中國私募證券市場2020回顧和2021展望（下）
2020年宏觀市場和各策略概況
整個2020年資本市場是相當友好的。雖然在年初因爲突發疫情，海外出現一段較大的震盪，但也是因爲這個原因，全球各國家的央行在第一季度找到了寬鬆機會。只不過，各國的實體經濟並未快速恢復正常運行，全球主要經濟體中只有中國在2020年實現正增長。
在這樣的背景下，所釋放出來的流動性進入不同類型的虛擬（金融）資產當中。不僅使得2020年12月到2021年1月這段時間裏股票市場大幅上漲，比特幣的漲幅相比之下更加驚人。
2020年的股票市場讓人感覺投資賺錢很容易，但實際情況並不是每個人都能掙錢。只能說基金產品或者資管產品賺錢效應普遍顯著，而基金賺錢和買基金的人賺到錢則是兩個概念。
2020整個年度的盈利效應很不錯：私募基金的收益中位數是17.65%，平均數是22%。CTA在2019年表現很好，特別是上半年。2019年是一個比較少見的大年（各基金都表現很好的年份），超出預期的是2020年CTA的全年收益優於2019年。宏觀對沖策略也比較接近管理期貨（CTA），表現比較弱的是債基。
2020全年來看，市場中性這個策略在上半年表現不錯，從1月到8月單月收益都非常穩定，但進入9月份開始出現較大的回撤。每逢遇到回撤，首先考慮的是賽道是否過於擁擠？高頻策略的有效性和持續性是否還能保持？
從數據上看，可以肯定的是：2020年9月到11月這三個月中市場中性所表現出來的低迷並非特例。而是近幾年以來，每年進入到三季度，即九、十、十一這幾個三四季度交接的月份表現都不是特別好。原因跟銀行大體量資金在市場中性賽道進出有關。一般來說，機構（銀行）資金都是年初進入，期間雖然會有增減，但是集中撤離的節點主要在國慶節前的9月份。
每年三季度末銀行資金面比較緊張，還需要應對長假，11 月份面臨全年收益結算工作，12月份需要應對年關的流動性。
對投資者來講，這是反向佈局和建倉的機會。在9月到11月這段時間，更應該去觀察哪些量化基金具備較好的對抗流動性風險的能力？策略迭代是否優於其他同類基金？適應期是否相應更短一些？這些基金是下一年較好的佈局對象。
從2020年股票市場表現來看，可以說是有史以來公募基金表現最好的一年。所謂“表現最好”不僅從收益率界定，而是包括平均收益、中位數等一系列指標。上述私募的平均收益是22%，而公募在2020年的平均收益是57%，中位數是56%。
另一方面，公募產品業績差異較小，最低收益是略虧。這種情況主要出現在成立時間不足1年的新基金。股票型基金在2020年基本上沒有虧損，其他類型的基金在2020的表現也都非常不錯。
爲什麼2020年公募基金在股票型基金這個細分類型上相比私募基金能夠取得如此顯著的優異業績？第一個原因是公募基金從19、20年開始，在投資研究方面進行了升級換代，到達相對於前些年更有競爭力的階段。第二個原因跟2020年資本市場熱點的轉型有關。在2020年可以看到大量科技股、新興產業表現得非常突出。公募基金經理羣體相對比較年輕，能夠更好地理解新興產業新經濟這些現象。而私募大佬很多都是當年公募基金取得成績之後再創業的羣體，無論從年齡還是經驗上受宏觀經濟影響更大一些。
需要注意的是：這兩個羣體之間並不存在誰就一定更具絕對性的優勢。眼前的優勢會伴隨宏觀經濟和市場變化發生輪動。2020年底週期性股票表現較好的這段時間裏面，從業年限更長，經歷宏觀週期更多的基金經理明顯更加適應。
2021年情況會比較複雜，並不意味着2020年表現好的基金和投資經理在2021年就一定能保持良好，聚焦點必須迴歸到基金經理投向的資產特性進行分析。另外，私募基金目前暫時還不能較好進行覆蓋的是投資海外資產的QDII基金。QDII 的選擇要比國內基金的選擇更加複雜，因爲會涉及到不同市場、不同資產、不同估值結算方法，還有一些指標跟國內公私募基金存在差異。