策略說明
由於每年的：收益 = G_PE + G_E + G_PE * G_E + DY；其中，通過選股，可以大致確定：G_E 和 DY；而通過 PE 也可大致得到 G_PE 的期望（見：《PE 值大小與次年增長率的關係分析》）；進而，可以推算出整體的收益期望。
那麼，如果找到高 G_E（盈利增長）的股票呢？傳統方案是對股票本身進行篩選。上個月，在研究基金時，想到了“抄作業”。即設計一個基金持倉跟蹤策略：找到所有基金中持倉股盈利呈現比較穩定增長的基金，在 PE 合適時持有它對應的股票。
回測步驟如下：
- 對所有基金、所有年份，分析其年報中的持倉股組合，在該年度結束時，持倉股票的盈利增長率；
- 在每一年基金年報出來之後，通過上述數據，篩選截止到該年盈利增長比較穩定的基金；
- 選出10只左右的基金，將其持倉股整合後作爲本年度策略的持倉股；（這裏涉及到幾種整合策略，例如平權整合；考慮到基金內部的股票比例是基金經理來決定的，也可以按基金內部比例作爲權重整合）
回測結果
回測一：所有基金按 G_E 排序
年化、平均數據：G_E（盈利增長率）：15.88%；PE：28.48；G_PE（PE增長率）：-9.48%；G_M（市值增長率）：4.92%；
回測二：G_E 排序且 PE 小於 15
年化、平均數據：G_E：0.92%；PE：10.89；G_PE：10.22%；G_M：11.2%；
回測三：PEG 排序
年化、平均數據：G_E：1.3%；PE：10.3；G_PE：5.35%；G_M：6.74%；
回測四：G_E 排序，按基金的 PE 作爲持倉股的權重
年化、平均數據：G_E：21.2%；PE：38.75；G_PE：-14.24%；G_M：3.96%；
回測五：G_E 排序，按基金的 PE 作爲持倉股的權重，PE < 10
年化、平均數據：G_E：4.07%；PE：9.2；G_PE：-0.22%；G_M：3.82%；（2021年數據無持倉，未統計；2016負數PE，未統計；）
結論
- 回測 4 中，按 PE 進行加權持倉、不限制 PE 最大值，跟蹤基金持倉股，能獲得較高的盈利增長期望；
- 但同時，由於期初的 PE 也較高，導致 G_PE 爲負數，綜合年化收益也不高。
- 一旦限制了 PE 的最大範圍，盈利增長便會同時降低；
- PE 越低，DY（股息率）越高；
簡言之，想要盈利增長率越高，必須接受更高的估值，也意味着估值下滑的可能性較大。所以就分化出了幾種不同的策略：回測1、4：高成長策略；回測2、3、5：低估值策略；
進一步，在A股整體低估時，應該持有高成長策略，不但可以獲得較高有 G_E，且有正的 G_PE 預期；在A股整體高估時，應該持有偏防守的低估值策略。