之前我聊過滬港深500指數以及滬深300指數，有朋友希望我聊聊中證500指數。中證500指數這兩年漲的確實不錯，我看到很多券商的朋友也在推薦該指數，那麼我們就從幾個維度來分析一下，中證500指數是否值得長期投資。
巴菲特曾經說過，一個普通投資者，如果認識到自己的侷限性，那麼投資寬基指數是一個比較好的方法。在美國國內，巴菲特推薦投資標普500指數，同時，標普500指數也是巴菲特衡量伯克希爾哈撒韋業績的一個衡量標尺。在中國，滬港深500和滬深300類似於美國的標普，中證500是排在滬深300之後的500家企業，是否可以作爲我們長期投資的寬基指數呢？
我們之前有一期專門分析了滬港深500和滬深300指數，可以認爲滬港深500是代表了在內地和香港上市的最好的500家企業，而滬深300則是在內地上市的最好的300家企業，所以，他們應該是中國企業的佼佼者。
而中證500，則是第二梯隊的企業，即在內地上市的第301名至800名的企業，屬於成績中等偏上的企業。
接下來，我們開始對中證500指數進行詳細分析。
該指數是中證指數有限公司所開發的指數中的一種，其樣本空間內股票是由全部A股中剔除滬深300指數成份股及總市值排名前300名的股票後，總市值排名靠前的500只股票組成，綜合反映中國A股市場中一批中小市值公司的股票價格表現。
中證500指數又稱中證小盤500指數（CSI Smallcap 500 index），簡稱中證500（CSI 500）,上海行情代碼爲000905，深圳行情代碼爲399905。
樣本空間選取了上市時間超過一個季度，除非該股票自上市以來的日均A股總市值在全部滬深A股中排在前30位；非ST、*ST、非暫停上市股票；公司經營狀況良好，最近一年無重大違法違規事件、財務報告無重大問題；股票價格無明顯的異常波動或市場操縱；剔除其它經專家委員會認定不能進入指數的股票。
中證500指數樣本股數量爲500只
下面，我們就從幾個維度來儘可能全面的分析中證500指數的相關數據及收益情況。
一、持倉情況
我們來看中證500指數所對應的持倉情況，以下數據截止時間爲2022年3月31日。
我們可以看到，在這個持倉組合裏，都是一些國內知名度相較滬深300差一點的上市公司。
二、當前數據
我們看看截止到2022年4月該指數的基本情況：
截止到2022年4月15日，該指數PETTM爲17.51，股息率爲1.99%。
該指數發佈時間爲2007年1月15日，樣本數爲500，市值爲11.79萬億元。
今年（2022年）以來漲跌幅爲-17.51%，近一年年化漲跌幅爲-3.82%，近三年年化漲跌幅爲2.39%，近五年年化漲跌幅爲-1.44%，成立以來年化漲跌幅爲7.60%。
以上這些數據僅僅作爲參考，因爲這些數據是包含了估值變化的，而估值變化會干擾我們對指數的客觀分析。真正值得我們分析的，是中證500指數的內在價值提升率到底是多少，因爲我們的投資收益，最終和企業的內在價值提升率是吻合的。
三、收益率分析
下圖是中證500指數的估值與指數情況：
從2007年1月至2022年4月這15年間，中證500指數無論是指數點位，還是估值，都呈現了巨大的波動，我們將用兩種方式來測算中證500指數的投資收益率情況。
第一種方式 相同估值情況下的指數點位比較法
考慮到估值一直是搖擺的，這些都是投資人的情緒干擾。所以我在分析收益率的時候，會去掉估值對指數增長的影響，目的在於瞭解這些公司的自身發展在推動中證500指數增長的貢獻中，到底年化收益是多少，這纔是我們實實在在投資可以獲得的長期收益。
我們在這15年中，選擇了兩個估值較低的時點作爲比較。
第一個時點，是在2008年10月31日，中證500指數的點位在1562點，對應的估值爲17.10。
第二個時點，是在2022年4月15日，中證500指數的點位在6071點，對應的估值爲17.51。
在刨除估值的影響之後，中證500指數通過13.5年的時間，從1562點上漲到了6071點，上漲幅度爲288.67%。
摺合年化收益率爲10.6%。
中證500指數的股息率平均值爲0.93%。
因此，中證500指數的內在價值提升率年化爲11.53%。
接着，我們增加時間跨度，拉長到15年，即從2007年1月以來的內在價值增長率進行分析。
我們使用估值還原情況下的指數點位比較法：
2007年1月，中證500指數的點位爲1987點，對應的估值爲50.44倍。
2022年4月，中證500指數的點位爲6071點，對應的估值爲17.51倍。
通過估值還原公式，我們得出這15.25年的內在價值增長幅度爲：
(6071/17.51)/(1987/50.44)-1=781%。
摺合年化收益率爲15.4%，再把平均股息率0.93%考慮進去的話，內在價值的年化增長率爲16.33%。
四、可選標的
關於中證500指數，場內投資標的代碼爲510580（易方達中證500ETF），每年的摩擦成本（管理費+託管費）爲0.2%。
場外投資標的的代碼爲007028（易方達中證500ETF聯接A），摩擦成本一樣爲0.2%。
五、實際投資效果
通過上述投資分析，我們使用兩種投資方式，分別去掉了估值對投資收益的影響，得出兩個投資結論：
在時間跨度爲近13.5年的情況下，定投該基金的年化收益率爲11.53%，扣除0.2%的摩擦成本之後，實際年化投資收益率爲11.33%。
在時間跨度爲全週期15年的情況下，定投該基金的年化收益率爲16.33%，扣除0.2%的摩擦成本之後，實際年化投資收益率爲16.21%。
我們以折中---13.5%的年化收益率爲考慮出發點，舉例分析一個投資人投資中證500指數的收益情況。
如果一個投資人，在41歲的時候，每個月投資1萬元到中證500指數基金上，持續定投20年，到60歲退休，賬戶裏的餘額是1169萬元。
61歲開始，這位投資人無需繼續投錢。經過計算，該投資人每個月可以從該賬戶中提取11.5萬元用於自己的開銷，無限的取下去，直到自己離開人世，離開的時候，還能給自己的子女留下1169萬元。
五、邏輯驗證
中證500指數的整體估值水平較滬港深500和滬深300較高，該指數的平均估值是38.43，目前是17.51。從估值的靜態水平來看，若利潤爲真，且經營無需額外的再投入的情況下，給與30倍的PE纔是合理價位，貌似目前已經處於嚴重低估的狀態了，我們來看看是不是這樣？
中證500的估值中樞是相對較高的，那是因爲我們很多投資人認爲，這些盤面較小的中小盤股，因爲盤面小，市值小，所以未來的增長性較好。這就類似於我們認爲班級裏成績中等的學生的未來發展潛力要好於優等生的邏輯一樣，是否經得起事實驗證呢？
那麼我們從指數中盲選出五隻投資標的，看看他們是否是可驗證的穩定高增長。
我們在持倉中選取1，4，7，10，13，這五隻標的，看看他們的淨利潤情況。
第一隻標的 中天科技
第二隻標的 廣匯能源
第三隻標的 兗礦能源
第四隻標的 博騰股份
第五隻標的 杉杉股份
可以看到，我們隨機選取的這五隻指數中的投資標的，雖然業績不算太糟糕，然而穩定性並不好，這就是中等生和優等生的差異----不穩定。
六、邏輯分析
第五部分我們可以看到，雖然中證500的樣本整體上的增長的，然而穩定性並不好，業績波動性較強。所以，我們有必要從數據的角度來分析，中證500指數的經營表現以及這兩年指數的增長，到底依賴的是什麼標準。
這裏，我參考了一個博主“小七滾雪球”的數據及相關分析來進行如下思考：
我們先來看看中證500的ROE水平：
可以看到，12年來中證500的平均ROE只有7.74%，而上證50和滬深300的平均ROE則分別爲15.19%和14.46%，幾乎達到了中證500的兩倍水平。
我們再來看看中證500的股東權益增長率：
我們可以看到，中證500指數平均的歸母權益增長率竟然能達到10.82%，已經和上證50和滬深300非常接近了，但如果我們把10.82%這個數字減去中證500的ROE7.74%就能看出問題了：
10.82%-7.74%=3.08%
中證500的股息率大概是1%，PB是1.7，我做個簡單粗暴的假設：把中證500指數整體看成是一個100億淨資產的公司，他每年做的事就是用這100億淨資產賺了7.74億，然後分給股東1.7億，最後再向機構定向增發4.78億，年末淨資產變成110.82億，也就是說，中證500每年向二級市場拿的錢佔到了他每年賺的錢的61.7%。
七、當前投資建議
我們首先來看看中證500是否是值得投資的標的。
通過上述的分析，我們可以看到，中證500指數的15年投資的年化收益率爲16.21%，應該說，是一款非常好的指數投資標的了。
然而，值得注意的是，中證500指數與我們之前分析過的寬基指數滬港深500與滬深300指數相比，也包括與我們分析過的紅利指數以及醫療指數相比，也包括與我接下來會分析的消費指數等等相比，有一個非常值得我們警惕的指標：
中證500指數的ROE是最低的。
這些年之所以中證500指數增長那麼好，是因爲中證500的年化淨利潤增長率比滬深300高，原因在於中證500的淨利潤增長並不是完全靠內生增長，而是有很大一部分淨利潤增長來自於定向增發收購的資產，這些定向增發大大攤薄了原股東的每股收益。
比如說我在邏輯驗證部分盲選的五隻股票，他們的ROE情況分別是：中天科技2.07%，廣匯能源10.02%，兗礦能源27.78%，博騰股份14.21%，杉杉股份20.70%，整體是弱於滬深300的。
我們可以得出結論是，中證500指數的內在價值增長性相對滬深300是較弱的，這些年的高增長的一個重要部分是通過增發的外部動作增加了自身利潤的增長。
如果我們看中企業的內在價值增長，那麼應該選擇滬港深500或者滬深300指數，而不該選擇中證500指數，如果我們認爲中證500未來仍然可以持續通過外部動作促進自身業績增長的，那麼選在中證500指數也未嘗不可。
最後我們說說中證500指數的估值情況。
中證500指數的估值整體比較高，比滬港深500以及滬深300都要高，平均值是38.43，最大值是93.01，最小值是16.03。目前的估值是17.51，位於1.51%的分位，屬於低估位置。
因此，我認爲，如果你不認可中證500指數的通過外部手段提升利潤的增長方式，我就不建議定投該指數，如果你認爲過去中證500指數的增長方式在未來仍然能夠持續，那麼長期定投中證500指數，也是較好的理財方式。從歷史數據來看，內在價值的提升率爲年化16.21%左右，目前估值處於低位，是較好的投資時點。
投資標的可選擇分別爲：場內代碼510580，場外代碼爲007028，摩擦成本爲每年0.2%。
--END--