「今天是木子讀吧陪你的第1078天」
股價等於每股收益乘以市盈率，每股收益是業績因素，市盈率是估值因素。股價和每股收益都是絕對值，而市盈率是一個比值。
市盈率就是股價與每股收益的比值，反映的是投資者爲了獲得公司每股收益願意支付的溢價，也就是我們常說的估值。市盈率高，既可以反映市場對這隻股票未來的收益預期很高，又可以反映投資這隻股票收回成本的週期比較長。
可見，市盈率是基於每股收益計算出來的，但是每股收益往往只有季度值和年度值，是一個相對的慢變量。爲了及時跟蹤市盈率，市場上有三種主流常用的計算方式：
第一種叫靜態市盈率，是用股票的總市值除以最近一年的年度淨利潤；第二種叫動態市盈率，是總市值除以最新一個季度利潤的4倍，或者總市值除以最近半年利潤的2倍；第三種叫滾動市盈率（TTM），第一個T代表滾動，第二個T代表12，M代表月，TTM就是“滾動12個月”。這種市盈率的計算方式是總市值除以最近12個月的淨利潤。
所以說，滾動市盈率相對最爲科學，也是最常用的市盈率計算方式，如果要看一個公司的估值高不高，看這個指標就可以了，很多股票APP軟件可以直接查看這個數值，不用我們自己計算。
市盈率的意義就是在一定投資回報率的情況下，收回成本需要的年限。而市盈率的倒數就是你的投資收益率，它等於無風險利率加上風險溢價。所以，綜上，我們可以把市盈率的影響因素總結爲四點：
第一個因素是無風險利率。無風險利率就是你投資股票的機會成本，是你期望的最低迴報率，也是資產定價的基準。如果你在股票市場取得的收益低於無風險利率，那你就很有可能會選擇銀行儲蓄或者其他投資方式，來獲取高於此利率的回報。
我們可以依據10年期國債利率定義無風險收益利率，無風險利率也受到很多因素影響。短期來看，無風險利率受到貨幣政策和監管政策的雙重影響。比如貨幣政策轉向寬鬆，先是定向降準，然後又多次降準降息，10年期國債下行，說明資金面極度寬鬆，由此大幅提升了股市的估值中樞，會逐漸提振股市走向牛市。中期來看，無風險利率取決於經濟基本面。當經濟好的時候利率會上行，經濟差的時候利率會下行。比如，利率下行除了央行的降準降息之外，還有一個關鍵原因，就是經濟也會一路下行，經濟活動不活躍，資金的需求就少了，利率自然會下行。長期來看，無風險利率取決於人口。人口結構決定儲蓄率水平，人口老齡化會導致儲蓄率下降，利率也就會隨之下行。人口老齡化，導致總需求不振，儲蓄率下降，投資萎靡，經濟基本面就會長期停滯。
第二個因素是風險偏好。風險偏好其實反映的就是市場情緒和預期，受到很多因素的影響。最重要的是內部的政策因素和外部的國際環境。政策方面，一些重大的政策會對市場預期產生極大的影響。國際方面就更復雜了，世界每天都會有重大事件發生。但有兩類事件需要我們特別關注：一類是政治事件，另一類是央行動態，尤其是美聯儲和歐央行持續加息，美聯儲主席的一句話就可能改變全球市場的趨勢，一次利率變動更是可以改變全球市場的走向。
第三個因素是公司的成長性。這一點一般與行業和公司的潛力掛鉤，同樣的利率和風險環境下，爲什麼不同行業、不同公司的估值是不一樣的呢？因爲市場對它們的預期不一樣。
對於一些傳統行業及公司，它們的盈利可能現在還不錯，但未來幾乎確定要下降，所以市場只願意給它一個低估值。而對於一些正在崛起的新興朝陽行業及公司，雖然它們現在盈利低，但市場相信它們未來的盈利會持續增長，願意給高估值，只要未來盈利起來了，估值就會迴歸到合理區間。
我們來舉個例子，阿里上市的時候都是虧損的，嚴格來講都沒法計算估值，但沒有人會嫌它估值高，因爲它的盈利前景確定性非常高。從市場情況來看，創業板市盈率大概是A股整體的2~3倍，也就是說創業板的估值水平大幅高於主板。主要原因就是兩個市場的行業分佈不同，主板主要是銀行、地產、重工業等傳統產業，而創業板主要是科技、通信、娛樂等新興產業。
第四個因素是市場結構。不同市場的投資主體和基礎制度不同，所以形成的估值水平也不一樣。最典型的例子就是A股和H股的估值差異，很多公司是在內地和香港A+H股同時上市，但同一個公司在兩個市場的股價和估值是不一樣的。
有一個指標叫“AH股溢價指數”，就是反映兩地相同上市公司的差價，在過去的10年裏，AH股溢價指數均值在110~120之間，也就是A股在大多數時間都相對港股有一定的溢價，主要就是因爲兩地投資者結構、市場制度不同。但在滬港通後，投資者結構越來越接近，這種差價也越來越小了。
以上這四個因素共同決定了A股的估值水平，那麼目前A股的估值處於什麼位置呢？大家可以在樂咕樂股網站查看到，目前A股市盈率處於中值偏低位置。
總的來說，市盈率受到無風險利率、風險溢價、公司的成長性和市場結構的影響，從這些角度出發，我們就可以理解目前A股估值水平的變化。
總體來看，泡沫已經消化了很多，現在的股票市場估值相對合理……
專注運動+財富管理：關於19年運動更多的分享，請關注：木子讀吧，踔厲奮發，勇毅前行！健一生身，讀千卷書，行萬里路，2023與你一起見證成長！
