各位以价值为锚的小伙伴，大家好。昨晚天齐发布了《天齐锂业股份有限公司2019年度配股申请文件一次反馈意见》的回复稿。快速读完后，整理出以下一些要点和想法供参考：
1、已获得对SQM可获得的最大影响力。
根据SQM公司章程规定，由于行使A类股或B类股表决权的比例分别不得超过SQM已发行的有表决权的A类股或B类股的37.5%，Nutrien集团出售的SQM 23.77%A类股权所对应的表决权实际已经达到行使A类股表决权的上限。
鉴于前述SQM的持股情况、SQM的持股比例及表决权比例限制及董事选举机制，SQM没有任何股东或持股集团对其具有控制权，公司取得SQM控股股权亦不具有现实性和可操作性。
也就是说，公司以相对于大股东较低的持股比例，获得了对SQM可获得的最大影响力。
2、结合SQM得天独厚的低成本优势，只要世界继续沿着锂路线发展，公司就大概率能完成出货，并可获得一定的利润。
3、资金出海没问题。
公司最新获得的《企业境外投资证书》 载明，中方境内现金出资额为165.27亿元。这次配股的资金将以增资的方式注入国内全资子公司天气鑫隆，然后再以增资的方式注入境外全资子公司TLAI2。TLAI2可提前偿还夹层贷款本金。剩余的钱再以增资的方式注入境外全资子公司TLAI1，提前偿还A类贷款本金。
这次配股的资金将以增资的方式注入国内全资子公司天气鑫隆，然后再以增资的方式注入境外全资子公司TLAI2。TLAI2可提前偿还夹层贷款本金。剩余的钱再以增资的方式注入境外全资子公司TLAI1，提前偿还A类贷款本金。
4、公司一季度的锂精矿销量显著下降，原因是受到下游陶瓷及玻纤行业需求调整及船期推迟等因素的影响。一季度锂精矿的产销量从往常的60%+下降至不足50%。
幸好，锂化工产品依然供不应求。一季度的有效产能为1.12万吨，产能利用率为91.96%，产销率为100.97%。公司以库存品实现了少量超卖。产量为1.03万吨，而销量为1.04万吨。
5、在手订单充足，长单比例提升。
尽管目前的订单以散单为主，但客户群较为稳定，客户重复采购率较高。2019年1-5月，公司锂化工产品业务的前十大客户有80%与2018年度的前十大客户保持一致；2018年度、2019年 1-5月锂化工产品前十大客户的合计销售收入占比均在60%以上。
截至2019年5月31日，公司正在执行中的一年期及以下的合同涉及锂化工产品销售量约13,000 吨，其中尚未交货的锂化工产品总量超过6,000吨。预计2019年下半年， 公司仍会有较大数量的新增短期订单。
在长单方面，除了之前公告的、与SKI、Ecopro的合作，这次还提及到已与LG化学签订了长期订单。根据这三家公司的采购安排，预计可在未来带来超过8万吨的采购量。
在国内外收入占比方面，一季度国外营收占比进一步上升至27.12%，未来有望更上一层楼。
6、未来电池厂的锂需求旺盛。
根据 UBS 2018年电动汽车电池专题研究报告，以到2020年扩产产能情况预计：松下将达到86吉瓦时，LG化学将达到85吉瓦时，宁德时代将达到56吉瓦时，比亚迪将达到40吉瓦时，三星SDI将达到38吉瓦时，SKI将达到 23 吉瓦时。全球电池厂商2018年底产能合计约215吉瓦时，2020年预计产能合计将达到约400吉瓦时，较2018年产能增加超过80%。
电池的需求增加，直接导致锂需求的增加。
7、不参与竞争性降价。
公司坚持高端化、差异化的产品取向，聚焦毛利高的需求，避免参与竞争性降价。
8、还款计划
假设不提前偿还本金，今年的还款压力不大。关键是明年要还157.5亿元。假设能通过配股获得70亿元，保守估计自由现金流能提供20亿元，银行未用授信额度还剩28.64亿元，扣除这部分资金后，还是相差一大截。因此配股之后还需要有相应的融资动作。可转债是一个不错的选择，H股的发行需择机考虑。
9、SQM股权的减值测试
以2019年3月31日作为估值基准日，取整后计算，SQM全部股东权益的预计未来现金流量的现值为205.00亿美元，因此公司所持有的SQM25.86%股权在2019年3月31日可收回价值约为53.01亿美元（按照中国人民银行授权中国外汇交易中心公告的2019年4月1日美元对人民币中间价6.7193折算的人民币金额约为356.21亿元）， 高于该项长期股权投资在2019年3月31日的账面价值291.39亿元。 因此该项长期股权投资的资产无需减值。
10、澳洲奎纳纳工厂的调试进度慢于预期
原先预期三季度可完成调试工作，但目前的预期变更为预计在2019年年底前将进入连续生产和产能爬坡状态。
调试进度低于预期的原因是，化工园区内的安全和环保标准较高，且项目采用了行业内先进的自动化控制技术，在物料流动、成品包装、质量控制等关键环节配置了高度自动化的设备。因此项目单机调试及联动调试的工艺较为复杂，技术要求高，完成设备调试所需的周期较长。
具体而言，项目共需完成72个单元的调试工作。目前已有15 个单元完成全部调试工作；已有4个单元正处于带料调试阶段；其余单元已经进入调试状态。
以上便是这份118页回复稿的主要信息，整体看该文件的思路清晰、说服力强，希望公司能早日完成配股工作。
刺猬偷腥
2019年6月26日