胀周期就不能不说加息周期。加息周期和通货膨胀周期是经济繁荣周期的两条爱犬，根据大投机家索罗斯先生贡献的投资哲学思想反馈循环理论，反馈循环一旦开始就成为一个半永动机一样的怪物，不到无以为继，后果严重的时候是停不下的。如果不幸没人踩刹车，反馈循环崩溃了，就会产生反向反馈循环。当然随着中央银行对宏观调控的水平日益高超，每一次车到悬崖，都可以看到刹车急转弯，硬着陆日益向软着陆转化。要了解索罗斯先生的经典理论，你可以看他的经典著作《金融炼金术》，这本书跟《股票作手回忆录》一样具有永恒的价值，如果金融市场不至于有一天消灭的话。索罗斯先生本人更愿意别人视他为一个哲学家，这是一个对他最好的恭维。感谢索罗斯先生哲学思想对我的启发，感谢大投机家安德烈科斯托兰尼先生对股市与经济作出狗与主人的绝妙比喻给我带来的方便。 利率，货币主义者视利率为调控的利器。他们认为利率可以控制通货膨胀。 事实是…… 我试图揭开真相。 利率是什么？利率是银行向储户借债的利息率。简简单单的东西我不明白为什么可以被解释的如此复杂，有些人学会了把书从薄读厚，却不会从厚读到薄。银行向储蓄者借入资金，然后投资获利，包括自己投资，借给别人投资（附加条件或者获取存贷利率差），放贷（获取存贷利率差）。了解了这一真相，一切神秘的也好神圣的也好的幕布就徐徐拉开，真相暴露在思考者的眼前。银行通过存贷制造了货币乘数效应，放大了通货膨胀。通货膨胀刺激经济活动水平，经济繁荣周期半永动机开始吸取资金投入经济循环，投资回报率上升，投资者可以承受更高的贷款利率，投资者借入银行贷款，银行资本充足率下降，愿意提高存款利率吸收更多存款，并且提高贷款利率放贷。货币乘数效应，再次放大了通货膨胀，于是……，所谓货币乘数效应，本质上是银行贷款反馈理论循环半永动机的投影。 那么，请问货币主义者，加息周期是狗还是通货膨胀周期是狗？谁是主人？货币主义者认为宏观调控证实了自己的理论，其实他们只是在一个个反馈循环半永动经济发动机过热的时候踩下刹车，要么在紧急关头矫枉过正产生硬着陆，要么在即将过热之前预调减慢发动机速度延长过热到来的时间奢求软着陆。 “繁荣早已耗尽了自身的力量，但是为了避免即将到来的萧条，它的生命被人为延长了。” 通货膨胀，货币贬值，经济活动水平上升，投资回报率上升，存款流失，资本充足率下降，加息。所以，加息并不是不必要的。 通货膨胀和加息周期是经济繁荣周期的两条狗，通货膨胀周期先于加息周期，所以，加息周期无法避免储蓄货币的贬值。 我试图证明加息并不是一个很好的调控手段，因为随着经济繁荣周期的到来，银行会自动进入加息周期。相比加息，调节准备金率更对我的思路。 我努力要证明加息周期的反馈循环是成立的，因此我要讲述加息周期的重要组成部分，另一个反馈循环，信贷扩张周期。 经济繁荣周期提高了投资报酬率，负债经营的利益增加了，投资者与经营者努力向银行借入更多的贷款，新的资金提升了现金流入，毫无疑问他们的偿债能力提高，抵押物的价值也随经济繁荣周期提高了，银行以偿债能力作为放贷的依据，但是贷款本身就能提高偿债能力，于是产生了信贷的扩张，形成了信贷扩张循环周期。问题是经营一般的企业在信贷扩张周期中的偿债能力可能是信贷本身形成的，随着通货膨胀周期与信贷扩张周期的结束与反转反馈循环开始，信贷收缩将暴露出一般企业依靠新债还旧债的脆弱资金链条，于是债务多米诺骨牌将被推倒，形成坏债向关系企业与金融机构扩散。 如上所述，依此思路，当一个新的经济繁荣周期开始，牛市，忠实的爱犬要么早起步要么晚起步，虽然狗与主人并不同步开始前进，但早晚狗都要跑的过远。根据以上推理，经济繁荣周期将带来信贷扩张周期，银行股的业绩将爆炸性增长，持续性的增长将延续到信贷扩张周期的结束。根据信贷扩张周期这一反馈循环，银行的业绩增长将是持续性的。 所以，在牛市初生期应该购入银行股，并持有到信贷扩张周期反转的到来。既然提到了占据股市半壁江山的金融股。就要顺便讲述牛市的宠儿，证券股，另一个反馈循环理论指出的金融业牛股。随着银行股的崛起，股市这一金融市场开始活跃，证券行业的收益开始提高，注意一个反馈，金融市场的活跃带来了金融行业的收益继续增长，所以，证券股将进入收益增长周期自反馈循环，也就是说，当确认牛市到来以后，购入证券股并持有到通货膨胀周期反转是又一个必胜策略。 上面，我从货币经济运行的层面找到了金融业之所以能够符合稳赚策略的自反馈循环保证的两种价值成长股票，银行股与证券股。 金融股与反馈循环理论 通货膨胀周期带来资本向资本密集行业房地产行业与股票市场流动而造就繁荣。房地产行业的信贷密集性带来了信贷扩张周期的主动力，股票市场的繁荣造就证券股的长期走牛。受益于某一经济反馈循环的股票都可以长期走牛，但是要学会判断反馈循环的持续将要中断的噩耗，如果受到持续的宏观调控，反馈循环就有不能继续的可能