美元與石油

美國作為世界上最大的石油消費國和淨進口國，石油價格上漲無疑會給美國的經濟帶來負面的影響，並導致美元實際匯率的波動。從歷史情況來看，歷次石油危 機都造成了美國經濟的衰退，並且是導致美元實際匯率波動的主要原因。但是對美元實際匯率走勢的分析將不同於前述對一般石油進口國的分析，其主要原因是國際 石油交易都是以美元計價和結算的，油價的上漲意味著對美元支付需求的上升，因而美元仍有可能繼續保持強勢貨幣的地位，從而使分析變得複雜。
　　　　
　　學者的理論研究和實證分析均表明石油價格的波動是導致美元實際匯率變化的主要因素。概括而言，石油價格的大幅上漲主要通過以下三種途徑對美元名義匯率產生影響，進而影響美元實際匯率水準的波動。
　　
　 　首先，油價的上漲會全面提高生產資料成本和生活成本，從而導致通貨膨脹水準的上升，而通貨膨脹又會提高名義貨幣需求從而導致國內信貸需求水準的上升，進 而吸引更多的外資流入美國。國外資本的流入將導致美元匯率的上升。與此同時，美國國內的貨幣政策又常常會加強美元的升值過程，聯儲往往在石油價格上升的初 期採取提高利率等緊縮性的貨幣政策來控制通貨膨脹水準，這樣利率水準的升高會吸引更多的國外資本流入從而導致美元名義匯率的上升。
　　
　　其次，油價的上漲使得石油輸出國的貿易出現盈餘，以美元為主的外匯儲備增加，產生所謂的“石油美元”，這些石油美元出於逐利的需要會進入國際金融市場大量購買美元資產，進而導致美元名義匯率的上升。
　　
　　第三，油價的持續上升會導致世界經濟的衰退，使得石油進口國的國際收支出現不確定性，因而這些國家紛紛提高他們外匯儲備中的美元資產比率來維持匯率的穩定，這就進一步提高了對美元的需求，導致美元名義匯率的上升。
　　
　 　在上述三方面影響機制的綜合作用下，美元在面臨石油價格上漲時出現名義匯率水準上升的情況。在名義匯率上升的情況下，實際匯率水準的變化取決於美國國內 的物價水準與國外價格水準之比。由於美國的石油消耗比其他國家要大，因此油價上漲對美國一般物價水準的影響程度要比其他國家大。這樣相對物價水準的上升與 名義有效匯率的變化方向一致，因而在油價上漲時，美元的實際匯率水準將會上升。