4.5 信用風險 - 台部落

61 country risk

61.1 識別country risk的來源

經濟週期

政治風險
國家的法律體系
disproportionate reliance on one commodity or service（過度依賴）

61.2 解釋一個國家的經濟週期，政治風險，法律風險，經濟結構如何影響到一個position的風險暴露

economic growth life cycle：更成熟的市場比成長早期的市場風險小
political risk：有4個組成部分
- 腐敗程度
- 動盪局面
- nationalization and expropriation
- 連續性VS不連續性 (authoritarian獨裁會導致不連續性)
legal risk：財產保護權和阻止違約的速度
economic structure：過度依賴

補充考點：authoritarian獨裁可能讓repayment更stable

61.3 評估所有類型國家風險的度量，解釋risk service的限制

度量類型包括：

Political Risk Service: 模型評估，盈利組織
Euromoney: 使用對經濟學家的調查問卷
The Economist: 模型評估
The World Bank: 模型評估

Risk Service限制：

對信息提供者沒有標準
度量的方法論是針對國家政策設計的，而不是針對投資者
ranking better than true score

61.4 比較外幣債券和本幣債券的主權違約，解釋主權違約的共同原因

由於國家可能沒有足夠的外幣來履約，所以外幣債券比本幣債券更容易違約。

很多國家在外幣債券違約同時(simultaneously)本幣債券也違約了，原因有

使用gold standard prior，更加難印鈔票了
共享貨幣，這樣國家沒法控制貨幣政策
一些國家貨幣貶值（currency debasement）和潛在高通脹大於違約成本

61.5 描述主權違約的結果

歷史上很多違約經常伴隨着軍事行動，還有：

GDP下降0.5到2.0
借錢成本增加0.5到1
可能導致交易報復（retaliation）
有14%概率導致bank crisis，比正常高11%
貨幣貶值

61.6 描述影響主權違約風險的因子，解釋和評估rating agency是怎麼度量主權違約的

影響主權風險的因子有：

發債水平
退休金和社會服務的義務
稅收穩定程度
政治風險
其他國家違約的影響

rating agency的評級過程：

分析報告，推薦評級
委員會投票評級
定期回顧評級
特定事件後回顧評級

導致評級upward bias的原因：一些國家隱藏了真實信息給評級機構
不依賴rating agency的原因：評級延遲於dynamic business和political environment

61.7 描述用主權違約spread作爲一個違約預測的優缺點

優點：改變及時，基於事件作出反映
缺點：用它和主權違約比較，spread更波動

62 External and internal rating

62.1 描述external rating scale，流程，評級和違約的關係

external rating scale是由一個特殊機構設計和發佈的，issuer credit rating

評級流程：

qualitative and quantitative analysis
和公司管理層開會
和評級委員會開會
通知評級結果
一個上訴評級的機會
公開發布評級

評級和違約關係：

Baa以上是投資級，違約概率低
Ba以下是非投資級，違約概率高

62.2 描述時間範圍，經濟週期，行業，和地理對external rating的影響

time horizon:任何初始級別的違約概率都會increase with the horizon
business cycle:在一個週期內是穩定的，但是多個週期有誤差，會低估經濟衰退的影響
industry: 非常基於行業
geographic location: 不是很必須

更專業和本地的機構比穆迪，標普更少同質化

62.3 解釋評級改變對bond和stock price的潛在影響

Bond：降級會讓bond price下跌，升級會讓bond price上漲
Stock：降級會讓股價下跌，升級更小概率讓股價上漲

62.4 比較external和internal

external 是經過測試和驗證的
internal 是銀行用來評估借款人的creditworthiness

62.5 解釋和比較through the cycle和at the point internal rating

internal at the point: 用於短期，隨經濟週期變化

internal through the cycle：用於長期，使用定性信息，不隨經濟週期變化
當進入經濟週期低谷(trough)，銀行可能對一個公司降級來調整這個公司的recovery

62.6 描述rating transition matrix和如何使用

rating transition matrix就是從一個評級到另一個評級的概率表，和每個級別的違約概率

62.7 描述building，calibrating and backtesting一個internal rating system

create rating that resemble those set by rating agencies.
在關聯rating和違約率以前，應該做好backtest

62.8 識別和描述影響rating system的biases

time horizon bias

information bias

criteria bias

backtesting bias

經濟衰退會導致低估違約概率

63 Capital Structure in Banks

63.1 評估一個銀行的economic capital和關聯的信用風險級別

Bank 必須持有一個資本儲備（capital reserves=economic capital）用來做UL的緩衝
EL
UL是EL以外尾部的所有損失

63.2 識別和描述重要因子：probability of default，exposure，and loss rate

probability of default(PD) 違約概率

exposure amount(EA),exposure at default(EAD) 違約敞口

loss rate(LR),loss given default(LGD) 違約損失率

63.3 計算expected loss（EL）

EL=PD * EAD * LGD

計算AE

Adjusted exposure on default = Outstanding + Usage Given Default * (Commitments-Outstanding)
就是已經借出去的+可能會借出去的

63.4 計算unexpected loss（UL）

UL represent the variation in excepted loss

$UL_H=\sqrt{var(V_H)}$ 表示一定水平價值 $V_H$ 的非期望損失
$UL=EAD*\sqrt{PD*\sigma^2_{LGD}+LGD^2*\sigma^2_{PD}}$

63.5 用binomial分佈估計違約概率的variance

$\sigma^2_{PD}=PD*(1-PD)$

63.6 計算一個portfolio的UL和每個資產的貢獻度

大部分情況，組合的UL是明顯小於各個資產UL之和

$UL_p=\sqrt{UL^2_i+UL^2_j+ \rho_{ij}*UL_i*UL_j}$

two asset portfolio的risk contribution:

$RC_i=UL_i*\frac{\delta UL_p}{\delta UL_i}$
$UL_p*RC_1= UL_1*(UL_1+(\rho_{1,2}*UL_2))$

63.7 描述economic capital是如何派生的

economic capital需要吸收在給定一個置信區間(99.97%)下來自unexpected outcome和expected outcome的損失。

$economic\ capital_p=UL_p*Capital\ multiplier$

63.8 解釋如何對credit loss distribution建模

通常使用beta distribution來對credit risk建模

63.9 描述在量化credit risk的挑戰

在一年的估計週期內，credit被假定是非流動性資產

不同的風險由不同的部門來管理和度量

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