前一段和朋友聊天，說到「四筆錢」，我們有一個新的角度：「四筆錢」其實是給我們的投資提供了一個安全的、長期的結構。
什麼意思呢？我們都知道長期來看股票市場的收益最高，但有太多的因素讓我們無法做到長期持有。認知和情緒當然是重要的兩個方面，還有一個因素是「錢」的屬性。
如果一筆錢能投資的時間很短，卻放到股票市場中，其實是把它自己交給了隨機性和運氣。而如果家庭因爲疾病或事故需要用錢，也可能會導致投資被迫中斷。
四筆錢，其實是通過一種簡單的方式，幫助我們把漏洞堵上，並且把各筆不同時間、不同用途的錢分開，構建一個長期穩定的結構，更好地幫助我們長期持有。
但是，其實影響我們能否長期持有的錢的屬性，還有很多。
比如說，這筆錢不能是槓桿，否則到期時間或者抵押物的價值減少會中斷你的投資；
再比如，這筆錢背後的認知，是否認同和理解你在做的事情。我曾經寫過我投資中國平安的經歷，在那篇文章裏，我沒有寫到的故事是，在我幫助我媽媽管理的賬戶中，我也買過中國平安這隻股票。我媽媽是老股民，也有她自己股票賬戶的密碼，因此她每天都會打開賬戶查看最新的資產。在 2012 ～ 2013 平安最慘的那兩年，我甚至對回父母家喫飯產生了恐懼，因爲我知道她又會問我爲什麼跌這麼多、該怎麼辦。
同樣的下跌，在我眼中是必要的過程甚至是能以更低價格購買的機遇，但在媽媽眼中卻是賬面大幅虧損帶來的痛苦。因爲這是她的錢，這樣的壓力會影響我的情緒甚至操作。
我的讀者朋友裏有個人投資者也有基金經理，我想大家都對我說的這些場景都很熟悉。
即使是你自己的錢，如果投資方式不被你的家人所理解，你依然會面臨同樣的問題。大跌本來就不舒服，如果飯桌上再被數落，甚至要求你賣出清倉……這樣不但投資無法繼續，連內心的安寧都失去了。
基金經理也是如此，如果你管的錢背後的認知只盯着收益率，就一定會在市場風格和你自己的投資理念不匹配時對你指手畫腳，即使可以用鎖定期鎖定用戶的操作，但這份壓力還是會破壞我們內心的平靜。
負債端比投資端更重要，這句話的意思就是說，我們拿誰的錢、什麼樣的錢來投資，有時候比我們買哪個公司、選擇指數基金還是主動基金、跟投哪個投資策略，要更重要。
但這個問題，經常被忽視。
李錄
最近的時間全被寫作佔滿了，幾乎沒有時間看書，只能偶爾翻翻之前的讀書筆記過過癮。上週我翻到了李錄在《文明、現代化、價值投資與中國》中的一段話，他是這麼說的：
沃倫對幸福的定義是：我想要愛我的人是真心愛着我（People who I want to love me actually love me）。這就是他的定義，我覺得他這個定義很不錯。用這種方法來組織生活，會讓你在很長的時間裏和別人都是一個共贏的關係，而且你會在沒有壓力的情況下，看着自己的知識和能力不斷地累進增長，然後看着這些知識又能夠讓你管理的資金慢慢地累進增長，讓那些委託你的投資人能夠有更多的財富來幫助別人。我們只給大學捐贈基金和慈善基金，還有那些用於慈善的家族的錢提供管理服務，基本上不是爲了「讓富人變得更富」去管錢——我們選客戶很挑剔。這樣我就覺得我們是在爲社會做貢獻。你如果用這種方式去組織人生的話，你會做得很坦然，也不着急，會在自己的步調上慢慢地去生活。
今天，中國的投資者們對巴菲特和芒格的研究已經很多了，無論是他們的投資哲學，商業洞察，甚至是用保險浮存金構成的低成本負債方式，這些對於 50 年投資奇蹟的重要性都不言而喻。
但我認爲，有一個點，被我們大大低估了，就是他們致力於搭建一個長期結構，從而讓自己處於一個平衡而平靜的生活狀態所付出的追求和努力。
李錄看到了這些，在這本書中，他多次提到這一點。
比如收費模式：
我們從來也不收管理費，而且我們前 6% 的回報也都是免費的。所以如果你取得指數基金的回報，在我們管理的基金這裏你一分錢都不用付，在這之上你賺得的錢，超過指數投資的部分，大家都希望你能賺得更多。這點我們也是從巴菲特那裏學來的，這就叫巴菲特公式（Buffett formula），是他早期的收費結構。這讓我們生活得很平常，我可以到這裏來和大家分享，我也沒什麼壓力，這個也很重要。我們同事之間大家互相都很友愛，我們都非常的公開，沒有任何敵意，我們跟所有人的關係都是共贏關係。
比如投資理念：
投資首先幫助公司的市值更接近真實的內在價值，對公司是有幫助的。你不僅幫助公司不斷地增長自己的內在價值，而且，隨着公司在 3.0 文明裏不斷增長，因爲增長造成的公司內生價值的不斷增長，你分得了公司價值的部分增長，同時爲客戶提供持續、可靠、安全的回報，你對客戶提供的也是長期的東西。最後的結果幫助了經濟，幫助了公司，幫助了個人，也在這個過程裏面幫助了自己，這樣你得到的回報是你應得的，大家也覺得你得到的是你應得的。
李錄 23 年來只管理一隻基金，把自己的絕大多數錢也放到裏面，加上他上面提到的投資理念和收費模式，這些其實都是在搭建一個長期、共贏、穩定的結構。
我前一段在《哪根金條是高尚的？》那篇文章裏提到的他放棄做空 CDS 的例子。可能是我寫得不夠好，很多人誤解了我的意思，我並沒有評判做空 CDS 是否高尚，我想表達的是，無論是李錄也好、DHH 也好，他們「放棄」的背後，其實有更高的追求，用李錄的話說，就是一種「平常而平靜」的生活方式。
這不僅有利於他們做出更好的業績，更重要的是，我猜這纔是他們內心定義「幸福」中很重要的一部分。
伯克希爾的負債端
這讓我想到 2018 年讀《巴菲特致股東的信》時的感受，搭建這樣長期結構的努力充滿了這本書的字裏行間。
伯克希爾不存在持有人的問題，因此其實負債端並不會對巴菲特的投資造成壓力。但即使是股東，巴菲特依然堅持選擇「合適的」股東。
不像很多公司希望自己公司的股價越高越好，巴菲特希望伯克希爾的股價最好貼近其內在價值。這意味着，同一時間段內，所有的股東將共同分享公司的經營結果（內在價值），而不是其它股東的愚蠢行爲（股價波動）。
他和芒格的很多選擇都可以用這個目標來解釋。
比如他們數十年如一日地召開股東大會，宣講自己的經營理念；比如他們發行 B 股的原因並不是因爲 A 股價格太高，而是因爲市場上有一些模仿伯克希爾的基金可能會給股東造成傷害；比如他們永遠不會爲了阻止伯克希爾股價下跌而進行回購……
整本書他們反覆提到伯克希爾的目標：讓我們的股東在其持有期間利益最大化，我們也希望將一些股東從其他股東（即交易對手）那裏獲取利益的可能性最小化。
這真挺震撼的。
能把股東利益擺在自己利益前面已經夠稀少了，還想讓股東之間互相「掏口袋」的行爲降到最低……是他們很高尚嗎？是，也不是。
減少波動
我想可以用《商界局外人》的作者威廉·桑代克的一句話解釋這其中的原因：
最好把巴菲特看作是一個經理人、投資人或哲學家。他的首要目標就是減少波動。伯克希爾哈撒韋公司衆多打破常規的措施都具有這樣的共同目標：選擇最好的人和業務，減少因經理人、投資人或者是股東的劇烈變動帶來的大量金融和人力成本。對巴菲特和芒格來說，在選擇與最好的人員和業務保持聯繫、避免不必要的變動當中，有着一種非常有說服力的、可意會不可言傳的邏輯。這不僅是一條通達出色經濟收益的道路，也是一種更爲平衡的生活方式。在他們所能夠教導的衆多經驗中，這些長期關係所帶來的能量也許是最值得重視的。
巴菲特選擇自己的合夥人、選擇自己的股東、選擇自己投資公司的 CEO……他選擇自己最熱愛的事業，選擇和最好的、喜歡的人一起長期工作，這樣長期、穩定、共贏的結構，讓他進入了一個超強的正向循環。
我想，這對我們也有啓發。
在投資上，我們需要管理好自己的「負債端」，只有錢的「久期」和「認知」，能和我們的投資方式相匹配，才能大概率獲得預期的投資收益，也能收穫一段平靜和充實的旅程。
另一方面，在工作和生活上，我們也需要管理好自己的「負債端」—— 選擇做什麼，和誰一起。
引用巴菲特在致股東信裏面的原話：
選擇熱愛的事情，與喜歡並尊重的人一起工作，這不僅僅將我們獲得好結果的機會最大化，同時可以給我們帶來非同一般的美好時光。
