2021年宏觀大類資產分析
從宏觀、中觀、微觀三個層面展望2021年各類資產的情況。2021年的經濟形勢預期上是好於2020年的，但對中國過來說還存在一些額外挑戰。首先看到美國從大選開始到現在是有史以來最混亂的一年，2021年的1月份還發生了類似衝擊國會的極端事件，美國國內狀況可能成爲2021年的最大變數。
中國國內宏觀環境方面，無論是基礎建設還是資管新規帶動的行業轉型都需要在2021年落地。整個金融體系的變革也是以2021年作爲節點。對於內部環境的預期相當穩定良好，前些年所見到的冰山一角——改革趨勢、政策效果、宏觀戰略佈局都會逐漸在2021年產生，國內整個經濟、社會、金融體系的轉型將在2021進入到預期更加明確的階段。
更大的變數來自於中美關係，新任美國政府上任之後帶來的不確定性預計會比現有川普政府更大。總的來說，對內預期向好，外部存在不確定性。
股票市場週期方面，短中長週期趨勢都在相對比較安全的位置，尤其是中週期和長週期。短週期（40到46個月）在局部看略微左側，同比前期下降較爲顯著。但這個週期已經進入尾聲，即便一季度行情出現震盪，賺錢效益減弱，無需過於擔心。中、長週期都處於較好的趨勢中。
債券市場略微悲觀。因爲短期向下的趨勢還未走完，而且長週期也是下行，只有中週期呈現向上的苗頭。2020年債基的收益也很普通。
大宗商品方面，原油和銅需要特別關注，因爲這是所有大宗裏上漲趨勢最確定的兩類。無論是短、中、長週期都呈向上的趨勢，而且這兩品種的相關性，包括跟美元的相關性都很健康。
黃金和美元處於相對來說比較糾結的位置，持有美元資產當前比較窘迫。美元在短、中、長週期全部掉頭向下，在2021年中翻盤的概率較低，即便翻盤至少也是要到年底。在這樣的環境下，對黃金的支撐則較爲有利，但黃金短週期價位過高，因而黃金屬於短期謹慎，中長期看好的狀態。
2021中觀市場分析
除了收益率方面，還需要關注這些資產的相關性。比如股票、原油、銅這三類雖然趨勢都在向上，但不要過於集中地配置。如果資產之間同漲同跌，那麼分散配置的作用就會減弱。
如果希望平滑投資組合的收益並減少資產波動，可以多關注一些優秀的債券資產。股票熱點方面，2021年可能更傾向於大盤價值的風格，這個類型已經沉寂了較長的時間，機構和基金在過去1年裏並沒有多少配置。
資產方面，銀行、保險、券商，房地產，目前有很大一部分都屬於大盤價值的賽道。價值風格可能會在2021年發生出乎預料的表現，不只在中國市場，還有全球市場。其中的原因在於，原本成長風格和價值風格的切換預期在2020年完成，但由於疫情使得全球宏觀經濟和市場風格的切換處於半停滯狀態，所導致的便是2020年成長風格走出全球有史以來最誇張的強勢行情。鑑於均值迴歸在資本市場上的不可避免性，需要考慮2021年可能出現風格切換的下半場，保持關注價值類資產的賽道。
價值類資產並不好找，包括熱賣的基金以及那些紅得發紫的基金經理，過去兩三年業績非常好，主要都是來自於成長風格。在這方面建議關注過往業績還未突出的基金經理，雖然心理感覺會有點“不安”，實際上他們可能是2021年的黑馬。
選股方面，大盤股的選股環境會比中小盤更好一點。行業上，目前許多投資者都把關注點集中在汽車、消費、電子這些賽道。再次提醒不要把所有資產過度集中地配資在眼下大漲或者已經大漲的領域，可以補充一些金融地產——目前處於底部向上的趨勢，但很難做到精準擇時。從整體動能上看，2021有動能的行業可能和2020類似。從反轉角度看，要隨時防止價值類資產的反撲。
市場中性這個策略，在2020年第三季度出現了集中回撤。但是這個回撤是季節性的，12月份大部分已經漲回。需要關心的是，不同市場中性的細分類型，接下來的環境是對其有利還是不利？所以在認購市場中性基金之前，首先要確認其對沖端具體的操作，究竟對沖的是滬深300、中證500，還是靈活對沖？
對沖中證500的侷限在於全市場這麼操作的基金過多，導致中證500的股指期貨長期深度貼水。許多優秀的管理人處於封盤的一個原因就在於對沖成本過高。反之，指數增強在這種環境下的性價比就會高於帶對沖端的市場中性。如果風險承受能力足夠可以考慮用一部分指數增強替換原本的市場中性策略。但從配置資金比例上看，兩者是不可以等量替代的。因爲市場中性的風險相對指數增強要小很多。從對沖的環境來說，2020年很多量化基金的技術和尋找因子的方法都得到了一定的升級。未來市場風格切換所造成的影響會比先前減小，量化選股策略（指數增強）對於市場風格切換將變得不那麼敏感。
目前量化選股面臨的最大問題在於微觀層面選股操作上的擁擠。從2019年開始，選股環境對量化策略並不友好。表現在業績上，2019年下半年量化選股的賺錢效應不佳。這個現象在2020年上半年有所好轉，但到2020下半年賺錢效應又開始減弱。這意味着，對於整體市場風格切換的風險，股票量化基金能夠更好地適應，但在選股方面獲得的超額收益是下降的， 原因就是賺錢的區域過度擁擠，太多玩家進來爭搶這塊的阿爾法。
量化選股面臨的另一個問題在於高頻交易。2019 年下半年開始，高頻因子的趨勢一直都沒有創出新高，只能在局部產生一些比較好的阿爾法補充。沒有達到2018,2019上半年的“舒適狀態”，主要原因在於策略容量和交易頻率，以及技術層面處於相對停滯的狀態。業內經常開玩笑說，現在韭菜越來越少，鐮刀卻越來越多，反映出高頻領域異常擁擠的現象。2021年建議對市場中性策略保持一定的關注，還有前兩年不是那麼熱的稍微冷門的策略。
2021年對債券的預期是中性偏弱。在這樣的背景下是否意味着債券產品就沒有配置的需要
和空間？實際上並非如此，債券中一部分優秀資產仍舊值得關注，尤其是短久期流動性好的資產，配置價值相對較高。
普通投資者需要回避的是AA 級別以下的債券資產，還有一些投資於城投債的產品。原因是 這些私募基金形態的產品投資這類資產，首先對封閉期的要求比較高，其次所面臨的信用風險，包括後續可能需要的處置，都是普通投資者不易接受的。債基方面，可以考慮重點佈局短久期國債的產品。
債券的違約風險還會繼續出現。2020年發生了各式各樣的信用債違約事件。需要接一個事實，那就是經過2020年的洗禮之後，信用違約將成爲一個常態，不會再回歸到依靠剛兌確保本息的完美兌付。需要對某些發債主體可能的違約形成市場預期。問題在於普通投資者很難識別可能違約的發債主體。因此需要特別關注所投資的債券基金的基金經理過往投資中是否具有類似的違約經歷，其能否成功地對信用風險進行處置，這些點變得越來越重要。
對於沒有經歷過風險事件的年輕基金經理，特別是非常習慣通過重倉某一些高收益債券來獲取較高收益的債基產品一定要格外留心。債券配置的主要目標是躲過有毒資產，降低組合的波動，不在獲取很高的收益。
衍生品市場，即CTA和期權策略可以多關注投資於能源、農產品、國債等領域的CTA私募。
期權策略對普通投資者來說，主要關注套利策略，其他更加複雜的細分期權策略講，比較適合機構投資者去進行相對專業的配置。