洋河股份（002304）在10月27日公告了三季度報表，報表全文只有11頁，較去年同期的三季度報表大幅度縮水，投資者關心的洋河的相關理財產品表格被取消，據說是信披制度發生了改變。
我們就這11頁的季度報告來進行分析。
我們來看看經營概況：
2021年第三季度營業收入64億元，同比增加16.66%。前三季度營業收入219億元，同比增加16.01%；
2021年第三季度的歸母淨利潤16億元，同比減少13.10%。前三季度的歸母淨利潤72億元，同比微增0.37%；
2021年第三季度的扣非歸母淨利潤17億元，同比增加22.95%。前三季度的扣非歸母淨利潤69億元，同比增加21.57%。
從數據來看，洋河無論是三季度還是前三季度，營業收入增長幅度較好，扣非淨利潤的增長幅度高於營業收入，反映出洋河在主營業務方面發展態勢良好。
而扣非歸母淨利潤數據表現不佳，是我們需要進一步挖掘的。
作爲對比，我們來看看洋河股份在2020年三季度時的報表情況，在第7頁處：
我們可以看到洋河以3億的投資成本投資了中銀證券，持有中銀證券7894.78萬股中銀證券的股票。
去年2月26日，中銀證券發行上市，洋河在三季度實現了12.86億元的本期公允價值變動收益，公式爲26.73×80%×7894.74萬-4.03億=12.86億。
報告期末的收盤價爲21.43元，因此期末賬面價值爲16.88億元。
該項在會計覈算科目內歸屬於“交易性金融資產”。
備註：什麼叫做“交易性金融資產”？
公司持有它的主要目的不是收回本息，而是從資產市價的波動中獲利。那麼這筆投資就被分類爲“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”，也叫做“交易性金融資產”，其中包括：非保本理財、信託產品和股票等。對於洋河而言，投資的股票、信託，都放在了“交易性金融資產”科目內。
交易性金融資產的期間股價變動帶來的賬面變化，記錄到利潤表中“公允價值變動收益”。需要注意的是，公允價值變動帶來的利潤，稅務局不收稅。
中銀證券2020年6月30日收盤價爲21.43元，9月30日的收盤價爲26.73元，給公司第三季度報表增加了（26.73×80%-21.43×80%）×7894.74=3.35億元的非經常性盈利。
備註：去年中銀證券處於鎖定期。洋河將所持有的的78947368股，按照市價扣除20%流動性折價後入賬。
今年三季度，中銀證券的股價從6月30日的20.59元跌到了9月30日的15.02元，給公司第三季度報表帶來了（15.02-20.59）×7894.74=-4.4億的非經常虧損。
所以對照的同期來看，2020年三季度的非經常性盈利是3.35億元，而今年三季度的非經常性虧損是-4.4億元，裏外裏差了（3.35-（-4.4））=7.75億元。
差別就在這裏。
我們再來看看2021年前三季度的公允價值變動情況。
我們先從2020年年報中看中銀證券的這一筆投資情況，在年報的第21頁，見下圖：
截止到2020年末，中銀證券的期末賬面價值爲17.48億，這也是2021年的年初賬面價值。
三季度末，中銀證券的期末賬面價值爲15.02×7894.74萬=11.86億。相比於期初賬面價值17.48億，公允價值下降了5.62億。而去年三季度的公允價值是增長了12.86億元，因此相比去年同期，等於相差了18.5億左右。
裏外裏相差了18.5億，影響稅後淨利潤13.8億左右。
備註：“交易性金融資產”產生的公允價值變動，稅務部門既不承認其利潤，也不認可其虧損。但是卻是實實在在的影響我們的淨利潤，我們來看下今年三季度報表：
報表中，公允價值變動的收益會影響營業利潤，最終影響淨利潤。但是稅務局是不認的，因此“交易性金融資產”在未出售前的公允價值變動，會產生遞延所得稅資產或者遞延所得稅負債。
去年前三季度，中銀證券的公允價值變動帶來的收益是12.86億，影響淨利潤9.6億（12.86×75%），剔除了中銀證券的影響，則當期淨利潤爲62.3億元。
今年前三季度，中銀證券的公允價值下降了5.62億，影響了淨利潤4.2億，如果排除中銀證券干擾的話，三季度末的淨利潤應爲77億（72+4.2）。同比增長爲23%。
到這裏，你會問，爲什麼剔除中銀證券的公允價值變動後的淨利潤，和報表中的扣非淨利潤不同呢？原因在於，報表中的交易性金融資產，除了中銀證券，還有其他投資品種，比如說信託等，也會影響最終的扣非淨利潤。
在三季度報表的第二頁，我們在第三行可以看到（如下圖）：本報告期內，交易性金融資產帶來的公允價值變動是-1.6億，前三季度交易性金融資產帶來的公允價值變動收益是4.6億。
我們在文前分析了，前三季度中銀證券的股價變動導致的公允價值變動爲-5.6億，因此，其他投資（信託、理財和股票）的合計收益爲10.2億（4.6-（-5.6））。
由於中銀證券的投資額較大，而股價的變動影響了淨利潤，因此可以預計到，未來洋河股份的淨利潤波動是會有點大的，要仔細分析企業，只能在提出掉這些波動較大的股票投資後的扣非淨利潤，才能真正反映企業的經營能力。
我們再來看指標變動情況
本期貨幣資金餘額從年初的72.4億元上升到三季度末的166.4億元，增加了94億元，增長幅度爲12.9.77%。其中主營業務的銷售收入導致了經營性現金流增加值爲54.7億元。剩餘的部分爲本期贖回理財產品大於購買的理財產品導致。
具體來看：
我們先來看現金流量表，現金流量表中，收回投資收到的現金232.08億+取得投資收益收到的現金7.67億-投資支付的現金167.80億=71.95億。意味着在三季度期間，我們在投資方面，收到的股息，收到的債券利息，已經賣掉信託和股票收回的現金，一共是71.95億元。在這裏面，我們實際上收回的筍子資產需要減掉投資收益，即64.28億元。意味着前三季度，有64.28億元的筍子資產變成了現金。
我們再來看，年初，筍子資產一共爲143.02+63.67=206.69億元。
三季度末，筍子資產爲65.33+74.30=139.63億元。
那麼這三季度發生了什麼，導致筍子資產下降呢？
第一，中銀公允價值下降了5.62億；
第二、其他股票公允價值上漲了X（不知道）；
第三、取回了64.28億元（剛纔解釋的）；
因此，等式等於206.69-5.62+X-64.28=139.63。
X=2.84億，也就是說，前三季度，股票的公允價值變化等於中銀下降的5.62以及其他股票上漲的2.84之和，等於-2.78，也即前三季度筍子類公允價值下降了2.78億元，正好等於利潤表中的“公允價值變動收益。”
那麼，贖回的資金加上投資收益，洋河基本存在銀行，導致貨幣資金餘額增加了94億（166-72）。
可以看到，在今年的經濟環境下，洋河選擇了收縮投資規模，把很多投資項目都換成了現金。在這裏，比較積極的要素是兩個：
第一、洋河的信託投資沒有暴雷；
第二、洋河的信託投資在逐步降低。
至於對外投資的中銀，我們無法對其未來走勢進行判斷，屬於“能力之外”的部分，沒有必要爲其消耗一點兒精力。
接着，我們來看經營方面。
什麼叫遞延所得稅資產，唐朝在2021年10月27日所發的《2021年洋河三季報簡析》中有做非常白話的解釋，摘錄如下：
因此，洋河三季度的遞延所得稅資產則對應了財務報表上的這兩個數據：
遞延所得稅資產的增加，就是應付經銷商折扣的增加，就是返點的增加。那麼三季度的數據和以往比起來如何呢？
我們往回追溯，看2021年中報中的遞延所得稅資產部分：
可以看到，中報中的遞延所得稅資產，是12.66億。
再來看中報中的合同負債部分：
這部分折扣是應付而未付，但在當期已經扣稅扣掉的，扣掉的稅是39.33*0.25=9.83億。佔遞延所得稅資產總共12.66億的78%。
2020年年報中，遞延所得稅資產共9.26億，其中因爲未支付返點26.1億（合同負債中顯示）導致的遞延所得稅資產6.53億，佔比70%。
可以看到2021年半年報的遞延所得稅12.66億比2020年年末的9.26億有增長，增長幅度爲36.71%。而因爲未支付返點導致的遞延所得稅佔比也從78%增加到70%，因此上半年，尚未結算的應付經銷商折扣折讓是增加。而在（7）的說明中，可以看到三季度末的遞延所得稅資產仍然大幅度增長，並且增長的原因也仍然是尚未結算的應付經銷商貨款，也就是返點。
我們再來看合同負債，2020年三季度，合同負債是38.7億，本年三季度的合同負債是65.1億，增加了26.4億。這增加的26.4億在會計上當然不能算在公司營收內，但這是實打實的貨款，也可以換一種角度上，前三季度實際上市場認可並且實打實給洋河創造的營收應該是219.4+26.4=245.8億，同比增長30%，非常值得讚賞。
講完這些細節部分，對洋河三季度的表現有了非常直觀的認知，簡單說有以下幾個特點：
1、洋河無論是第三季度還是前三季度，主營業務的表現都是非常喜人的；
2、洋河對外投資的兩個板塊可能會影響公司淨利潤，第一是股權投資，第二是信託。股權投資的公允價值會影響淨利潤的波動，這是不可控的；信託目前來沒有暴雷，洋河也意識到這一點，目前正在降低這方面的投資。
參考文獻：
①唐朝-《手把手教你讀財報》
②唐書房-2021年洋河三季報簡析